Lima sumber data menyatakan hal yang sama tentang pasar bitcoin. Pasar ini menipis dari dalam

Pembeli bitcoin paling terlihat di dunia sedang membeli dengan kecepatan mendekati rekor. Itu masih belum cukup.

Laporan mingguan CryptoQuant menunjukkan permintaan tampak 30 hari secara keseluruhan sebesar negatif 63.000 BTC pada akhir Maret, yang berarti pasar yang lebih luas menjual jauh lebih cepat daripada yang dapat diserap oleh institusi. Pembelian ETF mencapai sekitar 50.000 BTC dalam jangka waktu 30 hari berjalan, tertinggi sejak Oktober 2025. Akumulasi Strategi tetap stabil di sekitar 44.000 BTC. Bersama-sama, dua saluran institusional terbesar menyerap sekitar 94.000 BTC pada bulan Maret.

Jika institusi membeli 94.000 BTC dan permintaan bersih masih negatif sebesar 63.000, maka sisa pasar — seperti ritel, paus tua, penambang, dana — menjual sekitar 157.000 BTC dalam periode yang sama.

Setidaknya empat indikator independen lainnya menunjuk ke arah yang sama.

Pembalikan Paus

Pemegang besar, dompet dengan 1.000 hingga 10.000 BTC, telah beralih dari pembeli terbesar di pasar menjadi penjual terbesar dalam skala yang oleh CryptoQuant digambarkan sebagai salah satu siklus distribusi paling agresif yang pernah tercatat.

Setahun yang lalu, dompet-dompet ini secara kolektif menambah 200.000 bitcoin ke dalam kepemilikannya. Hari ini mereka secara kolektif mengurangi 188.000. Ini merupakan pergeseran hampir 400.000 BTC dari akumulasi ke distribusi dalam kurun waktu sekitar 18 bulan.

Pemegang tingkat menengah, dompet dengan 100 hingga 1.000 BTC, secara teknis masih melakukan akumulasi namun laju akumulasi telah anjlok lebih dari 60% sejak Oktober 2025, dari hampir 1 juta BTC dalam penambahan tahunan menjadi 429.000. Mereka belum berhenti membeli. Mereka hanya memperlambat secara drastis.

Kompresi harga yang terealisasi

Harga spot Bitcoin di kisaran $67.000-$68.000 berada 21% di atas harga realisasinya sebesar $54.286, yaitu biaya rata-rata setiap koin di jaringan yang ditimbang berdasarkan transaksi terakhirnya. Ini berarti pemegang rata-rata masih dalam posisi untung, yang secara historis menunjukkan bahwa pasar belum mencapai titik terendah, sebagaimana CoinDesk mencatat lebih awal dalam minggu ini.

Pada tahun 2022, sinyal yang menandai titik terendah siklus yang sebenarnya adalah harga spot yang jatuh di bawah harga realisasi. Bitcoin diperdagangkan di bawah basis biaya agregatnya dari bulan Juni hingga Oktober tahun tersebut, dan titik terdalamnya, sekitar 15% di bawah harga realisasi, hampir tepat bertepatan dengan titik terendah di sekitar $15,500.

Pengaturan saat ini bukanlah demikian. Namun, kesenjangan itu cepat menutup. Pada akhir 2024, ketika bitcoin diperdagangkan di atas $119.000, premi terhadap harga realisasi sekitar 120%. Angka tersebut telah menyusut menjadi 21% dalam waktu sekitar 15 bulan, salah satu pendekatan tercepat ke garis harga realisasi di luar kejatuhan pasar yang benar-benar besar.

Kesenjangan Sentimen

Indeks Fear and Greed telah terjebak di antara angka 8 dan 14 selama sebulan terakhir, menunjukkan wilayah ketakutan ekstrim yang mendalam. Namun, ETF bitcoin berhasil menarik aliran masuk bersih lebih dari $1 miliar pada bulan Maret.

Kombinasi ketakutan ekstrim bersama dengan pembelian institusional yang kuat adalah hal yang tidak biasa. Ini berarti aliran modal tidak diterjemahkan menjadi kepercayaan yang lebih luas, melainkan institusi sedang membeli di pasar yang tidak diinginkan oleh para partisipan lainnya.

