Revisão do DeFi no 2º Trimestre: A Nova Corrida do Ouro é… Stablecoins?

Todos estão se precipitando para as stablecoins, mas os números parecem... os mesmos.

No segundo trimestre, parecia que não passava um dia sem um anúncio importante sobre stablecoins. JPMorgan lançado seu Token de Depósito em USD na Base. Coinbase estreou sua pilha de pagamentos em stablecoin após a parceria com a Shopify. Anchorage Digital adquirido Emissor de USDM Mountain Protocol. Ubyx levantou 10 milhões de dólares para infraestrutura de liquidação de stablecoins. Plasma baseado em Bitcoin preenchido seu limite de depósito de US$ 1 bilhão em 30 minutos. Tudo isso em semanas próximas.

Mas, apesar de toda essa atividade, as stablecoins continuam sendo um mercado brutalmente concentrado, do tipo “o vencedor leva a maior parte”. Das aproximadamente US$250 bilhões em oferta circulante de stablecoins, a Tether reivindica US$ 158 bilhões (2,5 vezes os US$ 62 bilhões da Circle), enquanto a USDC eclipsa o terceiro maior ativo lastreado ao dólar, o USDe (US$ 5,3 bilhões), por 11 vezes.

Enquanto stablecoins que geram rendimento e produtos tokenizados do tesouro como USDe, sUSDS, BUIDL e M0 criam novos vetores de competição, a distribuição ainda é a vencedora. O vencedor final não será determinado pelo maior rendimento de um mecanismo inovador, mas sim pela distribuição e utilidade. A stablecoin mais valiosa será aquela que estiver integrada de forma fluida, confiável e aceita em todos os lugares.

Não tenho dúvidas de que muitos recursos continuarão a fluir para as stablecoins, uma vez que os “dólares em uma blockchain” se estabeleceram como um dos maiores mercados a serem conquistados no universo cripto. Contudo, a questão que me parece mais interessante é: como ajudar os usuários a utilizarem suas stablecoins após adquiri-las?

Mini Apps: Crypto Mobile-First Finalmente Chega

Por anos, a complexidade do DeFi tem sido seu maior obstáculo para a adoção. O segundo trimestre marcou um ponto de inflexão, à medida que a indústria se uniu em torno de uma nova camada de acesso: mini aplicativos.

• A Coinbase Wallet (construída sobre a estrutura Farcaster Frames) investiu na reformulação da Coinbase Wallet para transformá-la em uma plataforma de Mini App.
• O ecossistema de mini-aplicativos do mundo explodiu e chamou a atenção dos desenvolvedores.
• Opera lançou seu aplicativo independente MiniPay para iOS e Android.

A estratégia é clara: incorporar o poder do DeFi em interfaces familiares e amigáveis ao usuário.

Mini aplicativos estão finalmente puxando o DeFi para a era móvel. Diferentemente de ciclos anteriores, a experiência do usuário (UX) não é uma reflexão tardia—UX é o produto. Plataformas com distribuição agora aspiram a se tornar estruturas semelhantes a superapps, onde desenvolvedores competem para acessar bases de usuários cativas, muito parecido com o WeChat na China.

Ao abstrair as taxas de gás, frases-semente e endereços hexadecimais, esses aplicativos tornam as finanças on-chain acessíveis sem obrigar os usuários a compreenderem a complexidade subjacente.

Estruturas de Capital Sofisticadas Retornam (Sem as Pendências)

Um dos desenvolvimentos mais interessantes do segundo trimestre foi o retorno silencioso dos produtos estruturados para o DeFi.

Protocolos como Resolv, a iniciativa Umbrella da Aave e infinifi.xyz estão desenvolvendo produtos que soam familiares para qualquer profissional do TradFi. Ao oferecer recursos que espelham o tranching e promovem a otimização de rendimentos, eles fornecem perfis de risco diferenciados que podem acomodar os mandatos específicos de investidores institucionais, desde fundos de pensão até tesourarias corporativas (e DeFi).

É um avanço além da simples agricultura de rendimento de alto risco, direcionando-se a um sistema financeiro capaz de precificar e alocar risco de forma sofisticada. É a infraestrutura necessária para gerir capital em grande escala.

Um Desfoque dos Mundos Financeiros

A distinção entre "cripto" e "TradFi" está cada vez mais dissolvida.

A plataforma Opening Bell da Superstate facilitou a primeira emissão direta de ações públicas registradas na SEC on-chain, e Kraken lançou negociações de ações sem comissão, juntamente com suas ofertas de criptomoedas.

Quando os ativos tradicionais podem transitar em novos trilhos e os usuários conseguem acessar ambos os sistemas a partir de uma única interface, não faz mais sentido considerá-los como produtos "cripto" ou "fintech".

Claro que os dois exemplos acima destacam “ações” chegando ao universo cripto, mas o contrário também é verdadeiro, onde quase todas as principais aplicações fintech já possuem ou estão adicionando cripto de alguma forma. O mercado passou de experimental para essencial.

Perspectivas Futuras: Um Tipo Diferente de Mercado em Alta

O 2º trimestre de 2025 provavelmente será lembrado como o período em que o DeFi deixou de tentar reinventar as finanças para começar a aprimorá-las. A infraestrutura de stablecoins construída por instituições tradicionais, as experiências mobile-first que surgem por meio de mini-aplicativos, e os produtos sofisticados desenvolvidos por protocolos maduros apontam todos para a mesma conclusão: o DeFi encontrou seu lugar.

A atividade de aquisições conta a história: acordos estratégicos como A saída da Privy para a Stripe e Aquisição da Mountain Protocol pela Anchorage continuar a tendência de empresas de infraestrutura cripto sendo avaliadas e adquiridas por players maiores.

Esta não é a mania especulativa dos ciclos anteriores. Trata-se de serviços financeiros mais acessíveis, eficientes e globais em escala.

A mentalidade da corrida do ouro que caracterizou os primeiros anos das criptomoedas está dando lugar à construção de ferrovias. E, historicamente, as empresas que constroem as ferrovias tendem a sobreviver por mais tempo do que aquelas que apenas buscam ouro.