Crypto Long & Short: De opvallende tegenstelling bij DeFi-tokens na 10/10

Welkom bij de institutionele nieuwsbrief, Crypto Long & Short. Deze week:

• Inzichten over de groei van de DeFi-sector in 2026 door Martin Gaspar van FalconX
• Topnieuws dat instellingen moeten lezen tegen Francisco Memoria
• Analyse van het beleggerssentiment te midden van de onophoudelijke uitverkoop door Andy Baehr
• “Altcoins versus BTC-prestaties” in Grafiek van de Week

-Alexandra Levis

Deskundige Inzichten

De opvallende dichotomie in DeFi-tokens na 10/10

- Door Martin Gaspar, senior crypto-onderzoeksmedewerker, FalconX

De 10e oktober crash blijft doorwerken in de cryptomarkt met een bredere zwakte over verschillende sectoren heen. Dit is vooral opvallend in DeFi, de levensader van de on-chain activiteit van vandaag, en de sector die het grootste deel van de crypto token inkomsten genereert.

Laten we even snel kijken waar we staan. Van een subsectie van 23 toonaangevende DeFi-namen binnen de gedecentraliseerde beurs (DEX), leen- en opbrengstsectoren, zijn er slechts 2 positief YTD per 20 november 2025. QTD staat de groep gemiddeld op -37%, wat de schade benadrukt die deze langdurige uitverkoop heeft aangericht. Maar de gemengde prijsbewegingen onthullen enkele nuances.

1) Investeerders lijken te kiezen voor veiligere (‘buyback’) namen of te alloceren naar namen met fundamentele katalysatoren. Aan de buyback-kant lieten namen als HYPE (-16% QTD) en CAKE (-12%) enkele van de beste rendementen zien voor grotere marktcap-namen in de groep, wat aangeeft dat investeerders mogelijk in hen alloceren of dat hun prijs is ondersteund door hun substantiële buybacks. Ondertussen presteerden MORPHO (-1%) en SYRUP (-13%) beiden beter dan hun leenpeer op idiosyncratische katalysatoren, zoals minimale impact van de Inzinking van Stream Finance of groei elders zien.

2) Bepaalde DeFi-subsectoren zijn duurder geworden, terwijl sommige goedkoper zijn geworden ten opzichte van 30 september, wat de veranderende situatie na de crash van 10 oktober onderstreept. Spot- en Perpetual DEX’en hebben dalende P/S-multiples gezien, omdat hun prijs sneller is gedaald dan de protocolactiviteit. Sterker nog, sommige DEX’en zoals CRV, RUNE en CAKE hebben per 20 november hogere 30-daagse vergoedingen geboekt vergeleken met 30 september. We zien vergelijkbare trends bij perpetual DEX’en, waarbij de multiples van HYPE en DYDX sneller krimpen dan de dalingen in hun fee-generatie.

3) Lending- en yieldnamen zijn in grote lijnen steiler geworden op basis van multiples, aangezien de prijs aanzienlijk minder is gedaald dan de fees. Bijvoorbeeld, de marktkapitalisatie van KMNO daalde met 13% gedurende deze periode, terwijl de fees met 34% afnamen, volgens gegevens van Artemis. Een andere factor kan zijn dat beleggers lendingnamen kopen tijdens de uitverkoop, aangezien lending- en yieldgerelateerde activiteiten vaak als stabieler worden beschouwd dan handelsactiviteiten in een neerwaartse markt. Lending-activiteiten kunnen zelfs toenemen naarmate beleggers uitstappen naar stablecoins en op zoek gaan naar yieldkansen.

Deze positionering kan weerspiegelen waar beleggers denken dat de DeFi-sector groei zal zien in 2026. Wat de DEX betreft, wijst de QTD-prestatie erop dat beleggers verwachten dat perps aan kop blijven, en de relatieve overprestatie van HYPE kan duiden op optimisme onder beleggers omtrent de ‘perps op alles’ van HYPE HIP-3 markten, die hun zienhoogste volumes per 20 november. Aan de andere kant is de enige cryptohandelcategorie die zietrecord volumes van de laatste tijd zijn voorspellingsmarkten. Daarom kan de waardedaling in de DEX-sector gerechtvaardigd zijn vanwege lagere groeiverwachtingen. Aan de uitleenkant zoeken investeerders mogelijk naar meer fintech-integraties om groei te stimuleren. AAVE’s aankomende spaarrekening met hoge rente en MORPHO’s uitbreiding van zijn Coinbase-integratie zijn recente voorbeelden van deze trend.

