Cinque fonti di dati affermano la stessa cosa sul mercato del bitcoin. Sta assottigliandosi dall'interno

I compratori di bitcoin più visibili al mondo stanno acquistando a un ritmo vicino al record. Non è sufficiente.

Un rapporto settimanale di CryptoQuant ha mostrato una domanda apparente complessiva a 30 giorni di -63.000 BTC a fine marzo, indicando che il mercato più ampio sta vendendo molto più rapidamente di quanto le istituzioni possano assorbire. Gli acquisti di ETF hanno raggiunto circa 50.000 BTC nella finestra mobile di 30 giorni, il livello più alto da ottobre 2025. L’accumulazione della strategia è rimasta stabile intorno a 44.000 BTC. Insieme, i due principali canali istituzionali hanno assorbito circa 94.000 BTC a marzo.

Se le istituzioni hanno acquistato 94.000 BTC e la domanda netta risulta ancora negativa per 63.000, il resto del mercato — come i retail, le balene più anziane, i miner, i fondi — ha venduto circa 157.000 BTC nello stesso periodo.

Almeno altri quattro indicatori indipendenti mostrano una tendenza nella stessa direzione.

La inversione della balena

I grandi detentori, portafogli con 1.000 fino a 10.000 BTC, sono passati dai maggiori acquirenti del mercato ai suoi maggiori venditori, su una scala che CryptoQuant descrive come uno dei cicli di distribuzione più aggressivi mai registrati.

Un anno fa, questi portafogli stavano aggiungendo collettivamente 200.000 bitcoin alle loro partecipazioni. Oggi stanno rimuovendo collettivamente 188.000. Si tratta di un cambiamento di quasi 400.000 BTC, passando dall'accumulazione alla distribuzione in circa 18 mesi.

I detentori di livello medio, portafogli con 100-1.000 BTC, stanno ancora tecnicamente accumulando, ma il ritmo è crollato di oltre il 60% rispetto a ottobre 2025, passando da quasi 1 milione di BTC in aggiunte annuali a 429.000. Non hanno smesso di comprare. Hanno rallentato drasticamente.

La compressione del prezzo realizzato

Il prezzo spot di Bitcoin, nella fascia tra $67.000 e $68.000, si attesta al 21% sopra il suo prezzo realizzato di $54.286, ovvero il costo medio di ogni moneta sulla rete ponderato per la sua ultima transazione. Ciò significa che il possessore medio è ancora in profitto, il che storicamente indica che il mercato non ha ancora toccato il fondo, come CoinDesk ha osservato all'inizio della settimana.

Nel 2022, il segnale che ha contrassegnato il vero minimo del ciclo è stato il prezzo spot che è sceso al di sotto del prezzo realizzato. Bitcoin ha oscillato sotto la sua base di costo aggregata da giugno a ottobre di quell’anno, e il punto più profondo, circa il 15% sotto il prezzo realizzato, ha coinciso quasi esattamente con il minimo vicino a $15.500.

L'attuale configurazione non è questa. Ma il divario si sta rapidamente riducendo. Verso la fine del 2024, quando il bitcoin ha superato i 119.000 dollari, il premio rispetto al prezzo realizzato era di circa il 120%. Questo si è compresso al 21% in circa 15 mesi, uno degli avvicinamenti più rapidi alla linea del prezzo realizzato al di fuori di crash veri e propri.

Lo scollamento del sentiment

L'Indice di Paura e Avidità è rimasto bloccato tra 8 e 14 nell'ultimo mese, profondamente nella zona di paura estrema. Eppure, gli ETF su bitcoin hanno attirato oltre 1 miliardo di dollari in flussi netti a marzo.

Quella combinazione di paura estrema e forte acquisto istituzionale è insolita. Significa che i flussi non si traducono in una fiducia più ampia, ma che le istituzioni stanno acquistando in un mercato in cui il resto dei partecipanti non desidera essere.

L'indice ampiamente seguito Coinbase Premium rafforza questa tesi. Il parametro, che misura se il bitcoin viene scambiato a premio o a sconto su Coinbase rispetto ad altri exchange e funge da indicatore dell'appetito istituzionale statunitense, è stato persistentemente negativo dall'apice storico del bitcoin sopra i 126.000 $ all'inizio di ottobre 2025. Anche con i prezzi nella fascia tra 65.000 e 70.000 $, gli acquirenti americani non sono tornati a operare su larga scala.

