Por dentro das deliberações do State Street Bank sobre blockchain

Não faltam comentários empolgantes sobre blockchain.

O que é mais difícil de encontrar é uma discussão sóbria e matizada dos méritos e desvantagens da tecnologia para um caso de uso específico. Para tal perspectiva, pode ajudar falar com pessoas diferentes na mesma empresa que têm estudado o assunto e chegaram a conclusões divergentes.

Não é Secret que o State Street, o gigante banco de custódia dos EUA, está buscando simplificar o complexo negócio de empréstimos de títulos usando blockchain. Uma indústria de décadas, o Finanças de títulos hoje é uma dança contínua de reconciliação manual, envolvendo uma série de participantes do mercado e parâmetros de empréstimo, tudo isso se tornou ainda mais complicado desde a crise financeira de 2008.

Em teoria, a Tecnologia de contabilidade distribuída (DLT), com sua visão compartilhada da verdade, remove a necessidade de múltiplos processos e muitos jogadores intermediários. Mas nunca seria uma transição simples – e isso é uma coisa, pelo menos, com a qual executivos de diferentes partes do banco podem concordar.

Em termos de como o empréstimo de títulos ponto a ponto poderia ser implementado, pessoas das equipes de arquitetura de Tecnologia e produtos estão otimistas sobre o que consideram uma mudança inevitável.

Do lado do desenvolvimento de produtos, Nick Delikaris, chefe de estratégias globais de negociação e algoritmos, disse que "toda a indústria" está analisando uma versão ponto a ponto de empréstimo de títulos, e soluções baseadas em blockchain estão definitivamente nos planos.

Ele também reconheceu a escala do desafio, dizendo ao CoinDesk:

"Não é um botão liga/desliga, como se você pudesse acordar amanhã e estar fazendo tudo ponto a ponto."

Delikaris disse que espera ver uma mistura de produtos e serviços. "Contrapartes diferentes terão sabores diferentes e, para começar, algumas dessas tecnologias podem realmente dificultar as coisas", disse ele.

"Acho que é isso que estamos passando neste exato momento. Mas no final do dia, teremos uma indústria melhor estabelecida."

Enquanto isso, os pragmáticos na diretoria, que talvez assumam uma posição mais próxima do mercado tradicional, continuam cautelosos com tal transformação.

Doug Brown, chefe de soluções de financiamento alternativas na State Street, disse que vê valor potencial no uso de blockchain para permitir empréstimos P2P de títulos, mas alertou que a maior parte do mercado T está pronta para isso.

"Se você observar esse mercado e as pessoas que tomam empréstimos de títulos, verá que há muito poucas instituições que têm a Tecnologia ou a infraestrutura operacional para fazer isso sozinhas hoje", disse ele.

Brown acrescentou que "há uma questão real sobre se vale a pena investir tempo para construir essa infraestrutura, o custo para fazê-lo, a equipe para fazê-lo — ou se o modelo que eles estão usando hoje é eficiente o suficiente".

Prós e contras

Dando um passo para trás, o empréstimo "peer-to-peer" neste contexto significa que um cliente que deseja emprestar títulos (normalmente um grande fundo mútuo ou plano de pensão) entra em contato diretamente com o mutuário (normalmente um fundo de hedge), em vez de ter um corretor no meio gerenciando toda a operação.

O State Street tem uma vista panorâmica do cenário de empréstimos de títulos; o banco tem dois componentes sob seu teto que a maioria das pessoas T tem, explicou Delikaris.

"Temos um braço chamado custódia aprimorada, que é basicamente semelhante a um corretor PRIME ", ou seja, um provedor de serviços especializados para fundos de hedge, disse ele.

"Também temos o maior agente credor do mundo", acrescentou ele, referindo-se ao negócio da State Street de emprestar títulos a instituições em nome de seus clientes.

Isso significa que testar uma ideia de blockchain – que a State Street começou a fazer em 2016 com uma prova de conceito (PoC) paratokens digitais para postar collateral – evoluiu a um ponto em que o banco está mapeando todo o ecossistema de financiamento de títulos para potencial transformação.

