Dentro de las deliberaciones sobre blockchain del State Street Bank

No faltan las expectativas entusiastas sobre blockchain.

Lo más difícil es encontrar un análisis serio y matizado de las ventajas y desventajas de la tecnología para un caso de uso específico. Para tener esta perspectiva, puede ser útil hablar con diferentes personas de la misma empresa que hayan estudiado el tema y hayan llegado a conclusiones divergentes.

No es ningún Secret que State Street, el gigante estadounidense de la banca de custodia, busca optimizar el complejo negocio del préstamo de valores mediante blockchain. Una industria con décadas de antigüedad, la Finanzas de valores hoy en día es un proceso continuo de conciliación manual que involucra a una serie de participantes del mercado y parámetros de préstamo, todo lo cual se ha vuelto aún más complejo desde la crisis financiera de 2008.

En teoría, la Tecnología de contabilidad distribuida (Tecnología de distribución distribuida (DLT)), con su visión compartida de la verdad, elimina la necesidad de múltiples procesos y numerosos intermediarios. Pero nunca iba a ser una transición sencilla, y eso es ONE en lo que al menos coinciden los ejecutivos de diferentes áreas del banco.

En términos de cómo se podría implementar el préstamo de valores entre pares, las personas de los equipos de arquitectura Tecnología y de productos son optimistas sobre lo que consideran un cambio inevitable.

Desde el lado del desarrollo de productos, Nick Delikaris, director de comercio global y estrategias algorítmicas, dijo que "toda la industria" está considerando una versión peer to peer de préstamos de valores, y las soluciones basadas en blockchain definitivamente están en juego.

También reconoció la magnitud del desafío y le dijo a CoinDesk:

"No es un botón de encendido y apagado, como si pudieras despertarte mañana y estar haciendo todo punto a punto".

Delikaris afirmó que espera ver una combinación de productos y servicios. "Cada contraparte tendrá sus propias preferencias, y al principio, parte de esta tecnología podría dificultar las cosas", afirmó.

Creo que eso es lo que estamos viviendo ahora mismo. Pero, al final, tendremos una industria mejor organizada.

Mientras tanto, los pragmáticos de las oficinas principales, que tal vez adoptan una posición más propia del mercado tradicional, siguen siendo cautelosos ante esa transformación.

Doug Brown, director de soluciones de financiamiento alternativo en State Street, dijo que ve valor potencial en el uso de blockchain para permitir el préstamo de valores P2P, pero advirtió que la mayor parte del mercado no está listo para ello.

"Si observamos ese mercado y a la gente que pide prestados valores, hay muy pocas instituciones que tengan la Tecnología o la infraestructura operativa necesarias para hacerlo hoy en día", dijo.

Brown agregó que "existe una pregunta real sobre si vale la pena invertir tiempo en construir esa infraestructura, el costo, el personal necesario, o si el modelo que utilizan hoy es lo suficientemente eficiente".

Pros y contras

Dando un paso atrás, el préstamo "entre pares" en este contexto significa que un cliente que quiere prestar valores (normalmente un gran fondo mutuo o plan de pensiones) se enfrenta directamente al prestatario (normalmente un fondo de cobertura), en lugar de tener un corredor de bolsa en el medio que gestiona toda la operación.

State Street tiene una vista panorámica del panorama de préstamos de valores; el banco tiene dos componentes bajo su techo que la mayoría de la gente no tiene, explicó Delikaris.

"Tenemos un brazo llamado custodia mejorada, que es básicamente similar a un corredor PRIME ", es decir, un proveedor de servicios especializados para fondos de cobertura, dijo.

"También contamos con el mayor agente prestamista del mundo", añadió, refiriéndose al negocio de State Street de prestar valores a instituciones en nombre de sus clientes.

Esto significa que probar una idea de blockchain, que State Street comenzó a hacer en 2016 con una prueba de concepto (PoC) paratokens digitales para depositar garantíasl – ha evolucionado hasta un punto en el que el banco está mapeando todo el ecosistema de financiamiento de valores para una posible transformación.

