As instituições estão vindo atrás de sua Cripto

Michael J. Casey é presidente do conselho consultivo da CoinDesk e consultor sênior de pesquisa de blockchain na Iniciativa de Moeda Digital do MIT.

O artigo a seguir foi publicado originalmente emCoinDesk Semanal, um boletim informativo personalizado entregue todos os domingos exclusivamente aos nossos assinantes.

O termo "Cripto institucional" parece um oxímoro. Há algo bastante irônico sobre instituições financeiras adotando uma Tecnologia renegada que foi projetada para acabar com elas.

No entanto, uma série de acontecimentos no mês passado sugere que – para ser franco – as instituições estão atrás de suas Cripto.

Se isso é algo para ficar alarmado, animado ou confuso, depende do que você quer das criptomoedas e da Tecnologia blockchain. Você quer controle totalmente independente sobre seus ativos, uma economia global mais eficiente e inclusiva ou apenas ficar insanamente rico?

O que está claro é que, pelo menos por um tempo, haverá um choque de culturas estranho e cada vez mais intenso entre as listras de Wall Street e os detentores da Cripto .

E embora um influxo de dinheiro institucional possa, em algum momento, elevar os Preços de Cripto, esse conflito pressagia mais incerteza e volatilidade por pelo menos mais algum tempo.

Custódia de nível institucional

Um desenvolvimento importante veio com a notícia de duas semanas atrás de queFidelidadeoferecerá um serviço de negociação de ativos digitais. O sexto maior gestor de fundos do mundo anunciou um projeto que atende especificamente às demandas de negociação de grandes investidores institucionais, nos quais, mais importante, eles fornecerão serviços como "custódia de nível institucional".

Para os que acreditam na filosofia "seja seu próprio banco" do Bitcoin, a própria ideia de custódia de terceiros é contraditória aos ideais "sem confiança" das origens da criptomoeda.

Mas isso era inevitável. Se as corporações – bancos, fundos de hedge e corretoras, primeiro, e depois empresas não financeiras, segundo – devem participar da Cripto , as demandas legais, de conformidade, de seguro e de gerenciamento de risco sob as quais vivem quase exigem que elas passem o risco de manter tais ativos para custodiantes externos.

E sejamos realistas, uma quantidade cada vez maior de ativos de Cripto do mundo está sob custódia de operadores terceirizados, seja com provedores de carteiras de custódia como a Coinbase ou em exchanges de Cripto centralizadas que misturam ativos de clientes com os de terceiros.

Uma diferença fundamental é que esses tipos de serviços estão agora sendo desenvolvidos para fundos de hedge e outras empresas de investimento profissionais por empresas mais fortemente regulamentadas, como a Fidelity. Bancos custodiais, comoRua do Estado e Fundo do Nortetambém estão trabalhando para fornecer serviços semelhantes.

Ao mesmo tempo, vários provedores que começaram como empresas de Cripto ganharam status regulatório como custodiantes qualificados, permitindo que eles também busquem investidores institucionais sensíveis à conformidade como clientes. Isso inclui a BitGo, que recebeu uma cartada Divisão Bancária de Dakota do Sul em setembro e da Coinbase, que apenas na semana passadarecebeu uma qualificação semelhantedo Departamento de Serviços Financeiros de Nova York.

Enquanto isso, a Intercontinental Exchange, ou ICE, dona da Bolsa de Valores de Nova York, está se preparando para lançar o Bakkt, um novo serviço de negociação de futuros de Bitcoin – provavelmente em dezembro, disse a empresa na semana passada. A principal diferença com os contratos futuros que foram lançados no final do ano passado pela Chicago Mercantile Exchange e pela Chicago Board of Options Exchange é que o Bakkt será para entrega física em vez de apenas uma liquidação baseada em dinheiro. Isso, por sua vez, exigirá serviços de custódia e outros.

