П’ять джерел даних говорять про одне й те саме щодо ринку біткойна. Він виснажується зсередини

Найпомітніші покупці біткоїна у світі купують практично з рекордною швидкістю. Цього недостатньо.

Щотижневий звіт CryptoQuant показав, що загальний 30-денний очевидний попит становив негативні 63 000 BTC станом на кінець березня, що означає, що ширший ринок продає значно швидше, ніж інституції можуть поглинути. Покупки ETF досягли приблизно 50 000 BTC у прокатному 30-денному вікні, що є найвищим показником з жовтня 2025 року. Накопичення стратегії залишалося стабільним приблизно на рівні 44 000 BTC. Разом дві найбільші інституційні канали поглинули близько 94 000 BTC у березні.

Якщо інститути купили 94 000 BTC, а чистий попит все ще є від’ємним на 63 000, решта ринку — такі як роздрібні інвестори, старі вейли, майнери, фонди — продали приблизно 157 000 BTC за той же період.

Щонайменше чотири інші незалежні індикатори вказують у тому ж напрямку.

Розворот китів

Великі власники, гаманці з 1 000 до 10 000 BTC, перетворилися з найбільших покупців ринку на його найбільших продавців у масштабах, які CryptoQuant описує як один із найагресивніших циклів розподілу в історії.

Рік тому ці гаманці разом збільшували свої запаси на 200 000 біткойнів. Сьогодні вони спільно виводять 188 000. Це майже 400 000 BTC коливання від накопичення до розподілу приблизно за 18 місяців.

Власники середнього рівня, гаманці з 100 до 1 000 BTC, технічно все ще накопичують, проте темп упав більш ніж на 60% з жовтня 2025 року — з майже 1 мільйона BTC щорічного додатку до 429 000. Вони не припинили купівлю. Вони суттєво сповільнилися.

Реалізоване стиснення цін

Спотова ціна Bitcoin у діапазоні $67,000-$68,000 перевищує на 21% його реалізовану ціну в $54,286, що є середньою собівартістю кожної монети в мережі, зваженою за останньою транзакцією. Це означає, що середній власник все ще знаходиться у прибутку, що історично свідчить про те, що ринок ще не досяг дна, оскільки CoinDesk зазначив на початку тижня.

У 2022 році сигналом, що позначив фактичне дно циклу, стало падіння спотової ціни нижче реалізованої вартості. Біткоїн торгувався нижче своєї сукупної собівартості з червня по жовтень того року, а найглибша точка, приблизно на 15% нижче реалізованої вартості, майже точно збіглася з мінімумом близько $15,500.

Поточна ситуація такою не є. Але розрив швидко зменшується. Наприкінці 2024 року, коли біткоїн торгувався вище за $119 000, премія до реалізованої ціни становила приблизно 120%. За приблизно 15 місяців це стиснення зменшилося до 21%, що є одним з найшвидших наближень до лінії реалізованої ціни поза випадками прямих обвалів.

Розрив у настроях

Індекс страху і жадібності залишався в діапазоні від 8 до 14 протягом останнього місяця, перебуваючи у зоні крайнього страху. Втім, біржові фонди біткойна (ETF) залучили понад 1 мільярд доларів чистих коштів у березні.

Таке поєднання крайнього страху поряд із потужними інституційними покупками є незвичним. Це означає, що потоки не транслюються у ширшу впевненість, а інституції купують на ринку, в якому інші учасники не хочуть перебувати.

Широко відомий індекс Coinbase Premium підтверджує це. Цей показник, який вимірює, чи торгується біткоїн з премією чи зі знижкою на Coinbase порівняно з іншими біржами та виступає в ролі індикатора інституційного інтересу США, залишався стабільно негативним з моменту досягнення біткоїном історичного максимуму понад $126 000 на початку жовтня 2025 року. Навіть при цінах у діапазоні від $65 000 до $70 000 американські покупці не повернулися на ринок у значних обсягах.

Військовий сценарій

Поведенче пояснення спаду попиту видно в ціновій динаміці за останні п’ять тижнів. Біткоїн увесь час конфлікту в Ірані коливався в діапазоні від 65 000 до 73 000 доларів, продаючися з кожною заголовною ескалацією, зростаючи на кожній новині про деескалацію та в підсумку повертаючись приблизно до початкового рівня. Чотири-відсоткове зростання на фондовому ринку в понеділок на тлі оптимізму щодо припинення вогню було відкотене до середи після заяви Трампа про плани завдати Ірану «дуже сильного удару».

Шаблон надії, заголовка, розвороту повторюється з такою регулярністю, що домінуючою стратегією стало взагалі не мати позиції. Це відображається у даних про попит як поступове виведення коштів, а не панічний продаж.

Просідання зменшується, а не завершується

Поточне падіння від жовтневого історичного максимуму, що перевищував $126 000, становить приблизно 47%, що значно менш серйозно, ніж обвали на 84% до 87%, які відбулися після пікових значень у 2013 та 2017 роках. Аналітик Fidelity Digital Assets Зак Вейнрайт зазначено наприкінці березня що зростання біткойна стає "менш імпульсивним", з меншою ймовірністю екстремальних спадів у міру дорослішання активу.

"Зниження цін на біткоїн до приблизно 50% є ознакою зрілості ринкової структури, – зазначив Джейсон Фернандес, співзасновник і ринковий аналітик AdLunam. – У міру поглиблення ліквідності та зростання участі інституційних інвесторів, волатильність природно зменшується як вгору, так і вниз.

Формування стиснення падіння має значення для даних про попит. Якщо біткойн перетворюється на актив, у якому корекції на 50% замінюють обвали на 85%, тоді поточне скорочення може не завершитися різким капітуляційним обвалом, що характеризував дна попередніх циклів.

Що могло б це змінити

На найближчому горизонті з’являються два каталізатори.

Morgan Stanley отримала схвалення цього тижня на випуск біткоїн ETF з комісією лише 14 базисних пунктів, що на 11 пунктів нижче середнього показника по категорії. Цей продукт відкриває доступ до 16 000 фінансових консультантів, які управляють активами на суму $6,2 трильйона, каналу, який раніше не мав прямого доступу до біткоїн ETF.

Продукт пріоритетних акцій Strategy's STRC залучив сотні мільйонів доларів навколо своєї недавньої дати екс-дивідендів, забезпечуючи механізм фінансування для щомісячного накопичення 44 000 BTC. Якщо це повториться і прискориться кожного місяця, це додасть нове джерело постійного тиску на купівлю.

Проте це залишатиметься єдиною компанією, яка реалізує стратегію з використанням важеля на біткоїні.

У власному звіті CryptoQuant зазначено можливе короткострокове відскок до рівня $71 500 – $81 200 у разі деескалації конфлікту в Ірані, що відповідає зонам опору Нижньої межі та реалізованої ціни трейдерів On-chain.

Ці два показники відстежують середню собівартість короткотермінових та активних трейдерів відповідно, і історично служили рівнями опору під час ралі ведмежого ринку. Наразі біткоїн торгується нижче обох.

Загальний висновок із усіх п’яти джерел даних полягає в тому, що структура попиту на біткоїн витончується з середини.

Це не означає, що поточний рівень підтримки у межах діапазону буде порушений, але цей рівень повністю залежить від того, чи зможуть ETF, стратегія та новий канал Morgan Stanley продовжувати поглинати те, від чого решта ринку намагається позбутися.