Il modello di guerra

La spiegazione comportamentale del calo della domanda è visibile nell'andamento dei prezzi delle ultime cinque settimane. Bitcoin ha trascorso l'intero conflitto in Iran oscillando tra 65.000 e 73.000 dollari, vendendo a ogni notizia di escalation, rialzando a ogni notizia di de-escalation e terminando più o meno dove aveva iniziato. Il rally azionario del 4% di lunedì, alimentato dall'ottimismo per il cessate il fuoco, è stato restituito mercoledì dopo che il discorso di Trump ha promesso di colpire l'Iran "in modo estremamente duro."

Il modello di speranza, titolo, inversione si ripete con tale regolarità che la strategia dominante è diventata quella di non avere alcuna posizione. Ciò si riflette nei dati sulla domanda come un ritiro graduale piuttosto che una vendita di panico.

Il ribasso si sta comprimendo, non terminando

Il calo attuale rispetto al massimo storico di ottobre, superiore a 126.000 dollari, è di circa il 47%, significativamente meno grave rispetto ai crolli dell'84% all'87% che hanno seguito i picchi del 2013 e del 2017. L'analista di Fidelity Digital Assets, Zack Wainwright segnalato alla fine di marzo che la crescita di bitcoin stia diventando «meno impulsiva», con una probabilità ridotta di eventi estremi al ribasso man mano che l’asset matura.

Le correzioni del Bitcoin che si comprimono a circa il 50% sono un segno di una struttura di mercato in fase di maturazione," ha dichiarato Jason Fernandes, cofondatore e analista di mercato presso AdLunam. "Con l’approfondimento della liquidità e l’aumento della partecipazione istituzionale, la volatilità si comprime naturalmente sia al rialzo che al ribasso.

La cornice della compressione del drawdown è importante per i dati sulla domanda. Se bitcoin sta maturando in un asset in cui le correzioni del 50% sostituiscono i crolli dell'85%, allora l'attuale contrazione potrebbe non risolversi con la violenta svendita di capitolazione che ha segnato i precedenti minimi di ciclo.

Cosa potrebbe cambiare questo

Due catalizzatori si presentano all'orizzonte nel breve termine.

Morgan Stanley ha ricevuto questa settimana l'approvazione per un ETF su bitcoin con una commissione di appena 14 punti base, 11 in meno rispetto alla media della categoria. Il prodotto apre l'accesso a 16.000 consulenti finanziari che gestiscono 6,2 trilioni di dollari, un canale che in precedenza non aveva esposizione diretta a ETF su bitcoin.

Il prodotto azionario preferito STRC di Strategy ha registrato centinaia di milioni di afflussi intorno alla sua recente data ex-dividendo, fornendo il meccanismo di finanziamento per l'accumulo mensile di 44.000 BTC. Se ciò si ripete e si accelera ogni mese, aggiunge una nuova fonte di pressione d'acquisto sostenuta.

Tuttavia, rimarrebbe un'unica società che gestisce una strategia su bitcoin con leva finanziaria.

Il rapporto di CryptoQuant individua un potenziale rimbalzo a breve termine verso 71.500 $ - 81.200 $ in caso di de-escalation del conflitto in Iran, corrispondente alle zone di resistenza della Lower Band e del Trader On-chain Realized Price.

Questi due indicatori monitorano rispettivamente il costo medio di base dei trader a breve termine e dei trader attivi, e storicamente hanno agito come massimi durante i rimbalzi nei mercati ribassisti. Attualmente, Bitcoin viene scambiato al di sotto di entrambi.

L'interpretazione derivante da tutte e cinque le fonti di dati è che la struttura della domanda di bitcoin si sta assottigliando dall'interno.

Ciò non significa che il supporto attuale del range venga rotto, ma che il supporto dipende interamente dal fatto che gli ETF, la Strategia e il nuovo canale Morgan Stanley possano continuare ad assorbire ciò di cui il resto del mercato sta cercando di liberarsi.