Adeus ICO, olá STO

Essa corrida para servir instituições vem à medida que a mania por ofertas iniciais de moedas, ou ICOs, diminuiu por conta da queda dramática nos preços de tokens vinculados a aplicativos descentralizados. Isso, por sua vez, foi principalmente devido a uma resistência regulatória da Securities and Exchange Commission, depois que os comissários argumentaram que a maioria, se não todas, as ICOs violavam as regras de registro de valores mobiliários.

Agora, uma nova palavra da moda está surgindo no lugar do ICO: "STO".

Esta é a ideia de uma oferta de token de segurança. Em muitos aspectos, é muito menos revolucionária do que uma ICO. A maioria das ICOs pretende vender "tokens de utilidade" cuja estrutura de governança inclui um modelo criptoeconômico exclusivo para recompensar e incentivar determinado comportamento dentro de redes descentralizadas. STOs, por outro lado, são uma versão baseada em criptografia de ativos mais tradicionais, como títulos ou ações.

Ainda assim, o R3, o consórcio de Tecnologia de contabilidade distribuída fundado por grandes bancos, já está chamando os tokens de segurança de "terceira revolução do blockchain."

Talvez seja um pouco irônico que um grupo fundado por empresas de Wall Street, que zombaram do hype absurdo no mercado de ICO no ano passado, agora esteja usando uma linguagem que também poderia ser considerada hiperbólica. Ainda assim, é verdade que os STOs podem ter um grande impacto, especialmente em termos de contratos inteligentes ajudando a gerenciar de forma mais eficiente as tabelas de capitalização e, potencialmente, contornar os subscritores em um modelo mais direto de emissor para investidor.

Para ser claro, porém, o impacto será sentido principalmente por empresas de investimento tradicionais e outros investidores credenciados que participam de Mercados primários de títulos. Pode tornar mais barato levantar capital e abrir novos modelos para fazer isso com investidores institucionais.

Mas não se trata realmente de democratizar as Finanças, como o fenômeno ICO, com seu alcance direto nos Mercados de varejo, pretendia ser.

Quadro institucional, modelo não institucional

Há um padrão para tudo isso: novos serviços de custódia e negociação sendo oferecidos por grandes entidades regulamentadas, tudo em preparação para um influxo esperado de novos títulos que usam contratos inteligentes e Tecnologia blockchain para gerenciar transferências de ativos mais tradicionais. Todos são direcionados diretamente para a chegada esperada de investidores institucionais ao mundo Cripto .

Os detentores de Bitcoin, ether e outros Cripto que agora podem receber uma enxurrada de ordens desses investidores abastados às vezes salivam com essa ideia – essencialmente porque esperam que os preços subam.

Pode ser que sim, mas não será uma jornada tranquila.

Um dos motivos é que, apesar de todos os esforços para encaixar o pino quadrado das criptomoedas no buraco redondo dos Mercados de capitais regulamentados e administrados por intermediários, há uma contradição fundamental que T será fácil de conciliar.

Os tipos de Wall Street gostam de falar sobre Cripto como uma nova classe de ativos, uma para adicionar ao lado de ações, títulos e commodities nos portfólios de seus clientes. Mas, pelo menos por enquanto, enquanto os primeiros players de varejo de vários tamanhos ainda dominam a comunidade Cripto , essa "classe de ativos", se é que pode ser chamada assim, vai se comportar de uma maneira muito diferente das outras.

Isso porque, pelo menos por enquanto, quando você compra Bitcoin, ether ou outras criptomoedas puras, você não está apenas comprando um pedaço de imóvel ou uma reivindicação sobre o patrimônio de uma empresa, você está comprando uma ideia.

E essa ONE , apoiada por uma comunidade muito motivada e entusiasmada — embora nem sempre racional —, apoia um paradigma que veria essas mesmas instituições intermediárias removidas da economia.

Sinto que os analistas de Wall Street terão dificuldade em lidar com essa contradição. Haverá muitas surpresas. E surpresas criam volatilidade.

Fazendo um acordoimagem via Shutterstock.