Cripto no final de 2025 e além: o que o discurso de Powell sinaliza para taxas, inflação e ativos

Presidente do Fed Jerome Powell’s discurso na sexta-feira, no Simpósio de Política Econômica de Jackson Hole deste ano, equilibrou o risco crescente de inflação contra um mercado de trabalho frágil, e o calendário político agora aumenta as chances de que seu eventual sucessor seja menos cauteloso em relação às taxas.

A mensagem de Powell foi deliberadamente sóbria.

Ele afirmou que os “efeitos das tarifas sobre os preços ao consumidor agora são claramente visíveis” e continuarão a se refletir com um timing incerto. A inflação PCE principal apresentou alta de 2,6% em julho e a inflação núcleo de 2,9%, com os preços dos bens revertendo as quedas do ano passado para ganhos.

Ele enquadrou o mercado de trabalho como um “curioso tipo de equilíbrio”, com o crescimento na folha de pagamento desacelerando para cerca de 35.000 por mês nos últimos meses, ante 168.000 em 2024, enquanto a taxa de desemprego permanece em 4,2%.

A imigração esfriou, o crescimento da força de trabalho desacelerou, e o ritmo de contratação necessário para manter a taxa de desemprego estável é menor, o que oculta fragilidades. Em suma, ele afirmou que os riscos de curto prazo estão “inclinado para cima” em relação à inflação e “para baixo” quanto ao emprego, uma combinação que recomenda cautela em vez de um ciclo de flexibilização rápida.

Ele também redefiniu a estrutura.

O Fed abandonou a “meta média de inflação” de 2020, retornou à meta flexível de 2% e esclareceu que o emprego pode ultrapassar os níveis máximos estimados sem automaticamente forçar aumentos, mas não às custas da estabilidade dos preços.

Ele destacou: “Não permitiremos que um aumento único no nível de preços se torne um problema inflacionário contínuo.” A política “não está em um curso pré-estabelecido” e, embora setembro esteja em andamento, a expectativa para uma série rápida de cortes parece alta, a menos que os dados se deteriorem mais.

Essa postura macroeconômica ocorre em um novo cenário político que os mercados não podem ignorar. O mandato atual de Powell termina em 15 de maio de 2026, e ele declarou que pretende cumpri-lo integralmente. Donald Trump criticou Powell e defendeu a redução das taxas, mas as proteções legais impedem que um presidente destitua um governador ou presidente do Fed por divergências em políticas.

Trump pode anunciar seu substituto preferido para Powell bem antes de 2026, dando aos mercados tempo para precificar um presidente que provavelmente será mais dovish e tolerante ao risco de crescimento do que Powell. Essa mudança iminente é relevante para a evolução do caminho das taxas até 2026, mesmo que as próximas reuniões do FOMC continuem dependentes dos dados.

Tensão política ressurgiu novamente na sexta-feira quando Trump publicamente ameaçado para demitir a Governadora do Fed Lisa Cook devido a suposta fraude hipotecária caso ela não renunciasse. Assim como Powell, os governadores possuem fortes proteções e só podem ser removidos por justa causa. Os mercados interpretaram isso menos como uma ameaça imediata à governança e mais como um sinal de que a pressão sobre a equipe do Fed pode aumentar, elevando a incerteza em relação à liderança e comunicação futuras.

O que isso significa para os títulos do Tesouro dos EUA

O discurso indica um caminho de flexibilização mais lento e superficial no quarto trimestre de 2025, a menos que a inflação recue de forma convincente. A transferência dos custos tarifários mantém os preços dos bens rígidos, enquanto os serviços aliviam apenas gradualmente, o que sugere que os rendimentos de curto prazo permaneçam firmes e a curva só se torne mais íngreme se os dados de crescimento enfraquecerem.

Um futuro presidente menos cauteloso poderá comprimir os prêmios de vencimento mais adiante ao sinalizar um caminho mais rápido para a neutralidade, mas entre agora e então, a volatilidade das taxas permanece alta, e os ralis são conduzidos por dados e não por políticas.

