2025년 말 이후 암호화폐: 파월 의장의 연설이 금리, 인플레이션 및 자산에 시사하는 바

연준 의장 제롬 파월의 연설 이번 금요일, 올해 잭슨홀 경제정책 심포지엄에서 인플레이션 상승 위험과 취약한 노동 시장 간의 균형을 맞추었으며, 정치 일정은 이제 그의 후임자가 금리 정책에 대해 덜 신중할 가능성을 높이고 있다.

파월 의장의 메시지는 의도적으로 신중하게 전달되었습니다.

그는 “소비자 물가에 대한 관세의 영향이 이제 명확하게 드러나고 있다”면서, 그 효과가 불확실한 시기를 거치며 계속해서 반영될 것이라고 말했다. 7월의 주요 개인소비지출(PCE) 인플레이션은 2.6%, 근원 인플레이션은 2.9%를 기록했으며, 상품 가격은 지난해 하락에서 상승으로 전환됐다.

그는 노동시장을 '호기심을 자아내는 일종의 균형'으로 설명하며, 2024년에는 월 168,000명에서 최근 몇 달간 약 35,000명으로 급여 증가가 둔화된 반면, 실업률은 4.2%에 머물고 있다고 평가했다.

이민이 둔화되고 노동력 증가도 완화되었으며, 실업률을 안정적으로 유지하기 위해 필요한 신규 채용의 손익분기 점 속도는 낮아져 취약성을 숨기고 있습니다. 종합적으로 그는 단기 리스크가 인플레이션에는 “상방 쪽으로 기울어져” 있고 고용에는 “하방 쪽으로 기울어져” 있다고 평가했으며, 이는 급격한 완화 사이클보다는 신중함을 요구하는 상황임을 시사합니다.

그는 또한 프레임워크를 재설정했습니다.

연준은 2020년의 '평균 인플레이션 목표제'를 폐기하고, 유연한 2% 목표제로 복귀했으며, 고용이 추정 최대 수준을 넘어서더라도 자동으로 금리 인상을 강행하지는 않지만, 물가 안정이라는 목표를 희생하지는 않는다고 명확히 밝혔다.

그는 “우리는 일시적인 물가 상승이 지속적인 인플레이션 문제로 발전하는 것을 허용하지 않을 것”이라고 강조했다. 정책은 “미리 정해진 경로에 있지 않으며,” 9월 회의는 진행 중이지만, 데이터가 더 약화되지 않는 한 빠른 연속 금리 인하의 기준은 높아 보인다.

그러한 거시경제적 입장은 시장이 무시할 수 없는 새로운 정치적 배경 속에 놓이게 된다. 파월의 현재 임기는 2026년 5월 15일에 종료되며, 그는 임기를 마칠 의사가 있다고 밝혔다. 도널드 트럼프는 파월을 비판하며 금리 인하를 촉구했으나, 법률적 보호 장치로 인해 대통령이 정책 이견을 이유로 연준 이사 또는 의장을 해임할 수는 없다.

트럼프는 2026년 훨씬 이전에 파월의 후임자로 자신의 선호 인사를 발표할 수 있으며, 이는 시장이 파월보다 더 비둘기파적이고 성장 위험에 더 관대할 것으로 예상되는 연준 의장을 가격에 반영할 시간을 제공합니다. 이러한 다가오는 변화는 향후 금리 경로가 2026년까지 어떻게 전개될지에 중요한 영향을 미치며, 다음 몇 차례의 연방공개시장위원회(FOMC) 회의가 데이터에 의존하더라도 마찬가지입니다.

금요일, 트럼프가 공개적으로 하며 정치적 긴장이 다시 표출되었습니다위협받는 연방준비은행(Fed) 국장 리사 쿡(Lisa Cook) 해임 예정 주장된 주택담보대출 사기 그녀가 사임하지 않았다면. 파월 의장과 마찬가지로, 연방준비제도 이사회 이사들은 강력한 보호를 받으며 정당한 사유가 있을 때만 해임될 수 있다. 시장은 이를 즉각적인 거버넌스 위협보다는 연준에 대한 인사 압박이 증가할 수 있다는 신호로 해석하며, 이는 향후 리더십과 소통에 관한 불확실성을 키우는 요인으로 작용하고 있다.

미국 국채에 대한 시사점

해당 연설은 인플레이션이 확실히 하락하지 않는 한 2025년 4분기에는 완화가 더 느리고 완만할 것임을 시사합니다. 관세 전가로 인해 상품 가격은 고정되어 있는 반면 서비스 가격은 점진적으로 완화되어, 성장 지표가 약화될 경우에만 단기 수익률이 견고하게 유지되고 금리 곡선이 가팔라질 것으로 해석됩니다.

앞으로는 덜 신중한 의장이 중립 금리로의 더 빠른 경로를 시사함으로써 장기 금리 프리미엄을 축소할 수 있으나, 현재부터 그 시점까지는 금리 변동성이 높은 상태를 유지하며 상승장은 정책 주도보다는 데이터 주도로 진행될 것입니다.

