Strategie zegt dat het kan overleven zelfs als bitcoin daalt tot $8.000 en zal schulden 'equitiseren'

Bitcoin BTC$67.710,60 treasury bedrijf Strategy (MSTR) gaf aan dat het een mogelijke daling van de prijs van de grootste cryptocurrency tot $8.000 kan doorstaan en nog steeds aan zijn schulden kan voldoen.

"Strategie kan een koersdaling van $BTC naar $8K doorstaan en toch voldoende activa behouden om onze schulden volledig te dekken," aldus het door Michael Saylor geleide bedrijf zei op X.

Het bedrijf, dat meer bitcoin bezit dan enig ander beursgenoteerd bedrijf, heeft sinds de adoptie ervan als schatkistactief in 2020 in totaal 714.644 BTC verzameld, met een waarde van ongeveer $49,3 miljard tegen de huidige prijzen.

Door de jaren heen heeft het bitcoin opgekocht via schulden, een tactiek die wordt weerspiegeld door collega's zoals het aan de beurs van Tokio genoteerde Metaplanet (3350). Het heeft ongeveer $6 miljard aan schulden — gelijk aan 86.956 BTC — tegenover bitcoinbezittingen die meer dan acht keer zo groot zijn.

Hoewel deze met schulden gefinancierde bitcoin-aankopen tijdens de cryptobullenmarkt breed werden toegejuicht, zijn ze een last geworden na de crash van de token tot bijna $60.000, vanaf de piek in oktober van meer dan $126.000.

Als Strategy gedwongen wordt zijn bitcoinbezittingen te liquideren om de schuld af te lossen, kan dit de markt overspoelen en de prijzen nog verder drukken.

In de zondagse post bevestigde Strategy aan investeerders dat haar bitcoin-bezittingen nog steeds $6 miljard waard zouden zijn, zelfs bij een BTC-prijs van $8.000, genoeg om haar schulden te dekken.

Het bedrijf merkte op dat het niet al zijn schulden in één keer hoeft af te lossen, aangezien de vervaldatums zijn verspreid over 2027 en 2032.

Om de zorgen verder te verlichten, gaf Strategy aan dat het van plan is de bestaande converteerbare schuld om te zetten in aandelen om het uitgeven van extra preferente schuld te voorkomen. Converteerbare schuld is een lening die geldschieters kunnen omwisselen voor MSTR-aandelen als de aandelenkoers hoog genoeg stijgt.

Niet iedereen is onder de indruk

Sceptici blijven bestaan.

Critici zoals de pseudonieme macro-assetmanager Capitalists Exploits benadrukken dat hoewel een bitcoin van $8.000 technisch gezien de netto schuld van $6 miljard zou kunnen dekken, Strategy naar verluidt ongeveer $54 miljard betaalde voor haar voorraad, een gemiddelde van $76.000 per BTC. Een daling tot $8.000 zou neerkomen op een enorme boekverlies van $48 miljard, waardoor de balans er lelijk uitziet voor kredietverstrekkers en investeerders.

Contanten zouden slechts ongeveer 2,5 jaar aan schuld- en dividendbetalingen dekken tegen de huidige tarieven, stelde de waarnemer, en de softwareactiviteit genereert slechts $500 miljoen per jaar. Dat is veel te weinig om de $8,2 miljard aan converteerbare obligaties plus $8 miljard aan preferente aandelen te verwerken, die zware, doorlopende dividenden eisen als eindeloze renteverplichtingen.

Dit alles betekent dat herfinanciering mogelijk niet eenvoudig beschikbaar is als bitcoin daalt naar $8.000.

"Traditionele kredietverstrekkers zullen waarschijnlijk geen herfinanciering verstrekken aan een bedrijf waarvan de primaire activa aanzienlijk in waarde zijn gedaald, met conversieopties die economisch waardeloos zijn geworden, verslechterende kredietindicatoren en een vastgestelde beleidslijn om BTC op lange termijn aan te houden (waardoor de liquiditeit van onderpand beperkt wordt)," zei de waarnemer in een bericht op X. "Nieuwe schulduitgifte zou waarschijnlijk rendementen van 15-20% of hoger vereisen om investeerders aan te trekken, of zou volledig kunnen falen onder gespannen marktomstandigheden."

Dump op particuliere beleggers

Anton Golub, chief business officer bij crypto exchange Freedx, noemde de "equitizing"-maatregel een geplande "dump op particuliere beleggers."

Hij legde uit dat kopers van Strategy's converteerbare obligaties voornamelijk hedgefondsen van Wall Street zijn geweest, die geen bitcoin-fans zijn maar "volatiliteitsarbitragisten."

De arbitrage betreft hedgefondsen die profiteren van verschillen tussen de verwachte of geïmpliceerde volatiliteit van de ingebedde opties van een converteerbare obligatie en de werkelijke volatiliteit van de onderliggende aandelen.

Fondsen kopen doorgaans goedkope converteerbare obligaties en speculeren tegen, of "shorten," de aandelen. Deze opzet helpt hen grote prijsschommelingen te omzeilen, terwijl ze verdienen aan obligatierente, volatiliteit door ups en downs, en een "pull-to-par" effect waarbij diep in korting verhandelde obligaties tegen de nominale waarde stijgen bij het bereiken van de vervaldatum.

Volgens Golub werden de converteerbare obligaties van Strategy geprijsd voor kleine stijgingen en dalingen. Maar de aandelen schommelden sterk, waardoor hedgefondsen geld konden verdienen aan de arbitrage: het goedkoop kopen van de obligaties terwijl ze wedden tegen de aandelen.

Deze opzet werkte perfect toen de aandelen boven de $400 werden verhandeld, het triggerpunt voor obligatiehouders om schuld om te zetten in aandelen. Hedgefondsen sloten hun shortposities, obligaties verdwenen via conversie, en de Strategie vermedelde contante uitbetalingen.

Bij $130 per aandeel is conversie niet logisch. Hedgefondsen zullen daarom waarschijnlijk volledige contante terugbetaling eisen wanneer de obligaties aflopen, wat de financiën van Strategy mogelijk onder druk zet.

Golub verwacht dat het bedrijf zal reageren door aandelen te verwateren.

"Strategie zal: aandeelhouders verwateren door het uitgeven van nieuwe aandelen, dumpen op retail via ATM-verkopen, om cash op te halen om hedgefondsen te betalen," zei hij in een uitlegpost op LinkedIn.

"Strategie lijkt alleen geniaal tijdens Bitcoin-stierenmarkten. In bearmarkten is verwatering reëel en vernietigt het MSTR-aandeelhouders," voegde hij eraan toe.