Медленный старт Bakkt T означает, что фьючерсы на Bitcoin провалились

Гален Мур является членом исследовательской группы CoinDesk . Мнения, высказанные в этой статье, являются собственными мнениями автора.

Следующая статья первоначально была опубликована в Institutional Криптo by CoinDesk, еженедельном информационном бюллетене, посвященном институциональным инвестициям в Криптo .Зарегистрируйтесь бесплатно здесь.

Это оживленное время для деривативов Bitcoin – или, по крайней мере, для тех, кто пишет о них. Для тех, кто ими торгует, это может быть обычным делом.

Чикагская товарная биржа (CME) объявила в пятницу, что готовится предложить опционные торги по своим фьючерсным контрактам на Bitcoin . Это неожиданный шаг, поскольку объем опционов на сегодняшний день округляется до нуля, как процент от заявленного объема фьючерсов и свопов.

Тем не менее, ни у кого на Криптo не было столь надежного контрагента по опционам, как CME.

Объявление дает CME возможность предлагать опционы без необходимости строить что-то новое. Зачем? Рынок фьючерсов на Bitcoin CME составляет крошечный процент от его общего объема.

Тем не менее, CME может испытывать некоторую обеспокоенность по поводу своего лидерского положения на регулируемых Рынки Криптo деривативов, поскольку на этой неделе Bakkt запускает регулируемый фьючерсный контракт на Bitcoin , который, в отличие от Чикагской биржи, рассчитывается в реальных Bitcoin , а не наличными.

В конце концов, другие люди в Чикаго, которые много торгуют Bitcoin , похоже, думают, что физически рассчитанные фьючерсы важны. Возможно, заявление CME позволит ей украсть немного славы у Bakkt.

Говоря о Bakkt, ее ежемесячные и дневные контракты на октябрь 2019 года были запущены в понедельник.Объем первого дня в ежемесячном контракте было всего 71 BTC. Это довольно анемично, по сравнению с запуск продукта CME в декабре 2017 г., что T обязательно соответствует истине, учитывая, что фьючерсы CME были запущены NEAR исторических максимумов биткоина.

Однодневный фьючерсный контракт Bakkt — более интригующий продукт из двух. Это может быть что угодно: от регулируемого CFTC фиатного onramp до дубликата популярного бессрочного свопа BitMEX, если трейдеры используют егоT+2 расчетпостроить форвардную кривую и продолжить пролонгацию контрактов.

Пока трейдеры T... Объем однодневных фьючерсов Bakkt в понедельник составил всего 2 BTC .

Устойчивый миф

Первые регулируемые фьючерсы на Bitcoin появились в декабре 2017 года, как раз перед тем, как цена биткоина начала долгое падение. снизился на 83 процента от своего исторического максимума. Однако при объемах менее 100 миллионов долларов трудно утверждать, что фьючерсная торговля принесла здравомыслие на Рынки.

Вместо этого более вероятно, что медленный спрос на новый продукт разрушил миф об институциональном спросе на Bitcoin , сдерживаемом настойчивыми требованиями отделов по соблюдению нормативных требований о регулируемом продукте.

Этот миф жив и процветает сегодня среди Криптo , ориентированных на розничную торговлю, как покажет вам поиск по запросу «bakkt volume fail». Если бы вы были в 2017 году, вам T нужно было бы путешествовать во времени, чтобы знать,короткая Bitcoin в понедельник: вы уже видели этот фильм. Даже самые не трезвые из нас в 2019 годупризнать очевидное, что интерес институциональных инвесторов к Bitcoin развивается медленно, если развивается вообще.

Для институциональных инвесторов деривативы предлагают легко понятные решения операционных препятствий, связанных с хранением, инвестиционной привлекательностью и риском. (Регулируемые фьючерсы на Bitcoin структурированы так же, как фьючерсы, скажем, на замороженный концентрированный апельсиновый сок.)

Тем не менее, сегодня львиная доля объема приходится на нерегулируемые биржи, которые T выполняют функции клиринговых палат и предлагают кредитное плечо до 100X.

Эти продукты не могут быть интересны ни одному регулируемому управляющему активами, но они интересны.

Несмотря на постоянные сомнения относительно надежности сообщаемых ими объемов (особенно с OKEx и Huobi), трейдеры Bitcoin на крупнейших внебиржевых (OTC) торговых площадках знают, что на этих Рынки есть ликвидность. Их стратегии хеджирования опираются на эту ликвидность.

Помимо этого, объем этих сделок с использованием заемных средств, вероятно, целиком принадлежит Криптo хедж-фондам и, как выразился ONE трейдер, «дегенеративным игрокам», торгующим на собственных счетах.

Фьючерсы на Bitcoin структурированы так же, как фьючерсы на концентрат апельсинового сока, но всем известно, что концентрат апельсинового сока при смешивании с более волатильными вещами может стать довольно легковоспламеняющимся. Существуют важные качества, которые отличают Bitcoin от других категорий активов, и эти качества базового актива принимаются во внимание институциональными инвесторами при оценке деривативов Bitcoin .

Например, на рынке фьючерсов на Bitcoin может не быть естественных хеджей. Если вы в это T верите, сравните мировые операционные расходы золотодобытчиков с расходами Bitcoin майнеров. Это T Канзас.

Дорога вперед

Деривативы могут быть золотыми кирпичами, прокладывающими дорогу институциональным инвестициям в Bitcoin, но до Изумрудного города еще далеко. Прямо сейчас объем фьючерсов CME является таким же хорошим ориентиром, как и любой другой, для продвижения инвесторов по этому пути.

Вы могли видеть графики, показывающие рост объемов CME в мае. Этот рост также совпал с двукратным ростом цены Bitcoin. Измеряемый в Bitcoin объем фьючерсов CME резко вырос в июле и теперь снова торгуется с умеренным темпом роста по сравнению с уровнями первого квартала.

Между тем, не менее четырех других стартапов готовят новые предложения деривативов для институциональных и других регулируемых Рынки США. Все они ориентированы на физические расчеты.

Остается увидеть, станет ли физическая поставка функцией, которая обязывает к участию на рынке. Это не всегда очень важно в деривативах, построенных на других категориях активов.

ONE можно сказать наверняка: ни один новый финансовый инструмент вряд ли «разблокирует» институциональный спрос, поскольку большинство учреждений только начинают отвечать на вопрос, почему они вообще будут инвестировать в Bitcoin .

(Спасибо командеwww.sk3w.co(За их данные и вклад.)

Этот анализ опирается на готовящийся к выходу доклад о состоянии деривативов криптоактивов. Ждите его позже на этой неделе на CoinDesk.com/intro-to-crypto-investment.

Bitcoin -часычерез Shutterstock