Al met al onthullen deze trends potentiële kansen door verstoringen naar aanleiding van 10/10. Het zal interessant zijn om te zien of de veranderingen het begin van een bredere verschuiving in DeFi-waarderingen markeren, of dat deze na verloop van tijd zullen terugkeren.

Hoofdlijnen van de Week

Francisco Rodrigues

Deze week stuurde de crash op de cryptomarkt tegenstrijdige signalen vanuit de institutionele zijde, aangezien historische ETF-uitstromen en afnemende liquiditeit van stablecoins wezen op een kortetermijnkapitaalvlucht. Ondanks het risicomijdende sentiment verscherpte de overtuiging bij staats- en bedrijfsobligaties.

• BlackRock Zet Eerste Stap Naar een Staked Ether ETF: BlackRock heeft deze week de iShares Staked Ethereum Trust geregistreerd in Delaware, wat wijst op plannen voor een yield-genererende ether-ETF die het onderliggende activum zou staken om het netwerk te helpen beveiligen.
• ETF-uitstroom, stablecoin-stromen en DAT-omkeringen signaleren kapitaalvlucht in crypto: Spot Bitcoin-ETF's boekten netto-uitstroom van $3,79 miljard in november tot en met 21 november, het hoogste sinds de $3,56 miljard in februari, gedreven door meer dan $900 miljoen aan uitstroom op één dag op 20 november.
• El Salvador koopt 1.090 BTC terwijl prijzen dalen en druk van het IMF toeneemt El Salvador profiteerde van de bearmarkt in crypto en kocht 1.090 BTC aan ongeveer $90.000 per stuk, waardoor de reserves werden verhoogd tot bijna 7.500 BTC, ondanks een IMF-deal van $1,4 miljard die aankopen van crypto door de publieke sector ontmoedigde.
• Mastercard kiest Polygon om geverifieerde gebruikersnamen naar self-custody wallets te brengen: Mastercard breidde zijn Crypto Credential-systeem uit naar self-custody wallets, waarbij gebruik wordt gemaakt van de blockchain van Polygon voor menselijk leesbare aliassen gekoppeld aan KYC-geverifieerde identiteiten.
• Metaplanet onthult nieuwe kapitaalstructuur gedekt door Bitcoin met een doorlopende voorkeursuitgifte van $150 miljoen: Het Japanse bedrijf Metaplanet heeft deze week een preferente aandelenstructuur met twee niveaus onthuld.

Vibe Check

Meer verkopers dan kopers

- Door Andy Baehr, CFA, hoofd product en onderzoek, CoinDesk Indices

Bitcoin is in zeven weken tijd met een derde gedaald, en men verlangt naar antwoorden. De overheersende sentimenten onder de podcasts, Substack-artikelen, nieuwsbrieven en sociale media zijn:

1. De meest recente neerwaartse beweging verraste velen.

2. Er zijn tal van technische verklaringen: ETF-uitstroom, DAT's < mNAV, 10/10 schade, detailhandel gericht op andere gebieden en het einde van de "cyclus."

3. Er zijn tal van macro-economische verklaringen: de kans op een renteverlaging door de Fed neemt af, aanhoudende schade door de sluiting van de overheid en de Clarity Wet vertraging.

4. Hallo, dit is crypto, het kan soms met 1/3 in waarde dalen.

5. Het sentiment is maximaal negatief.

6. Mogelijk wordt er een rally voorbereid, maar wellicht niet op tijd om 2025 te redden.

Het publiek lijkt de te hebben doorstaanvijf fasen van rouw en kwam bescheiden en optimistisch naar voren. (Een knagende vraag: was er genoeg verdriet, of is dit een andere valse bodem? Heeft capitulatie plaatsgevonden?)

De bescheidenheid, in het bijzonder, werd zeer gewaardeerd en het beste vastgelegd in Eric Peters' uitstekende "wknd notes." Met een knipoog doet hij een verwijzing naar de meest inhoudsloze vorm van marktcommentaar: "Er zijn meer verkopers dan kopers."

"…wat wij betekenen wanneer we zeggen dat markten bewegen omdat er meer kopers dan verkopers zijn, is dat wanneer prijzen echt beginnen te bewegen, het oké is om niet te begrijpen waarom. We zeggen dit om onszelf eraan te herinneren dat alles kan gebeuren. Het is een beschermingsmechanisme.”