미국 주식시장에 미치는 영향

신중한 연준은 경기 연착륙 시나리오를 지지하지만 빠른 멀티플 확장에는 찬성하지 않는다. 실적 성장이 벤치마크를 견인할 수 있으나, 금리 민감 성장주는 인플레이션이나 임금의 상향 놀라움에 취약하여 금리 인하 기대가 더 멀어질 위험이 있다.

시장이 점차 온화한 인플레이션 환경에 적응할 의향이 있는 의자를 가격에 반영하기 시작한다면, 경기민감주와 소형주가 매수세를 받을 수 있으나, 인플레이션 기대치가 이탈할 경우 신뢰 위험이 커질 수 있습니다. 현재로서는 주식시장이 각 인플레이션 지표 발표, 고용지표 업데이트, 연준 커뮤니케이션 간의 격차를 거래하고 있습니다.

암호화폐에 대한 시사점

암호화폐는 유동성과 인플레이션 스토리의 교차점에 위치해 있습니다. 장기간 높은 금리 기조는 자금 조달 비용이 지속적으로 상승하고 위험 예산이 제한되기 때문에, 알트코인 및 마이너, 거래소, 자금 보유량이 많은 기업과 같은 암호화폐 관련 주식으로의 투기성 자금 흐름을 억제합니다.

동시에, 목표치를 상회하는 지속적인 인플레이션은 실물자산 내러티브를 유지시키며 희소성 또는 최종 결제 확정성이 있는 자산에 대한 수요를 뒷받침합니다. 이러한 조합은 연준이 금리 인하에 대한 보다 확고한 신호를 보내기 전까지 장기 기간 및 스토리텔링 중심 프로젝트보다 비트코인과 대형 시가총액, 현금 흐름 지원 토큰에 우호적입니다.

2026년에 후임 의장이 덜 신중한 것으로 인식된다면, 유동성 사이클은 암호화폐에 더욱 확실히 유리하게 전환될 수 있지만, 거래자들이 리더십, 상원 승인 및 데이터를 평가함에 따라 그 과정에서 가격 변동성이 커질 전망이다.

첫인상보다 경로가 더 중요한 이유

연준이 9월에 금리를 인하할 가능성이 높아 보이더라도, 파월 의장의 발언은 시장의 기대가 아닌 인플레이션 기대에 따라 조정 경로가 진행될 것임을 시사합니다. 주택 부문 전달 효과는 모기지 고정금리의 영향으로 제한적이어서, 소규모 금리 인하가 성장을 신속하게 촉진하지는 못할 것입니다.

글로벌 타 지역의 완화정책이 소폭의 유동성 순풍을 더하는 가운데, 달러의 경로와 만기 프리미엄은 미국 인플레이션이 일회성 관세 충격처럼 나타날지 아니면 더 지속적인 과정일지에 달려 있습니다. 전자의 경우, 암호화폐 전반의 강세가 개선되고 리스크가 벨웨더를 넘어 회전할 수 있지만, 후자의 경우에는 선도주가 좁게 유지되며 강세장이 뜨거운 경제지표에 반응해 사그라듭니다.

2026년 와일드카드

시장은 이제 2025년까지 파월의 신중하고 데이터 중심적인 입장과, 그 이후에는 성장 둔화 시 목표치를 초과하는 인플레이션에 덜 관대한 트럼프가 지명한 의장의 가능성이라는 2단계 체제를 반영해야 합니다. 또는 경제 활동을 지원하기 위해 인플레이션 위험을 더 기꺼이 수용하는 가능성도 있습니다. 임명 제약과 상원 인준 절차가 현실적이기 때문에 전면적인 정책 전환이 자동적으로 이루어지지는 않으나, 결과의 분포는 더욱 넓어집니다.

국채의 경우, 이는 리더십이 확정될 때까지 기간 프리미엄이 커질 수 있음을 의미하고; 주식의 경우, 회전과 팩터 변화가 발생할 수 있으며; 암호화폐의 경우, 단기 거래가 변동성을 보이는 가운데 중기적 유동성 강세 스토리가 형성될 수 있음을 의미합니다.

결론

파월 의장은 관세 인상으로 물가가 상승하고 고용 엔진이 둔화되는 상황에서 시간과 데이터를 요청했다. 시장은 이제 2025년 4분기까지 이러한 신중한 입장을 거래해야 하며, 동시에 2026년에는 덜 신중한 연준 의장이 등장할 현실적인 가능성을 반영해야 한다.

이 두 단계 조치는 내년 국채 시장에서 인내심의 시험이자 주식 시장에서는 서서히 진행되는 과정이며, 암호화폐 시장에서는 변동성 거래로 이어질 것입니다. 그 결과는 인플레이션이 일시적인지 여부에 달려 있으며, 일시적이라면 이번 연준이 금리를 인하하고, 지속적이라면 다음 연준이 금리 인하를 선택할 것입니다.