Cinco fontes de dados dizem a mesma coisa sobre o mercado de bitcoin. Está afinando por dentro

Os compradores de bitcoin mais visíveis do mundo estão comprando em ritmo próximo ao recorde. Não é suficiente.

Um relatório semanal da CryptoQuant mostrou uma demanda aparente total de 30 dias em negativo de 63.000 BTC no final de março, indicando que o mercado mais amplo está vendendo muito mais rápido do que as instituições conseguem absorver. As compras de ETF atingiram aproximadamente 50.000 BTC no período móvel de 30 dias, o maior volume desde outubro de 2025. A acumulação da Strategy manteve-se estável em cerca de 44.000 BTC. Juntos, os dois maiores canais institucionais absorveram cerca de 94.000 BTC em março.

Se as instituições compraram 94.000 BTC e a demanda líquida ainda é negativa em 63.000, o restante do mercado — como investidores de varejo, baleias antigas, mineradores, fundos — vendeu aproximadamente 157.000 BTC no mesmo período.

Pelo menos outros quatro indicadores independentes apontam na mesma direção.

A reversão da baleia

Grandes detentores, carteiras com 1.000 a 10.000 BTC, passaram de serem os maiores compradores do mercado para seus maiores vendedores em uma escala que a CryptoQuant descreve como um dos ciclos de distribuição mais agressivos já registrados.

Há um ano, essas carteiras estavam coletivamente adicionando 200.000 bitcoins às suas participações. Hoje, elas estão coletivamente retirando 188.000. Isso representa uma variação de quase 400.000 BTC, passando da acumulação para a distribuição em aproximadamente 18 meses.

Detentores de nível médio, carteiras com 100 a 1.000 BTC, ainda estão tecnicamente acumulando, mas o ritmo caiu mais de 60% desde outubro de 2025, de quase 1 milhão de BTC em adições anuais para 429.000. Eles não pararam de comprar. Eles desaceleraram drasticamente.

A compressão do preço realizado

O preço à vista do Bitcoin, na faixa de $67.000 a $68.000, está 21% acima do seu preço realizado de $54.286, que representa o custo médio ponderado de todas as moedas na rede com base em sua última transação. Isso significa que o detentor médio ainda está com lucro, o que historicamente indica que o mercado ainda não atingiu o fundo, conforme CoinDesk observou no início da semana.

Em 2022, o sinal que marcou o verdadeiro fundo do ciclo foi o preço à vista caindo abaixo do preço realizado. O Bitcoin negociou abaixo de seu custo agregado de base de junho a outubro daquele ano, e o ponto mais profundo, aproximadamente 15% abaixo do preço realizado, coincidiu quase exatamente com o fundo próximo a US$ 15.500.

A configuração atual não é essa. Mas a diferença está se fechando rapidamente. No final de 2024, quando o bitcoin foi negociado acima de US$ 119.000, o prêmio em relação ao preço realizado estava em cerca de 120%. Isso foi comprimido para 21% em cerca de 15 meses, uma das aproximações mais rápidas da linha do preço realizado fora de quedas abruptas.

A desconexão do sentimento

O Índice de Medo e Ganância manteve-se entre 8 e 14 no último mês, profundamente na zona de medo extremo. No entanto, os ETFs de bitcoin atraíram mais de US$ 1 bilhão em entradas líquidas em março.

Essa combinação de medo extremo juntamente com forte compra institucional é incomum. Isso significa que os fluxos não estão se traduzindo em uma confiança mais ampla, mas que as instituições estão comprando em um mercado no qual os demais participantes não desejam estar.

O amplamente acompanhado Índice Coinbase Premium reforça isso. A métrica, que mede se o bitcoin é negociado com prêmio ou desconto na Coinbase em relação a outras exchanges e serve como um indicador do apetite institucional dos EUA, tem permanecido persistentemente negativa desde a máxima histórica do bitcoin acima de $126.000 no início de outubro de 2025. Mesmo com os preços na faixa de $65.000 a $70.000, os compradores americanos não voltaram em grande escala.

O padrão de guerra

A explicação comportamental para a drenagem da demanda é visível na ação do preço das últimas cinco semanas. O Bitcoin passou todo o conflito no Irã oscilando entre US$ 65.000 e US$ 73.000, vendendo em toda manchete de escalada, se recuperando em toda manchete de desescalada e terminando aproximadamente onde começou. A alta de 4% das ações na segunda-feira, impulsionada pelo otimismo com o cessar-fogo, foi revertida até quarta-feira após o discurso de Trump, que prometeu atingir o Irã "extremamente forte."

O padrão de esperança, manchete, reversão se repete com tal regularidade que a estratégia dominante tornou-se não manter uma posição de forma alguma. Isso se reflete nos dados de demanda como uma retirada gradual, em vez de uma venda em pânico.

O recuo está se comprimindo, não terminando

A atual retração desde o topo histórico de outubro acima de US$126.000 é de aproximadamente 47%, significativamente menos severa do que as quedas de 84% a 87% que seguiram os picos de 2013 e 2017. O analista da Fidelity Digital Assets, Zack Wainwright observado no final de março que o crescimento do bitcoin está se tornando "menos impulsivo", com uma probabilidade reduzida de eventos extremos de queda à medida que o ativo amadurece.

"As retrações do Bitcoin compreendendo cerca de 50% são um sinal de uma estrutura de mercado em maturação," afirmou Jason Fernandes, cofundador e analista de mercado da AdLunam. "À medida que a liquidez se aprofunda e a participação institucional aumenta, a volatilidade naturalmente se comprime tanto para cima quanto para baixo.

A estrutura de compressão de perdas é importante para os dados de demanda. Se o bitcoin está amadurecendo para um ativo onde correções de 50% substituem quedas de 85%, então a contração atual pode não se resolver com a capitulação violenta que marcou os fundos dos ciclos anteriores.

O que poderia mudar isso

Dois catalisadores estão no horizonte de curto prazo.

Morgan Stanley recebeu aprovação nesta semana para um ETF de bitcoin com taxa de apenas 14 pontos-base, 11 abaixo da média da categoria. O produto abre acesso a 16.000 assessores financeiros que gerenciam US$ 6,2 trilhões, um canal que anteriormente não tinha exposição direta a ETFs de bitcoin.

O produto de ações preferenciais STRC da Strategy registrou centenas de milhões em entradas de capital em torno da sua recente data ex-dividendo, fornecendo o mecanismo de financiamento para sua acumulação mensal de 44.000 BTC. Se isso se repetir e acelerar a cada mês, adiciona uma nova fonte de pressão de compra sustentada.

No entanto, continuaria a ser uma única empresa executando uma estratégia alavancada em bitcoin.

O próprio relatório da CryptoQuant identifica uma possível recuperação de curto prazo para a faixa entre US$ 71.500 e US$ 81.200, caso o conflito no Irã se desescale, correspondendo às zonas de resistência da Banda Inferior e do Preço Realizado On-chain dos Traders.

Esses dois indicadores acompanham o custo médio de base dos traders de curto prazo e ativos, respectivamente, e historicamente atuaram como tetos durante os ralis em mercados de baixa. Atualmente, o Bitcoin está negociando abaixo de ambos.

A análise dos cinco conjuntos de dados indica que a estrutura de demanda do bitcoin está se tornando mais fraca internamente.

Isso não significa que o suporte atual da faixa será rompido, mas que esse suporte depende inteiramente de os ETFs, a Estratégia e o novo canal do Morgan Stanley continuarem absorvendo aquilo que o restante do mercado está tentando se desfazer.