A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) pôs fim à mais recente tentativa de VanEck de lançar um fundo negociado em bolsa (ETF) de Bitcoin à vista.

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Quando (spot) ETF?

A narrativa

Funcionários da SEC rejeitaram mais um pedido de ETF de Bitcoin à vista na sexta-feira passada, acabando com as esperanças de VanEck de superar aqueles novos e brilhantes ETFs de futuros com um produto com lastro físico.

Por que isso importa

Os investidores há muito veem um ETF de Bitcoin à vista como um marco no avanço da criptomoeda para o investimento convencional. A série de lançamentos de ETFs vinculados a futuros de outubro pode já ter capturado o entusiasmo das manchetes (e bilhões de dólares para começar), mas esse objetivo final, e sua promessa de retornos mais eficientes, continua ilusório. O motivo? Os funcionários da SEC estão tão céticos quanto à manipulação de mercado no Bitcoin à vista como sempre.

Quebrando tudo

Alguém ficou surpreso que a SEC negou outro pedido de ETF de Bitcoin ?

Eu certamente T estava. Quando a SEC rejeitou o pedido de VanEck na sexta-feira passada, ela seguiu uma longa tradição de bloquear todo e qualquer produto de ETF de Cripto com suporte físico. Essa história começou no verão de 2018 com os gêmeos Winklevoss fracassando. Mais de três anos depois, a música continua a mesma.

Mas tem? Não exatamente. Para começar, outros países como o Brasil saltaram à frente dos EUA ao dar sinal verde para seus próprios ETFs de Bitcoin ; o Canadá até tem um produto de ether. E há uma série de produtos de Cripto negociados em bolsa na Europa.

Os investidores dos EUA T foram deixados totalmente no escuro. Os lançamentos do ETF de futuros de Bitcoin do mês passado coroaram uma batalha de vários anos para trazer a exposição do Bitcoin às massas investidoras. Tudo o que foi preciso foi um presidente da SEC com conhecimento em criptomoedas soletrando exatamente que tipo de produto poderia ter sucesso.

Mas a guerra está longe de ser vencida. Críticos dos fundos ProShares e Valkyrie vinculados ao bitcoin — por acaso, a VanEck também lança o seu hoje — argumentarão que os produtos são mecanismos ineficientes e caros por meio dos quais os investidores ganham exposição ao preço do Bitcoin . Peculiaridades do mercado futuro e preocupações regulatórias prejudicam sua utilidade. Em suma, eles não têm nada a ver com o produto real.

Alguma coisa é melhor do que nada, no entanto. Conseguir que até mesmo um veículo Bitcoin ineficiente e caro passe pelos portões da SEC é um divisor de águas para a Cripto. Isso mostra o regulador se aquecendo lentamente para a realidade de que as pessoas querem exposição ao Bitcoin . Isso mostra um regulador aceitando que pode fazer essa realidade acontecer e ainda exercer um controle super rígido.

A rejeição da semana passada mostra que um ETF de Bitcoin verdadeiro está longe, longe de ser aprovado por todos os mesmos motivos – representa uma falta de controle. A SEC deixou claro na carta de negação de VanEck: os Mercados de Bitcoin são muito propensos à manipulação de mercado para deixar um ETF que rastreia preços spot entrar no ar.

Eles já disseram tudo antes; seus argumentos não mudaram. Como um professor vingativo reprovando um aluno, a SEC deu à mais recente aplicação spot de VanEck – que o regulador às vezes chamou de repetitiva, ilógica e mal fundamentada – um retumbante F.

É duvidoso que outro emissor esperançoso possa ter sucesso em breve onde VanEck fracassou. A SEC é simplesmente muito desconfiada dos Mercados de Bitcoin e seu potencial de manipulação para deixar isso passar. Qualquer um que argumente que a descentralização do bitcoin torna o token excepcionalmente resistente a negócios engraçados (provando que essa qualidade é uma maneira de contornar o bloqueio) assume uma tarefa sisifiana. A Avenue 2 – estabelecendo um “acordo de compartilhamento de vigilância” – parece igualmente improvável que WIN em breve.

Para um ETF de Bitcoin WIN o dia, seu emissor deve estabelecer o que a SEC chama de “acordo de compartilhamento de vigilância” com outro mercado importante e voltado para a conformidade no qual o ativo é negociado. É um argumento simples, na verdade. Qualquer manipulador em potencial precisaria influenciar um mercado para colher ganhos no outro. Se ambos os Mercados compartilharem dados, então maiores são as chances de pegar o bandido.

O mercado futuro de Bitcoin da CME aparentemente se encaixaria nesse modelo. Negociando mais de um bilhão de dólares em contratos futuros de Bitcoin diariamente, é um posto avançado importante e altamente regulamentado para os Mercados de Cripto . Mas é uma gota no oceano da pegada global do bitcoin. De acordo com a SEC, é muito pequeno para importar; T lidera o mercado. Aplicação de ETF à vista NEGADA.

E ainda assim aqui estamos em meados de novembro de 2021 com uma variedade um tanto estranha de fatos. Os contratos futuros da CME são bons o suficiente para serem um benchmark de ETF, mas não bons o suficiente para o papel de um produto separado nos bastidores.

Tudo isso faz você pensar: por quanto tempo mais a indústria de Cripto , em grande parte flexível, continuará se comportando bem?

"Eu me pergunto quanto tempo vai demorar até que um dos patrocinadores do ETF de Bitcoin à vista se canse de discutir com uma parede de tijolos e decida processar a SEC por uma violação da APA", tuitou Jake Chervinsky, um veterano da lei de Cripto que agora é chefe de Política do lobista da indústria The Blockchain Association.

“Eu entendo por que ninguém fez isso antes, mas o caso é mais forte agora com os ETFs de futuros ativos, e o incentivo para jogar limpo é muito mais fraco.”

Regra de Biden

Foi uma semana tranquila em Bidenland, sem nenhum movimento de confirmação digno de nota.

Em outro lugar

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Fora do CoinDesk:

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Se você tiver alguma ideia ou pergunta sobre o que devo discutir na próxima semana ou qualquer outro feedback que gostaria de compartilhar, sinta-se à vontade para me enviar um e-mail paraCoinDeskou me encontre no Twitter@nikhileshde.

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Vejo vocês na semana que vem!