L'échec de Clarity pourrait accélérer l'innovation crypto tout en protégeant les acteurs établis

La loi sur la clarté du marché des actifs numériques échec de progression au Sénat a transféré la prochaine phase de la régulation des cryptomonnaies aux États-Unis à la Securities and Exchange Commission (SEC) et à la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), ouvrant ainsi des perspectives pour que davantage de trading et d'investissement se déploient sur la blockchain tout en laissant une question centrale non résolue : quelle certitude les régulateurs peuvent-ils apporter sans l'intervention du Congrès ?

Les entretiens avec des cadres supérieurs et des experts juridiques suggèrent un large consensus sur le fait que la régulation continuera d'évoluer. Leurs attentes divergent quant à savoir si l'action des agences peut constituer une base durable ou laisser les entreprises, contraintes d'adapter leurs règles, vulnérables aux changements politiques et juridiques.

Lev Breydo, professeur assistant de droit à la faculté de droit William & Mary, a déclaré que Clarity révélait des divisions au sein de l'industrie, des dispositions éthiques à la lutte pour le rendement avec les banques communautaires.

« Une coalition qui semblait unie contre Gensler a découvert que les définitions créent des gagnants et des perdants », a-t-il déclaré.

Malgré le revers, les agences agissent rapidement pour combler le vide réglementaire.

La période de cinq ans de la SEC «»Exemption d'Innovation” introduit le 17 septembre permet aux plateformes éligibles de négocier des actions américaines tokenisées via des pools de liquidité blockchain tandis qu'il élabore des règles permanentes.

Le La CFTC a suivi le 5 octobre, sollicitant des commentaires sur les règles relatives au trading crypto à effet de levier pour les particuliers et une nouvelle catégorie d'enregistrement pour les marchés crypto. Cela inaugure un long processus de consultation publique et d'élaboration des règles, plutôt que de mettre immédiatement les règles en vigueur.

Pendant ce temps, la SEC Proposition de garde du 1er octobre permettrait aux sociétés de fiducie d'État de sécuriser les cryptomonnaies des clients et autoriserait les conseillers et les fonds à les détenir eux-mêmes sous certaines conditions.

En envisageant l’année 2027, Breydo a déclaré s’attendre à ce que la SEC se concentre sur l’achèvement des règles relatives aux offres et à la garde, ainsi que sur le développement de son exemption concernant les actions tokenisées. Il considère la publication interprétative conjointe de mars par les agences comme une base importante, supplantant les orientations antérieures et permettant une coordination dans le cadre de la législation existante.

Mais une lacune majeure subsiste : ordinaire, négociation au comptant sans effet de levier manque encore d'une surveillance fédérale complète, au-delà des pouvoirs anti-fraude et anti-manipulation de la CFTC. Combler cette lacune était un objectif central de Clarity.

Plus d'activité, plus tôt

Pour certains cadres, le revers législatif pourrait engendrer des opportunités commerciales plus rapides.

« La SEC et la CFTC agissent déjà de manière proactive pour offrir la certitude réglementaire dont les marchés ont besoin, ce qui déclenche une vague de fusions et acquisitions dans les actifs numériques, les services financiers traditionnels et la fintech, » a déclaré Paul McCaffery, responsable des actifs numériques chez la banque d’investissement KBW.

Le directeur des investissements de Bitwise, Matt Hougan, a déclaré qu'il considère l'approche par l'agence comme plus favorable à court terme que la législation qui aurait nécessité des années de réglementation complémentaire. Il s'attend également à ce que davantage de protocoles adoptent des rachats de tokens, en particulier les modèles d'achat et de brûlage, suite à une clarification de la SEC qui, selon lui, donne aux investisseurs une plus grande confiance.

Les développeurs observent si les régulateurs distinguent la création de logiciels de l'exploitation d'un intermédiaire financier. Cathy Yoon, directrice juridique chez Temporal, une entreprise de recherche et développement axée sur Solana, a déclaré qu'elle espère que la SEC reconnaîtra les développeurs en tant que créateurs de logiciels sans transformer leur travail en une entreprise de valeurs mobilières.

« Le fait que le personnel de la SEC soit même disposé à dire ces choses explicitement est une victoire », a déclaré Yoon, tout en précisant que les FAQ du personnel ne sont pas des règles de la SEC.

Michael Lie, responsable mondial des actifs numériques chez le teneur de marché Flow Traders, a déclaré qu'il considère une régulation globale comme inévitable à mesure que la finance évolue vers un trading 24h/24 et 7j/7. Il surveille les exemptions liées à l'innovation ainsi que les modifications des règles concernant les agents de transfert, les régimes européens et asiatiques étant déjà en progression.

Le test de durabilité

Les experts juridiques estiment que les progrès se feront par étapes, l’application étant la partie la plus difficile.

« Le plus grand écart réside dans la mise en œuvre », a déclaré Derek Lowrey, responsable juridique chez Newton Labs (anciennement connu sous le nom de Magic Labs). Sans législation, la supervision des plateformes, des intermédiaires, de la finance décentralisée (DeFi) et des marchés au comptant reste plus difficile, a-t-il expliqué. Les obligations existantes en matière de lutte contre le blanchiment d’argent, de sanctions et de tenue de registres offrent néanmoins aux équipes conformes une base pour continuer à développer leurs activités.

Kevin Kreuser, avocat général chez D3, une société spécialisée dans la tokenisation de noms de domaine, a déclaré que les actifs du monde réel tokenisés nécessitent particulièrement des frontières juridictionnelles plus claires.

« L'action des agences est bienvenue, mais elle n'offre pas la même certitude à long terme que la législation », a-t-il déclaré.

Jim Petrila, directeur juridique chez Dromos Labs, qui développe Aerodrome et Velodrome, adopte une perspective plus optimiste : la croissance de la liquidité et des titres tokenisés sur les blockchains publiques pourrait rendre l'inversion impraticable d'ici deux ans.

« Pour la DeFi, le signal est haussier », a-t-il déclaré.

Pourtant, les avantages pourraient être inégaux. Hougan a soutenu que l’échec de Clarity préserve un fossé réglementaire pour Coinbase (COIN), Kraken et d'autres acteurs établis, retardant ainsi la concurrence susceptible de faire baisser les coûts. Les perspectives émergentes évoquent une expérimentation plus rapide, mais des questions non résolues demeurent quant à qui peut concurrencer et à la solidité des nouvelles règles.

Breydo a déclaré que seul le Congrès peut fournir un cadre complet doté d'une durabilité statutaire.

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