Hij herinnert ons eraan dat nederigheid niet alleen een deugd is, maar ook noodzakelijk voor het overleven:

"“Beleggers die alles verliezen en failliet gaan, geloven vaak dat ze precies weten waarom een markt zich op een bepaalde manier zou moeten bewegen. Ze denken misschien dat de markt hoger moet gaan en nemen hardnekkig een longpositie in, waarbij ze steeds meer hefboom gebruiken zelfs terwijl de markt lager gaat, en lager en lager. Of juist andersom. De overlevenden in dit spel hebben genoeg mensen zichzelf zien vernietigen op zo’n manier dat we er de voorkeur aan geven de wijsheid van de markten te accepteren. We leren dat wanneer prijzen dalen terwijl de meeste handelaren/beleggers denken dat ze zouden moeten stijgen, er een reden moet zijn. Die kennen we alleen nog niet. Vroeg of laat zullen we die ontdekken."

De visie van één beheerder

Het is allemaal goed en wel om bescheiden en optimistisch te zijn, maar wanneer u twee hedgefondsen beheert, moet u ook beslissingen nemen. Op vrijdag nodigde ik Chris Sullivan van Hyperion Decimus uit voor een CoinDesk Markten Vooruitzicht spot. (Openbaarmaking: Hyperion Decimus is een cliënt van CoinDesk Indices.)

We waren het erover eens (beiden actief in derivaten) dat marktvolatiliteit, hoewel angstigmakend, ook opwindend kan zijn. Een achtbaan. Chris voorziet een V-vormige gebeurtenis, en verklaart dat het tijd is (of binnenkort zal zijn) om "te profiteren van angst." We waren het ook eens dat het in de afgelopen weken zien van een meer ontwikkelde put skew in bitcoin een gezond teken is dat de markt volwassen wordt (dat wil zeggen, dat recente neerwaartse afdekkingen meer lijken op die van meer volwassen activaklassen). Twee aanvullende observaties: 1) grote wallets die mogelijk boven de 100k hebben verkocht, lijken nu 20% lager terug te kopen en 2) trendsignalen hebben zijn fondsen in staat gesteld om weken geleden uit de markt te stappen en beschikken over voldoende liquiditeiten.

Trend is een goede vriend geweest in 2025

Over trend gesproken, het blijkt een redder te zijn voor de prestaties van 2025. Onze Bitcoin Trend Indicator (BTI), gelanceerd in maart 2023, maakt gebruik van een viertal moving average crossover signalen om de aanwezigheid en sterkte van een trend in de prijs van bitcoin aan te geven. Het heeft gedurende 24 dagen een "Significante Neerwaartse Trend" gesignaleerd. Onze klanten hebben verschillende strategieën gebaseerd op BTI geïmplementeerd om te alloceren naar — en weg van — bitcoin. De YTD-prestatie van één van deze wordt hieronder weergegeven.

Naarmate steeds meer beleggers en adviseurs bitcoin en crypto opnemen in langetermijnportefeuilles, kan een trendoverlay helpen om "de rit te verzachten" en mensen in het spel te houden. Dit is vooral relevant nu, omdat zorgen over zelfvervullend "einde-cyclus" gedrag druk zetten op de prijs van bitcoin.

Grafiek van de Week

Altcoins versus BTC-prestaties

Ondanks de algemene neerwaartse trend na de grote daling op 10 oktober, presteren altcoins - vertegenwoordigd door de CoinDesk 80 Index (CD80) - hebben zich over het algemeen conformeerd aan, of zelfs beter gepresteerd dan, BTC, met marktbenchmarks CoinDesk 5 Index (CD5) en CoinDesk 20 Index (CD20) toont relatieve outperformance. Dit is verrassend omdat altcoins doorgaans een hogere beta vertonen tijdens een marktcorrectie, wat suggereert dat de recente verkoopdruk mogelijk meer op BTC is gericht, of dat de verkoop van altcoins al aanzienlijk is uitgeput.

Luister. Lees. Kijk. Doe mee.

• Luister: Behoort de Toekomst van Crypto ETP's aan Altcoins? Canary Capital CEO, Steven McClurg sluit zich aan bij CoinDesk Data & Indices President, David LaValle voor een gesprek.
• Lees: Adoptie van digitale activa in APAC overtreft de wereldwijde groeipercentages exponentieel.
• Bekijk: De huidige correctie op de cryptomarkt met Chris Sullivan van Hyperion Decimus.
• Engage: Mis DE institutionele top van het jaar niet. Consensus en SALT bundelen hun krachten om de beste allocators en vermogensbeheerders van Azië samen te brengen.

Op zoek naar meer? Ontvang het laatste cryptonieuws van coindesk.com en marktupdates van coindesk.com/indices.

Opmerking: De in deze column geuite meningen zijn die van de auteur en weerspiegelen niet noodzakelijkerwijs die van CoinDesk, Inc., CoinDesk Indices of haar eigenaren en filialen.