Indeks Coinbase Premium yang banyak diikuti memperkuat hal ini. Metrik tersebut, yang mengukur apakah bitcoin diperdagangkan dengan premi atau diskon di Coinbase relatif terhadap bursa lain dan berfungsi sebagai proksi untuk minat institusional Amerika Serikat, telah secara konsisten negatif sejak harga tertinggi bitcoin di atas $126.000 pada awal Oktober 2025. Meskipun harga berada dalam kisaran $65.000 hingga $70.000, pembeli Amerika belum kembali dalam skala besar.

Polanya perang

Penjelasan perilaku untuk penurunan permintaan terlihat dalam aksi harga selama lima minggu terakhir. Bitcoin telah menghabiskan seluruh konflik Iran dengan bergerak di antara $65.000 dan $73.000, menjual pada setiap berita peningkatan ketegangan, reli pada setiap berita penurunan ketegangan, dan berakhir kira-kira di posisi awalnya. Reli ekuitas 4% pada hari Senin yang didorong oleh optimisme gencatan senjata kemudian terkikis pada hari Rabu setelah pidato Trump yang berjanji akan menghantam Iran "sangat keras."

Pola harapan, judul utama, dan pembalikan terjadi dengan keteraturan sehingga strategi dominan menjadi tidak memiliki posisi sama sekali. Hal tersebut terlihat dalam data permintaan sebagai penarikan secara bertahap daripada penjualan panik.

Penurunan sedang menyempit, bukan berakhir

Penurunan saat ini dari titik tertinggi sepanjang masa pada bulan Oktober di atas $126.000 adalah sekitar 47%, jauh lebih ringan dibandingkan dengan penurunan sebesar 84% hingga 87% yang terjadi setelah puncak tahun 2013 dan 2017. Analis Fidelity Digital Assets, Zack Wainwright dicatat pada akhir Maret bahwa pertumbuhan bitcoin menjadi "kurang impulsif," dengan kemungkinan penurunan ekstrem yang berkurang seiring kematangan aset tersebut.

Penurunan Bitcoin yang mengerut hingga sekitar 50% adalah tanda dari struktur pasar yang semakin matang," kata Jason Fernandes, salah satu pendiri sekaligus analis pasar di AdLunam. "Seiring dengan semakin dalamnya likuiditas dan meningkatnya partisipasi institusional, volatilitas secara alami akan mengerut baik di sisi kenaikan maupun penurunan.

Kerangka kompresi penurunan sangat penting untuk data permintaan. Jika bitcoin berkembang menjadi aset di mana koreksi 50% menggantikan kejatuhan 85%, maka kontraksi saat ini mungkin tidak akan berakhir dengan likuidasi kekalahan yang keras seperti yang menandai titik terendah siklus sebelumnya.

Apa yang bisa mengubah ini

Dua katalis berada di cakrawala jangka pendek.

Morgan Stanley mendapatkan persetujuan minggu ini untuk sebuah ETF bitcoin dengan biaya hanya 14 basis poin, 11 poin di bawah rata-rata kategori. Produk ini membuka akses bagi 16.000 penasihat keuangan yang mengelola dana sebesar $6,2 triliun, sebuah saluran yang sebelumnya belum memiliki paparan langsung terhadap ETF bitcoin.

Produk ekuitas preferen STRC dari Strategy mencatat aliran masuk ratusan juta dolar di sekitar tanggal ex-dividen terbarunya, yang menjadi mekanisme pendanaan untuk akumulasi bulanan sebesar 44.000 BTC. Jika hal tersebut terulang dan semakin cepat setiap bulan, ini menambah sumber tekanan pembelian yang berkelanjutan.

Namun, itu akan tetap menjadi satu perusahaan yang menjalankan strategi bitcoin dengan leverage.

Laporan dari CryptoQuant sendiri mengidentifikasi potensi pemulihan jangka pendek menuju $71.500 hingga $81.200 jika konflik Iran mereda, yang berkorespondensi dengan zona resistensi Lower Band dan Trader On-chain Realized Price.

Kedua metrik ini melacak rata-rata biaya dasar dari trader jangka pendek dan aktif secara berturut-turut, dan secara historis berperan sebagai batas atas selama reli pasar bearish. Bitcoin saat ini diperdagangkan di bawah keduanya.

Penafsiran dari kelima sumber data menunjukkan bahwa struktur permintaan bitcoin sedang menipis dari dalam.

Itu tidak berarti bahwa batas bawah rentang saat ini akan pecah, tetapi bahwa batas bawah sepenuhnya bergantung pada apakah ETF, Strategi, dan saluran baru Morgan Stanley dapat terus menyerap apa yang ingin dilepaskan oleh sisa pasar.