세일러의 전략, 주요 신용 평가 기관이 평가한 최초의 비트코인 자산 보유 기업

스트래티지(MSTR)는 S&P 글로벌로부터 B- 신용 등급을 받았습니다 월요일에. 이 평가는 회사의 비즈니스 모델이 거의 전적으로 비트코인 보유에 집중되어 있어, 대규모 시가총액과 강력한 자본시장 접근성에도 불구하고 상당한 금융 리스크를 내포하고 있다는 S&P의 견해를 반영합니다.

S&P 등급 척도에서 최저 투자 등급은 BBB이며, 이에 따라 Strategy의 B- 등급은 확실히 비투자 등급 영역, 즉 정크 본드로 분류됩니다.

S&P에 따르면, B 등급은 "디폴트 위험이 증가한 투기적 신용 등급"을 의미합니다. 따라서 B- 등급은 다소 더 투기적이고 디폴트 위험이 다소 더 증가한 것을 의미하지만, 매우 낮은 신용 등급과 높은 디폴트 위험을 의미하는 CCC 등급보다는 나쁠 정도는 아닙니다.

마이클 세일러(Michael Saylor)가 이끄는 해당 기업은 본질적으로 상장된 비트코인BTC$87,123.65 보유 기업으로 탈바꿈했습니다. 이 회사는 여유 자금의 거의 전부를 비트코인 매입에 사용하며, 전환 사채, 우선주, 그리고 주식 발행을 통해 많은 운영 자금과 암호화폐 구매 자금을 조달하고 있습니다.

전략 집행 의장 마이클 세일러가 언급했다 그의 회사가 이제 주요 신용 평가 기관으로부터 최초로 비트코인 재무 담당 기업 등급을 받았다는 소식입니다. 그의 의견은 업계 내 다른 인사들, 그 중에는 KindlyMD(NAKA) CEO 데이비드 베일리도 공감했습니다, 누가 말했는가 재무 회사에 대한 시장 수요가 폭발적으로 증가할 전망입니다.

등급 평가는 많은 연기금 및 기타 기관 투자자들이 회사 어음에 투자할 수 있도록 하는 데 종종 필수적인 단계입니다. Stategy는 현재 정크 등급이지만, 향후 등급 상향 조정은 많은 펀드에 문을 열어줄 수 있습니다.

S&P의 고찰

2025년 중반 기준으로, 스트래티지의 비트코인 보유 가치는 약 700억 달러에 달했으며, 총 미상환 전환사채 및 우선주 규모는 약 150억 달러에 불과했습니다. 그러나 S&P는 스트래티지의 재무 건전성이 겉보기와 달리 현금 보유액이 매우 적고 신뢰할 만한 영업 수익이 거의 없다고 평가했습니다. 회사의 소프트웨어 사업은 대체로 손익분기점 수준이며, 2025년 1월부터 6월까지 스트래티지는 영업 현금 흐름에서 3,700만 달러의 적자를 기록했습니다.

S&P는 또한 “통화 불일치(currency mismatch)”라고 부르는 문제를 지적했다. 회사의 자산은 거의 전부 비트코인에 있지만, 부채와 배당 지급 의무는 미국 달러로 되어 있다. 이는 경기 침체 시에 충분한 신규 자본을 조달하지 못할 경우, 스트래티지가 비트코인을 손실을 감수하며 매각해야 할 압박을 받을 수 있다는 의미다. S&P는 비트코인 가격이 하락하고 투자자 수요가 약화될 경우 회사가 유동성 위기에 직면할 수 있다고 경고했다.

회사의 신용 등급에 대한 주요 제약 중 하나는 “부정적인 총 조정 자본”입니다. S&P의 평가 방법론에 따르면 비트코인은 변동성과 비상관 시장 리스크로 인해 자본 계산에서 제외됩니다. 이러한 회계 처리로 인해 전략사는 수십억 달러 상당의 디지털 자산을 보유하고 있음에도 불구하고 장부상 자본 부족 상태로 나타납니다.

우선주 배당금 또한 잠재적인 과제로 작용합니다. 이 회사는 네 가지 우선주 등급에 걸쳐 연간 6억 4천만 달러가 넘는 배당금을 지급해야 합니다. 스트래티지는 이러한 지급을 연기할 수 있지만, 이 경우 우선주 주주들에게 이사회 의석 부여와 같은 거버넌스에 대한 제재가 발생할 수 있습니다. 두 개의 우선주 등급은 연체 배당금에 대해 더 높은 이자율이 적용되기도 합니다. 스트래티지는 배당금을 비트코인 판매가 아닌 신규 주식 발행을 통해 조달할 계획이라고 밝혔습니다.

위험에도 불구하고, S&P는 회사가 과거 부채 만기 관리와 자본 시장 접근을 성공적으로 유지해 왔다는 점을 들어 안정적인 전망을 부여했다. 다음 주요 만기일은 2028년까지 없으며, 이는 비트코인 가격이 급락하지 않는 한 회사에 일정한 숨통을 틔워준다.

S&P는 회사의 자본 조달이 제한되거나 부채 상환 관련 위험이 증가할 경우 등급을 하향 조정할 수 있다고 밝혔습니다. 다만, 단기적으로는 Strategy가 달러 유동성을 크게 강화하고 운영 자금 조달을 위한 전환사채 의존도를 줄이지 않는 한 등급 상향은 어려울 것으로 전망됩니다.

S&P의 관점에서 Strategy의 운명은 비트코인에 긴밀히 연관되어 있습니다. 그 상황이 지속되는 한, 위험 또한 계속될 것입니다.

MSTR 주가는 비트코인 가격이 주말 동안 115,500달러까지 상승한 가운데 월요일에 거의 3% 상승했다.