O que isso significa para as ações nos EUA

Um Fed cauteloso apoia a narrativa de um pouso suave, mas não uma rápida expansão múltipla. O crescimento dos lucros pode sustentar os índices de referência, porém as ações de crescimento sensíveis às taxas permanecem vulneráveis a surpresas de alta na inflação ou nos salários que adiem os cortes.

Se os mercados começarem a precificar um presidente do Fed mais disposto a acomodar um cenário de inflação elevada, os setores cíclicos e as small caps podem ganhar impulso, mas o risco de perda de credibilidade aumenta caso as expectativas de inflação se desalinhem. Por enquanto, as ações negociam as lacunas entre cada dado de inflação, atualização de empregos e comunicação do Fed.

O que isso significa para o cripto

O Crypto vive na interseção entre liquidez e a narrativa da inflação. Uma postura de juros mais altos por mais tempo restringe os fluxos especulativos em altcoins e ações relacionadas ao cripto, como mineradoras, exchanges e empresas com grande tesouraria, pois os custos de financiamento permanecem elevados e os orçamentos de risco estão apertados.

Ao mesmo tempo, a inflação sustentada acima da meta mantém viva a narrativa dos ativos tangíveis e apoia a demanda por ativos com escassez ou finalização de liquidação. Essa combinação favorece o bitcoin e tokens de grande capitalização apoiados em fluxo de caixa em detrimento de projetos de longa duração, com ênfase em narrativas, até que o Fed sinalize maior convicção em cortes.

Se um sucessor para a presidência em 2026 for percebido como menos cauteloso, o ciclo de liquidez poderá se voltar de forma mais decisiva a favor do criptomercado, mas o preço a pagar será mais volatilidade, à medida que os traders avaliam a liderança, a confirmação no Senado e os dados.

Por que o caminho importa mais do que o corte inicial

Mesmo que o Fed reduza as taxas em setembro, como agora parece altamente provável, a abordagem de Powell sugere um percurso orientado pelas expectativas de inflação, e não pela esperança do mercado. A transmissão no setor imobiliário está atenuada pela retenção de hipotecas, portanto, pequenos cortes podem não impulsionar o crescimento rapidamente.

A flexibilização global em outras regiões adiciona um leve impulso de liquidez, porém o caminho do dólar e os prêmios de prazo dependerão de o comportamento da inflação nos EUA ser semelhante a um choque tarifário pontual ou a um processo mais persistente. No primeiro caso, a amplitude do mercado cripto pode melhorar e o risco pode se deslocar além dos principais indicadores; no segundo, a liderança permanece restrita e as altas perdem força diante de dados econômicos aquecidos.

O coringa de 2026

Os mercados agora devem precificar um regime de duas etapas: a postura cautelosa e orientada por dados de Powell até 2025, seguida pela possibilidade de um presidente escolhido por Trump, que seja menos paciente com a inflação acima da meta caso o crescimento enfraqueça, ou mais disposto a aceitar o risco inflacionário para apoiar a atividade. As restrições à nomeação e a confirmação no Senado são reais, portanto, uma mudança completa não é automática, mas a distribuição de resultados se amplia.

Para os títulos públicos, isso pode significar prêmios de prazo maiores até que a liderança seja conhecida; para as ações, pode implicar rotação e mudança nos fatores; e para o cripto, pode representar uma história de liquidez de médio prazo mais robusta, aliada a negociações mais voláteis no curto prazo.

Linha de fundo

Powell pediu tempo e dados à medida que as tarifas elevam os preços e o motor de empregos desacelera. Os mercados agora precisam negociar essa cautela ao longo do quarto trimestre de 2025, ao mesmo tempo em que descontam a chance realista de um presidente do Fed menos cauteloso em 2026.

Esse processo em duas etapas torna o próximo ano um teste de paciência nos Treasuries, um desgaste nas ações e uma negociação de volatilidade no cripto — com o resultado determinado por saber se a inflação se mostra suficientemente transitória para este Fed cortar, ou persistente o bastante para que o próximo decida fazê-lo.