Огляд DeFi у другому кварталі: Нова золота лихоманка — це… стейблкоїни?

Усі кинулися до стейблкоїнів, але цифри виглядають... так само.

У другому кварталі здавалося, що не можна прожити і дня без важливої новини про стейблкоїни. JPMorgan запущено його токен депозиту в USD на Base. Coinbase дебютував його стеку платежів у стейблкойнах після партнерства з Shopify. Anchorage Digital придбано Емітент USDM Mountain Protocol. Ubyx залучено 10 мільйонів доларів на інфраструктуру клірингу стейблкоїнів. Плазма на базі Біткойна заповнений його ліміт депозитів у 1 мільярд доларів було досягнуто за 30 хвилин. Все це відбулося протягом кількох тижнів одне від одного.

Але незважаючи на всю цю активність, стейблкоїни залишаються жорстко концентрованим ринком, де «переможець забирає більшість». З приблизно $250 мільярдів у циркулюючій пропозиції стейблкоїнів, Tether заявляє про $158 мільярдів (у 2,5 раза більше за $62 мільярди Circle), тоді як USDC у 11 разів перевищує третій за величиною актив, прив’язаний до долара, USDe ($5,3 мільярда).

Хоча стейблкоїни з прибутковістю та токенізовані казначейські продукти, такі як USDe, sUSDS, BUIDL та M0, створюють нові вектори конкуренції, ключовою залишається дистрибуція. Остаточний переможець визначатиметься не найвищою прибутковістю від нового механізму, а саме дистрибуцією та корисністю. Найціннішим стейблкоїном стане той, який буде бездоганно інтегрований, надійний і прийнятий усюди.

Я не сумніваюся, що значні обсяги коштів і надалі будуть спрямовуватися у стейблкоїни, оскільки «долари на блокчейні» утвердилися як один з найбільших ринків, що їх можна здобути у криптосфері. Однак для мене більш цікаве питання — як допомогти користувачам ефективно використовувати свої стейблкоїни після того, як вони їх придбають?

Міні-додатки: довгоочікуване поява мобільних криптовалютних рішень

Протягом багатьох років складність DeFi була його найбільшим бар’єром для впровадження. Другий квартал став поворотним моментом, коли індустрія об’єдналася навколо нового рівня доступу: міні-додатків.

• Coinbase Wallet (розроблений на основі фреймворку Farcaster Frames) інвестував у оновлення Coinbase Wallet, перетворюючи його на платформу Mini App.
• Екосистема міні-додатків світу вибухово зросла і привернула увагу розробників.
• Opera запустила окремий додаток MiniPay для iOS та Android.

Стратегія зрозуміла: інтегрувати потужність DeFi у знайомі, зручні для користувача інтерфейси.

Міні-додатки нарешті перетягують DeFi у мобільну епоху. На відміну від попередніх циклів, UX не є другорядним питанням — UX є продуктом. Платформи з наявною дистрибуцією тепер прагнуть стати структурами, подібними до супердодатків, де розробники змагаються за доступ до закріплених баз користувачів, подібно до WeChat у Китаї.

Усунувши необхідність сплати комісій за газ, використання seed-фраз та шістнадцяткових адрес, ці додатки роблять ончейн-фінанси доступними без потреби змушувати користувачів розуміти їхню внутрішню складність.

Витончені Капітальні Структури Повертаються (Без Зайвого Баласту)

Одним із найцікавіших явищ другого кварталу стало тихе повернення структурованих продуктів у DeFi.

Протоколи, такі як Resolv, ініціатива Umbrella від Aave та infinifi.xyz, створюють продукти, які будуть знайомі будь-якому професіоналу TradFi. Завдяки пропозиції функцій, що імітують траншування, та сприянню оптимізації прибутковості, вони забезпечують диференційовані профілі ризику, які можуть відповідати специфічним мандатам інституційних інвесторів, від пенсійних фондів до корпоративних (та DeFi) казначейств.

Це крок за межі простого, високоризикового доходного фармінгу і до фінансової системи, яка здатна оцінювати та розподіляти ризики складним чином. Це інфраструктура, необхідна для управління капіталом у масштабі.

Розмивання меж фінансових світів

Різниця між «крипто» та «TradFi» дедалі більше розмивається.

Платформа Opening Bell компанії Superstate сприяла першому прямому випуску публічних акцій, зареєстрованих у SEC, безпосередньо на блокчейні, а Kraken запровадив комісійно-безкоштовну торгівлю акціями паралельно зі своїми криптовалютними послугами.

Коли традиційні активи можуть рухатися новими шляхами, а користувачі мають доступ до обох систем з єдиного інтерфейсу, більше немає сенсу розглядати їх як «крипто» або «фінтех» продукти.

Звичайно, наведені вище два приклади демонструють впровадження «акцій» у криптовалюту, проте навпаки також вірно, адже майже всі провідні фінтех-додатки вже мають або додають криптовалюту в тій чи іншій формі. Ринок перейшов від експериментального до необхідного.

Дивлячись уперед: інший тип бичачого ринку

Другий квартал 2025 року, ймовірно, запам'ятається як період, коли DeFi припинила спроби винайти фінанси заново і почала їх вдосконалювати. Інфраструктура стейблкоїнів, що створюється традиційними установами, мобільно-орієнтовані рішення, які з'являються у вигляді міні-додатків, а також складні продукти, розроблені зрілими протоколами, всі вказують на один і той самий висновок: DeFi знайшла свою тверду опору.

Активність з придбання розповідає історію: стратегічні угоди, такі як Вихід Privy до Stripe та Поглинання Anchorage компанії Mountain Protocol продовжують тенденцію оцінки та поглинання компаній криптоінфраструктури більш крупними гравцями.

Це не спекулятивна мания минулих циклів. Це більш доступні, ефективні та глобальні фінансові послуги у великому масштабі.

Менталітет золотошукача, який характеризував перші роки криптовалют, поступово змінюється на будівництво залізниць. І, як показує історія, компанії, які будують залізниці, зазвичай переживають ті, що просто шукають золото.