Последний скандал на Уолл-стрит, связанный с «манипуляцией рынком», должен стать тревожным звонком для Криптo

На этой неделе произошел драматический арест иуголовное обвинениеБилла Хванга, бывшего управляющего частного хедж-фонда Archegos Capital Management. Вы можете помнить, что Archegosвзорвался в марте прошлого года. Банки, которые ссужали ему деньги для крупных сделок с использованием заемных средств, в итоге потеряли 10 миллиардов долларов.

Можно было бы подискутировать на тему, было ли то, что сделал Хван, откровенным мошенничеством, но я T буду пытаться это сделать.превзойти Мэтта Левина на этом фронте. Вместо этого я хочу сосредоточиться на финансовой механике того, что делал Archegos, и почему это так важно понимать держателям Криптовалюта или трейдерам.

Эта статья взята из The Node, ежедневного обзора CoinDesk самых важных историй в сфере блокчейна и новостей Криптo . Вы можете подписаться, чтобы получить полную версиюинформационный бюллетень здесь.

Суть проста: Архегос занял много денег и использовал их для покупки очень большого количествапримерно 10разные акции. Эта покупка сама по себе помогла поднять акции, дав Archegos бумажную прибыль, которую он мог использовать для заимствования большего количества денег – которые он затем использовал для покупки тех же самых нескольких акций, толкая их еще выше. Игра с кредитным плечом дала невероятные результаты на какое-то время: как сообщается, Хванг запустил Archegos свсего 200 миллионов долларов в 2013 году, но к пику стоимость ценных бумаг фонда превысила 30 миллиардов долларов, что дало доходность в 1400% за восемь лет.

Но это была тактика с ограниченным сроком годности. Archegos со временем накопил совершенно абсурдные позиции в нескольких крупных акциях.По данным Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC), Archegos стал владельцем 45% выпущенных акций Tencent и более 50% акций ViacomCBS (теперь Paramount Global). ONE из столпов дела о мошенничестве против Хвана является то, что он лгал банкам об этих уровнях, когда занимал деньги. И то, как все развивалось, показывает, почему банки T или неохотно кредитуют такого рода концентрацию.

ViacomCBS был той булавкой, которая проткнула пузырь Archegos. Акции выросли с примерно $35 в январе 2021 года до почти $95 к марту. Я предполагаю, но кажется весьма правдоподобным, что собственные агрессивные покупки Archegos (читай: предполагаемые рыночные манипуляции) способствовали безумному росту, который мотивировал продажу новых акций. В любом случае, почти утроение ваших денег — это хорошо!

За исключением случаев, когда это не так. Рост побудил руководителей ViacomCBS выпустить новые акции, что в свою очередь обесценило акции, которые упали30% за три дня. С его высоким уровнем концентрации и левериджа, этого 30% падения одной акции оказалось достаточно, чтобы Archegos получил худший в мире маржинальный колл. Поскольку бумажная стоимость его активов упала по сравнению с его непогашенными кредитными обязательствами, Archegos был вынужден ликвидироваться, в конечном итоге уничтожив весь фонд.

Смотрите также:Что означает ликвидация и как ее избежать?

Но – и это действительно очень, очень важная часть –все еще T было достаточно, чтобы расплатиться с кредиторами.

Важные предупреждения

Archegos показывает, что может случиться с любым количеством Криптo , которые используются или обеспечены определенным образом. Ключевым термином здесь является ликвидность выхода, и ONE вывод — опасность поддержки или холдингов, сконцентрированных в нескольких активах, которые могут внезапно рухнуть в кризисе ликвидности. Во многих Криптовалюта экосистемах держатели токенов находятся примерно в том же положении, что и банки, которые ссудили Хвану: рискуют оказаться в ловушке токена, который сгорает вокруг них.

На прошлой неделе я писал о возможности раскручивания стейблкоин TerraUSD (UST), который в самом щедром толковании в настоящее время «подкреплен» одним активом, LUNA. Команда LUNA работает над диверсификацией этой поддержки, чтобы избежать концентрированного риска, который уничтожил Hwang, но их текущая цель — подняться дотри разных актива добавив BTC и AVAX. Хванг оказался слишком хрупким, удерживая около 10 крупных позиций.

Другая наводящая на размышления параллель здесь — с механикой оценки Криптo в целом, особенно когда речь идет о вознаграждениях основателей, пре-майнингах или других крупных пулах токенов, хранящихся в относительно статичных блоках. Как многие отметили, метрика «рыночной капитализации», рекламируемая многими токенами, оказываетсядовольно бессмысленноэтими крупными распределениями, которые по сути не находятся на рынке, и часто никогда не были. То же самое можно утверждать и о блокировках в определенных протоколах кредитования и стейкинга.

Смотрите также:Лекс Соколин: Основы рыночной капитализации криптовалют в $2 T | Мнение

Эти большие блоки неторгуемых токенов раздувают общую рыночную стоимость монет примерно так же, как Archegos раздул свой портфель. Хотя эффекты предварительного майнинга и стейкинга более тонкие, оба создают обманчивое восприятие дефицита или спроса на актив. И оба, хотя и по разным причинам, могут привести к тому, что розничные инвесторы будут обмануты: если вы увидели резкий рост ViacomCBS в марте прошлого года и купили его, вы оказались выходной ликвидностью Билла Хванга, когда он сжег его с $97 до $48 всего за семь дней. Вероятно, вы могли бы провести очень терапевтическую беседу сSafeMoonдержатель.

И не будем забывать о бедных банках (не дай бог!). Credit Suisse, например, взял на себя большую часть потерь кредитора Archegos,съедая 4,7 миллиарда долларов. Этого, в свою очередь, было достаточно, чтобы сбить почти 18% от цены акций Credit Suisse в течение нескольких дней после падения Archegos. Банк уже был в затруднительном положении до этого инцидента, и его акции не восстановились в течение года с тех пор.

Билл Хванг может быть преступником, или он мог просто играть в игру Уолл-стрит в соответствии с набором неписаных, но принятых правил — в конце концов, в наши дни обман и ложь практически являются квалификацией для работы в сфере крупных Финансы. Криптo имеет явное преимущество прозрачности — Хванг T мог бы нанести столько вреда, если бы T скрывал уровни своей концентрации и кредитного плеча. В большинстве случаев подобное поведение протокола уровня 1 или другого протокола было бы гораздо более заметным. Вопрос в том, уделяют ли трейдеры и инвесторы достаточно внимания тому, что находится прямо там, в блокчейне, чтобы избежать повторения Archegos в Криптo форме.