E isso, por sua vez, levou a visões marcadamente diferentes dentro do banco sobre os prós e contras.

Da sua perspectiva de front-office, Brown admitiu que um modelo P2P poderia tornar o empréstimo de títulos um pouco mais barato, enquanto os clientes de empréstimos tradicionais da State Street poderiam ganhar um BIT mais com a transação.

Mas ele também listou uma lista de desafios e, ao fazê-lo, contou uma história conhecida sobre os benefícios reais que intermediários e corretores trazem ao mercado.

Os corretores PRIME , por exemplo, gerenciam todos os aspectos da liquidez e são encarregados de encontrar garantias substitutas quando necessário. Além disso, ir para P2P sem ninguém no meio significa que as contrapartes precisariam fazer due diligence de crédito umas das outras.

Além disso, não haveria mais indenização por inadimplência do mutuário, o que é bastante esperado em todo o setor, observou Brown. Em outras palavras, se o mutuário em uma transação P2P não devolver os ativos emprestados, o credor está sem sorte, enquanto no mercado de hoje um intermediário como a State Street cobrirá a perda.

"Um modelo P2P, onde todos se enfrentam e negociam contratos, onde a proteção acaba e ambas as partes agora precisam de equipes de crédito, provavelmente não seria uma solução ampla para o setor", disse Brown.

"Esse modelo pode funcionar para um pequeno subconjunto de instituições. Mas se você tivesse apenas um pequeno número de instituições participando, acho que pode ser desafiador convencer as pessoas de que havia liquidez suficiente para realmente movimentar esse mercado de forma ampla", disse ele.

Delikaris levou em consideração as preocupações reais de seu colega, concordando que "isso T pode ser feito simplesmente em um laboratório", mas envolve conversar com os clientes para descobrir "o que os mantém acordados à noite".

No entanto, ele defendeu um modelo P2P que, segundo ele, poderia ser oferecido a credores com apetite por mais risco, que podem não se importar com a indenização – acrescentando que as coisas poderiam ter preços diferentes por causa disso.

"Meu sentimento pessoal é que se algumas coisas forem transformadas por causa dessa Tecnologia , acho que o que veremos são outros produtos e serviços que surgirão e se aproveitarão disso para ajudar onde esses problemas surgirem", disse ele.

Evolução, não revolução

Enquanto isso, outros bancos estão avançando com empréstimos de títulos usando blockchain, mas, assim como o State Street, eles esperam um longo período de transição.

Em março deste ano, o ING e o Credit Suisse concluíramuma transação de empréstimo de títulos ao vivousando um aplicativo de blockchain de empréstimo colateral desenvolvido em conjunto pela HQLAx e R3.

Herve Francois, líder da iniciativa blockchain no ING, disse que, por enquanto, seu banco está "aproveitando a infraestrutura existente de agentes tripartites e custodiantes para entrar em produção mais rapidamente, pois isso constitui uma estrutura legal por si só".

François reconheceu que os participantes do mercado podem ficar com serviços ausentes se migrarem para um modelo P2P e, no caso, podem precisar terceirizar para os intermediários atuais.

"Isso pode ser uma maneira para esses atores ainda desempenharem um papel no curto e médio prazo", disse ele. "É um passo na evolução do blockchain que, no longo prazo, deve ser capaz de desintermediá-los."

Guido Stroemer, CEO da HQLAx, que se concentra na tokenização de cestas de títulos para ajudar os tesoureiros bancários a gerenciar e transferir liquidez melhor, concordou que o mercado legado exige que muitas etapas operacionais sejam realizadas de maneira bem estabelecida.

No futuro, Stroemer disse que alguns ativos se prestam melhor à DLT do que outros, com títulos primeiro, depois dinheiro e talvez ouro.

"Casos de uso bem-sucedidos só prosperarão no mundo real quando tiverem barreiras de entrada relativamente baixas", disse Stroemer, concluindo:

"Qualquer coisa que exija que um usuário do mercado passe por uma mudança 'big bang' não tem chance de criar adoção em todo o mercado."

Rua do Estadoimagem via Shutterstock