All'interno delle deliberazioni sulla blockchain della State Street Bank

Non mancano certo entusiasmi senza fiato attorno alla blockchain.

Ciò che è più difficile da trovare è una discussione sobria e sfumata sui meriti e gli svantaggi della tecnologia per un caso d'uso particolare. Per una tale prospettiva, può essere utile parlare con persone diverse nella stessa azienda che hanno studiato la questione e sono giunte a conclusioni divergenti.

Non è un Secret che State Street, la gigantesca banca di custodia statunitense, stia cercando di semplificare il complesso business del prestito titoli tramite blockchain. Un settore vecchio di decenni, il Finanza titoli oggi è una danza continua di riconciliazione manuale, che coinvolge una serie di partecipanti al mercato e parametri di prestito, il tutto diventato ancora più complicato dopo il crollo finanziario del 2008.

In teoria, la Tecnologie del registro distribuito (DLT), con la sua visione condivisa della verità, elimina la necessità di più processi e di molti intermediari. Ma non sarebbe mai stata una transizione semplice, e questa è almeno ONE cosa su cui i dirigenti di diverse parti della banca possono concordare.

Per quanto riguarda il modo in cui potrebbe essere implementato il prestito di titoli peer-to-peer, i responsabili dei team di architettura Tecnologie e di prodotto sono ottimisti su quello che considerano un cambiamento inevitabile.

Per quanto riguarda lo sviluppo del prodotto, Nick Delikaris, responsabile del trading globale e delle strategie algoritmiche, ha affermato che "l'intero settore" sta valutando una versione peer-to-peer del prestito titoli e che le soluzioni basate su blockchain sono sicuramente in arrivo.

Ha anche riconosciuto la portata della sfida, dicendo a CoinDesk,

"Non è un pulsante on-off, come se potessi svegliarti domani e fare tutto peer-to-peer."

Delikaris ha detto che si aspetta di vedere un mix di prodotti e servizi. "Diverse controparti avranno gusti diversi e, per cominciare, alcune di queste tecnologie potrebbero effettivamente rendere le cose più difficili", ha detto.

"Penso che sia quello che stiamo attraversando in questo preciso istante. Ma alla fine della giornata, avremo un'industria meglio organizzata."

Nel frattempo, i pragmatici al front office, che forse hanno una posizione più da marketplace tradizionale, restano cauti nei confronti di una simile trasformazione.

Doug Brown, responsabile delle soluzioni di finanziamento alternative presso State Street, ha affermato di vedere un potenziale valore nell'uso della blockchain per consentire il prestito P2P di titoli, ma ha avvertito che la maggior parte del mercato T è pronta per questa soluzione.

"Se si considera il mercato e le persone che prendono in prestito titoli, ci sono pochissime istituzioni che oggi dispongono della Tecnologie o dell'infrastruttura operativa per farlo autonomamente", ha affermato.

Brown ha aggiunto che "c'è una vera questione se valga la pena investire tempo e denaro per costruire quell'infrastruttura, quali siano i costi, il personale necessario, o se il modello che stanno utilizzando oggi sia sufficientemente efficiente".

Pro e contro

Facendo un passo indietro, in questo contesto il prestito "peer-to-peer" significa che un cliente che desidera prestare titoli (in genere un grande fondo comune di investimento o un piano pensionistico) si rivolge direttamente al mutuatario (in genere un hedge fund), anziché avere un broker-dealer intermedio che gestisce l'intera operazione.

State Street offre una vista panoramica sul panorama dei prestiti titoli; la banca ha due componenti sotto il suo tetto che la maggior parte delle persone T ha, ha spiegato Delikaris.

"Abbiamo una divisione chiamata Enhanced Custody, che è sostanzialmente simile a un PRIME broker", vale a dire un fornitore di servizi specializzati per gli hedge fund, ha affermato.

"Abbiamo anche il più grande agente di prestito al mondo", ha aggiunto, riferendosi all'attività di State Street di prestito titoli a istituzioni per conto dei suoi clienti.

Ciò significa che testare un’idea di blockchain, cosa che State Street ha iniziato a fare nel 2016 con una prova di concetto (PoC) pergettoni digitali per postare collateralil – si è evoluto fino al punto in cui la banca sta mappando l’intero ecosistema del finanziamento tramite titoli per una potenziale trasformazione.

E questo, a sua volta, ha portato a opinioni notevolmente diverse all'interno della banca sui pro e sui contro.