Y esto, a su vez, ha generado opiniones marcadamente diferentes dentro del banco sobre los pros y los contras.

Desde su perspectiva de atención al público, Brown admitió que un modelo P2P podría hacer que sea un poco más barato pedir prestados valores, mientras que los clientes prestamistas tradicionales de State Street podrían ganar un BIT más en la transacción.

Pero también enumeró una lista de desafíos y, al hacerlo, contó una historia familiar sobre los beneficios reales que los intermediarios y corredores aportan a un mercado.

Los intermediarios PRIME , por ejemplo, gestionan todos los aspectos de la liquidez y se encargan de encontrar garantías sustitutivas cuando sea necesario. Además, operar entre pares sin intermediarios implica que las contrapartes tendrían que realizar una debida diligencia crediticia entre sí.

Además, ya no habría indemnización por incumplimiento del prestatario, algo bastante común en el sector, señaló Brown. En otras palabras, si el prestatario en una transacción P2P no devuelve los activos prestados, el prestamista no tiene suerte, mientras que en el mercado actual un intermediario como State Street cubriría la pérdida.

"Un modelo P2P, donde todos se enfrentan y negocian contratos, donde la protección desaparece y ambas partes ahora necesitan equipos de crédito, probablemente no sería una solución para toda la industria", dijo Brown.

"Ese modelo podría funcionar para un pequeño subconjunto de instituciones. Pero si solo participara un número reducido de instituciones, creo que podría ser difícil convencer a la gente de que hay suficiente liquidez para impulsar ese mercado de forma significativa", afirmó.

Delikaris tuvo en cuenta las preocupaciones muy reales de su colega y estuvo de acuerdo en que "esto no se puede hacer simplemente en un laboratorio", sino que implica hablar con los clientes para descubrir "qué es lo que los mantiene despiertos por las noches".

Sin embargo, defendió un modelo P2P que dijo podría ofrecerse a prestamistas con apetito por un mayor riesgo, a quienes podría no importarles la indemnización, y agregó que las cosas podrían tener precios diferentes debido a eso.

"Mi impresión personal es que si algunas cosas se transforman gracias a esta Tecnología, creo que lo que veremos serán otros productos y servicios que se sumarán a ella para ayudar a resolver esos problemas", dijo.

Evolución, no revolución

Mientras tanto, otros bancos están avanzando con el préstamo de valores utilizando blockchain, pero al igual que State Street, esperan un largo período de transición.

En marzo de este año, ING y Credit Suisse completaronuna transacción de préstamo de valores en vivoutilizando una aplicación blockchain de préstamos colaterales desarrollada conjuntamente por HQLAx y R3.

Hervé Francois, líder de la iniciativa blockchain en ING, dijo que por ahora su banco está "aprovechando la infraestructura existente de agentes y custodios tripartitos para pasar a producción más rápido, ya que esto constituye un marco legal en sí mismo".

Francois reconoció que los participantes del mercado podrían quedarse sin servicios si migraran a un modelo P2P y, en ese caso, podrían tener que subcontratarlos a los intermediarios actuales.

"Esa podría ser una forma de que esos actores sigan desempeñando un papel a corto y mediano plazo", afirmó. "Es un paso en la evolución de la cadena de bloques que, a largo plazo, debería permitirles desintermediar".

Guido Stroemer, CEO de HQLAx, que se centra en tokenizar canastas de valores para ayudar a los tesoreros de los bancos a gestionar y transferir mejor la liquidez, coincidió en que el mercado tradicional requiere que muchas etapas operativas se lleven a cabo de una manera bien establecida.

De cara al futuro, Stroemer dijo que algunos activos se prestan mejor a la DLT que otros, primero los valores, luego el efectivo y tal vez el oro.

"Los casos de uso exitosos solo prosperarán en el mundo real cuando tengan barreras de entrada relativamente bajas", afirmó Stroemer, y concluyó:

"Cualquier cosa que requiera que un usuario del mercado experimente un cambio radical no tiene posibilidad de generar una adopción generalizada en el mercado".

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