Bitcoin fica atrás de ações, metais e USD no terceiro trimestre. Aqui está um nível chave para observar o próximo movimento

O Bitcoin BTC$89.682,35 acaba de encerrar o que historicamente é o maior ciclo da criptomoedaterceira pior semana do ano com uma queda acima da média de 5%. A semana 38 encerra efetivamente o terceiro trimestre, que registra alta de cerca de 1%, assim como setembro, que conseguiu manter-se estável.

Embora os números estejam alinhados com a reputação histórica do período como uma das estações mais fracas do ano, alguns catalisadores podem ter contribuído para o desempenho inferior.

Na sexta-feira, mais de US$ 17 bilhões em opções expiraram, com o preço do máximo de dor — o preço de exercício no qual os detentores de opções perdem mais dinheiro e os escritores de opções lucram mais — situado em $110.000, que atuou como um centro gravitacional para o preço à vista.

Um fator técnico chave permanece sendo a base de custo dos detentores de curto prazo em US$ 110.775, que reflete o preço médio de aquisição on-chain para moedas que se moveram nos últimos seis meses.

O Bitcoin testou esse nível em agosto, e em mercados de alta, ele normalmente se move em direção a essa linha várias vezes. Neste ano, ele quebrou significativamente abaixo desse nível apenas uma vez: durante a crise tarifária em abril, quando caiu para até $74.500.

Ao ampliar a análise, é importante avaliar se o bitcoin permanece em uma tendência de alta caracterizada por máximas e mínimas mais altas para entender se a valorização é sustentável.

Analista Caleb Franzen destaca que o bitcoin caiu abaixo da sua média móvel exponencial (EMA) de 100 dias, com a EMA de 200 dias situada em US$ 106.186. A mínima significativa anterior foi em torno de US$ 107.252 em 1º de setembro, e para que a tendência mais ampla permaneça intacta, o bitcoin precisará se manter acima desse nível.,

Contexto Macro

A economia dos EUA cresceu a uma taxa anualizada de 3,8% no segundo trimestre, bem acima da estimativa de 3,3% e representando a melhor performance desde o segundo trimestre de 2023. Os pedidos iniciais de auxílio-desemprego caíram 14.000, para 218.000, ficando abaixo das expectativas e marcando o nível mais baixo desde meados de julho. Enquanto os dados de consumo ficaram em linha com as expectativas do mercado. O índice de preços subjacente PCE dos EUA, a medida preferida do Federal Reserve para a inflação subjacente que exclui alimentos e energia, subiu 0,2% em agosto de 2025 em relação ao mês anterior.

O rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos saltou a partir do suporte de 4%, e agora está sendo negociado perto de 4,2%. O índice do dólar (DXY) continua pairando em torno do suporte de longo prazo em 98. Enquanto isso, os metais estão liderando a movimentação, com a prata em cerca de US$ 45, se aproximando de uma máxima histórica em níveis vistos pela última vez em 1980 e 2011. As ações dos EUA, por sua vez, estão ligeiramente abaixo de seus recordes.

O Bitcoin continua sendo o caso atípico, estando mais de 10% abaixo de seu pico.

Ações Expostas ao Bitcoin

Empresas com tesouraria em Bitcoin continuam a enfrentar severa compressão do múltiplo sobre o valor líquido dos ativos (mNAV). A Strategy (MSTR) está ligeiramente positiva no ano até o momento. Em determinado momento, caiu abaixo de $300, um retorno negativo para 2025.

A relação entre a Strategy e o BlackRock iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) está em 4,8, o nível mais baixo desde outubro de 2024, o que demonstra o quanto a maior empresa de tesouraria de bitcoin apresentou desempenho inferior ao bitcoin nos últimos 12 meses.

O mNAV empresarial da Strategy está atualmente em 1,44 (dados de sexta-feira). O valor empresarial aqui considera todas as ações ordinárias em circulação, a dívida nominal total e o valor nominal total das ações preferenciais perpétuas, menos o saldo em caixa da empresa.

O ponto positivo para a MSTR é que três das quatro ações preferenciais perpétuas, STRK, STRC e STRF, apresentam retornos positivos ao longo da vida, enquanto o Presidente Executivo Michael Saylor busca adquirir mais BTC por meio desses veículos.

Um problema crescente para a MSTR é a falta de volatilidade no bitcoin. A volatilidade implícita da criptomoeda — uma medida da expectativa do mercado sobre futuras flutuações de preço — caiu abaixo de 40, o nível mais baixo em anos.

Isso é importante porque Saylor frequentemente apresentou a MSTR como uma aposta na volatilidade do bitcoin. Para comparação, a volatilidade implícita da MSTR está em 68. Seu desvio padrão anualizado dos retornos logarítmicos diários no último ano foi de 89%, enquanto nos últimos 30 dias caiu para 49%.

Para as ações, uma volatilidade mais alta frequentemente atrai especuladores, gera oportunidades de negociação e chama a atenção dos investidores, portanto, a queda provavelmente está atuando como um obstáculo.

Entretanto, a quinta maior empresa detentora de tesouraria em bitcoin, Metaplanet (3350), possui 25.555 BTC e ainda tem aproximadamente US$ 500 milhões para investir provenientes de sua oferta internacional. Apesar disso, o preço de suas ações continua a enfrentar dificuldades, cotado a 517 ienes (US$ 3,45), mais de 70% abaixo de sua máxima histórica.

O mNAV da Metaplanet caiu para 1,12, uma queda acentuada em relação a 8,44 em junho. Sua capitalização de mercado agora é de US$ 3,94 bilhões, em comparação com um NAV de bitcoin de US$ 2,9 bilhões, com um custo médio de aquisição de BTC de US$ 106.065.