Dal suo punto di vista di front-office, Brown ha ammesso che un modello P2P potrebbe rendere un po' più economico prendere in prestito titoli, mentre i tradizionali clienti di State Street potrebbero guadagnare un BIT' di più dalla transazione.

Ma ha anche snocciolato una serie di sfide e, così facendo, ha raccontato una storia familiare sui reali vantaggi che gli intermediari e i broker apportano al mercato.

I PRIME broker, ad esempio, gestiscono tutti gli aspetti della liquidità e sono incaricati di trovare garanzie sostitutive quando richiesto. Inoltre, passare al P2P senza nessuno in mezzo significa che le controparti dovrebbero effettuare reciprocamente una due diligence creditizia.

Inoltre, non ci sarebbe più l'indennizzo per inadempienza del mutuatario, cosa che è abbastanza prevedibile in tutto il settore, ha osservato Brown. In altre parole, se il mutuatario in una transazione P2P non restituisce i beni presi in prestito, il prestatore è sfortunato, mentre nel mercato odierno un intermediario come State Street coprirà la perdita.

"Un modello P2P, in cui tutti si confrontano e negoziano i contratti, in cui la protezione viene meno ed entrambe le parti hanno ora bisogno di team di credito, probabilmente non rappresenterebbe una soluzione diffusa nel settore", ha affermato Brown.

"Quel modello potrebbe funzionare per un piccolo sottoinsieme di istituzioni. Ma se ci fosse solo un piccolo numero di istituzioni partecipanti, penso che potrebbe essere difficile convincere le persone che c'è abbastanza liquidità per muovere davvero quel mercato in modo significativo", ha detto.

Delikaris ha fatto proprie le preoccupazioni molto concrete del suo collega, concordando sul fatto che "T è possibile farlo semplicemente in un laboratorio", ma che è necessario parlare con i clienti per scoprire "cosa li tiene svegli la notte".

Tuttavia, ha difeso un modello P2P che, a suo dire, potrebbe essere offerto ai creditori con una propensione al rischio maggiore, che potrebbero non preoccuparsi dell'indennizzo, aggiungendo che per questo motivo le cose potrebbero avere un prezzo diverso.

"La mia opinione personale è che se alcune cose vengono trasformate grazie a questa Tecnologie , penso che vedremo altri prodotti e servizi che arriveranno e si baseranno su questa tecnologia per aiutare a risolvere quei problemi", ha affermato.

Evoluzione, non rivoluzione

Nel frattempo, altre banche stanno portando avanti il prestito titoli utilizzando la blockchain, ma, come State Street, prevedono un lungo periodo di transizione.

A marzo di quest'anno, ING e Credit Suisse hanno completatouna transazione di prestito titoli in tempo realeutilizzando un'applicazione blockchain per prestiti collaterali sviluppata congiuntamente da HQLAx e R3.

Herve Francois, responsabile dell'iniziativa blockchain presso ING, ha affermato che per ora la sua banca sta "sfruttando l'infrastruttura esistente di agenti e depositari tripartiti per accelerare la produzione, poiché ciò costituisce di per sé un quadro giuridico".

Francois ha riconosciuto che i partecipanti al mercato potrebbero ritrovarsi con servizi mancanti se passassero a un modello P2P e, in tal caso, potrebbero dover esternalizzare i servizi agli attuali intermediari.

"Questo potrebbe essere un modo per quegli attori di continuare a svolgere un ruolo nel breve-medio termine", ha detto. "È un passo nell'evoluzione della blockchain che a lungo termine dovrebbe essere in grado di disintermediarli".

Guido Stroemer, CEO di HQLAx, che si concentra sulla tokenizzazione di panieri di titoli per aiutare i tesorieri delle banche a gestire e trasferire meglio la liquidità, ha concordato che il mercato tradizionale richiede che molte fasi operative vengano svolte in modo ben consolidato

Guardando al futuro, ha affermato Stroemer, alcuni asset si prestano meglio di altri alla DLT: prima i titoli, poi il denaro contante e forse l'oro.

"I casi d'uso di successo prospereranno nel mondo reale solo quando avranno barriere d'ingresso relativamente basse", ha affermato Stroemer, concludendo:

"Qualsiasi cosa che richieda all'utente di mercato di attraversare un cambiamento radicale non ha alcuna possibilità di generare un'adozione su vasta scala."

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