Início lento da Bakkt T significa que os futuros de Bitcoin fracassaram

Galen Moore é membro da equipe de pesquisa da CoinDesk . As opiniões expressas neste artigo são do próprio autor.

O artigo a seguir foi publicado originalmente no Institutional Cripto da CoinDesk, um boletim informativo semanal focado em investimentos institucionais em Cripto .Cadastre-se gratuitamente aqui.

É um momento animado para derivativos de Bitcoin – ou pelo menos para aqueles que escrevem sobre eles. Para aqueles que os negociam, pode ser um negócio como sempre.

A Chicago Mercantile Exchange (CME) anunciou na sexta-feira que está se preparando para oferecer negociações de opções em seu contrato futuro de Bitcoin . É uma jogada surpreendente, porque o volume de opções até o momento está próximo de zero, como uma porcentagem do volume relatado em futuros e swaps.

Ainda assim, ninguém no Cripto teve uma contraparte de opções tão confiável quanto a CME antes.

O anúncio dá à CME uma maneira de oferecer opções sem ter que construir muito de novo. Por que deveria? O mercado futuro de Bitcoin da CME representa uma pequena porcentagem de seu volume geral.

No entanto, a CME pode estar sentindo um pouco de ansiedade sobre sua posição de liderança em Mercados regulamentados de derivativos de Cripto , com a Bakkt lançando um contrato futuro de Bitcoin regulamentado esta semana que, diferentemente do da bolsa de Chicago, é liquidado em Bitcoin real e não em dinheiro.

Afinal, outras pessoas em Chicago que negociam muito Bitcoin parecem pensar que os futuros liquidados fisicamente são importantes. Talvez o anúncio da CME lhe permita roubar um pouco da cena da Bakkt.

Falando da Bakkt, seus contratos mensais e diários de outubro de 2019 foram lançados na segunda-feira.Volume do primeiro dia no contrato mensal era de apenas 71 BTC. Isso é bastante anêmico, comparado com o início do produto CME em dezembro de 2017, o que T é necessariamente uma comparação justa, já que os futuros da CME foram lançados NEAR das máximas históricas do bitcoin.

O contrato futuro de um dia da Bakkt é o produto mais intrigante dos dois. Pode ser qualquer coisa, desde uma rampa de acesso fiduciária regulamentada pela CFTC até uma duplicata do popular swap perpétuo da BitMEX, se os traders usarem seuLiquidação T+2para construir uma curva de avanço e continuar a rolar os contratos.

Até agora, os traders T estão... O volume nos contratos futuros de um dia da Bakkt foi de apenas 2 BTC na segunda-feira.

Mito persistente

Os primeiros futuros regulamentados de Bitcoin surgiram em dezembro de 2017, pouco antes do preço do bitcoin começar uma longa queda queda de 83 por cento de seu pico histórico. Com volumes abaixo de US$ 100 milhões, no entanto, seria difícil argumentar que a negociação de futuros trouxe sanidade aos Mercados.

Em vez disso, é mais provável que a lenta demanda pelo novo produto tenha destruído o mito da demanda institucional por exposição ao Bitcoin , reprimida pela insistência dos departamentos de conformidade em um produto regulamentado.

Esse mito está vivo e bem hoje entre os "analistas" de Cripto focados no varejo, como uma busca por "bakkt volume fail" mostrará a você. Se você estivesse por perto em 2017, T precisaria viajar no tempo para saberBitcoin curto na segunda-feira: você já tinha visto esse filme antes. Até os menos sóbrios entre nós em 2019reconhecer o óbvio, que o interesse dos investidores institucionais no Bitcoin está se desenvolvendo lentamente, quando é que está se desenvolvendo.

Para investidores institucionais, derivativos oferecem soluções prontamente compreendidas para obstáculos operacionais relacionados à custódia, investibilidade e risco. (Futuros de Bitcoin regulamentados são estruturados da mesma forma que futuros em, digamos, suco de laranja concentrado congelado.)

Ainda assim, hoje a maior parte do volume está em bolsas não regulamentadas que T operam como câmaras de compensação e oferecem alavancagem de até 100X.

Esses produtos podem não ser interessantes para nenhum gestor de ativos regulamentado, mas são interessantes.

Apesar das dúvidas persistentes quanto à fiabilidade dos volumes relatados (especialmente com OKEx e Huobi), os traders de Bitcoin nas maiores mesas de negociação over-the-counter (OTC) sabem que há liquidez nesses Mercados. Suas estratégias de hedge dependem dessa liquidez.

Fora isso, o volume dessas negociações alavancadas provavelmente vem de fundos de hedge de Cripto e, como um trader me disse, de "jogadores degenerados", negociando em suas próprias contas.

Os futuros de Bitcoin são estruturados de forma muito semelhante aos futuros de concentrado de suco de laranja, mas todos sabem que o concentrado de suco de laranja, quando misturado com coisas mais voláteis, pode tornar-se bastante inflamável. Existem qualidades importantes que diferenciam o Bitcoin de outras categorias de ativos e essas qualidades do subjacente são levadas em consideração por investidores institucionais que avaliam derivativos de Bitcoin .

Por exemplo, pode não haver hedges naturais em um mercado futuro de Bitcoin . Se você T acredita nisso, compare as despesas operacionais globais para mineradores de ouro com as de mineradores de Bitcoin . Isso T é Kansas.

Estrada à frente

Derivativos podem ser tijolos de ouro pavimentando a estrada para o investimento institucional em Bitcoin, mas é um longo caminho até a Cidade Esmeralda. Agora mesmo, o volume de futuros da CME é um guia tão bom quanto qualquer outro para o progresso dos investidores ao longo dessa estrada.

Você pode ter visto gráficos mostrando o aumento nos volumes da CME em maio. Esse aumento também coincidiu com um aumento de duas vezes no preço do Bitcoin. Medido em termos de Bitcoin , o volume de futuros da CME aumentou em julho e agora está sendo negociado novamente a uma taxa de crescimento modesta em relação aos níveis do Q1.

Enquanto isso, nada menos que quatro outras startups estão preparando novas ofertas de derivativos para os mercados institucionais e outros Mercados regulamentados dos EUA. Todas estão focadas em liquidação física.

Resta saber se a entrega física será um recurso que compele a participação no mercado. Nem sempre é muito importante em derivativos construídos em outras categorias de ativos.

Uma coisa parece certa: nenhum novo instrumento financeiro provavelmente "desbloqueará" a demanda institucional, já que a maioria das instituições está apenas começando a responder à pergunta de por que investiriam em Bitcoin em primeiro lugar.

(Agradecimentos à equipe dawww.sk3w.copelos seus dados e contribuições.)

Esta análise se baseia em um white paper futuro sobre o estado dos derivativos de criptoativos. Procure por ele no final desta semana em CoinDesk.com/intro-to-crypto-investment.

Relógio Bitcoinvia Shutterstock