Coinbase 加密货币动能放缓，估值过高：Compass Point 下调评级至卖出

Compass Point 将 Coinbase（COIN）的评级下调至卖出，同时将其年终目标价从 330 美元下调至 248 美元，理由是收益不及预期以及对加密股兴趣减弱这两个主要风险。

继上周因盈利报告导致18%的下跌后，COIN周一交易价格小幅上涨至316美元。

“虽然我们对当前的加密货币周期保持乐观，但预计第三季度将波动剧烈，同时八月和九月的季节性表现疲软以及散户对加密货币库藏股的兴趣减弱，”分析师写道。“我们还预计，稳定币竞争的加剧将在2025年下半年对COIN和CRCL的估值产生压力。”

Coinbase 第二季度业绩未达预期，且第三季度初期趋势也不甚乐观。投资者视为稳定收入来源的订阅及服务收入，第二季度较华尔街预估低了 8%。公司第三季度预测的中值同样低于市场共识约 5%。

“‘其他订阅与服务收入’是COIN第二季度和第三季度业绩不及预期的主要原因，”Compass Point指出，强调Coinbase One及其他技术相关费用环节环比大幅下滑——这些细分领域曾被许多投资者寄予推动长期增长的厚望。

Compass Point 的下调评级正值加密市场在整体股市于上周回调后逐渐回暖的背景下失去动力。比特币（BTC）和以太坊（ETH）难以突破阻力位，散户投资者似乎正在逐步撤离“财政公司”（TreasuryCo）类股票——即持有大量比特币或其他加密资产的公司。这其中包括 Coinbase 和 Strategy（MSTR），后者近期放缓了比特币的购买速度，转而通过优先股而非普通股发行来筹集资金。

分析师指出，加密市场中高杠杆水平带来了进一步的风险。七月份的反弹由激进交易推动，但随着多空持仓量在清算短暂下跌后回升，更深层次的抛售可能引发新一轮的强制平仓。

估值同样令人关注。尽管第二季度业绩疲软，COIN 股价在五月至七月期间上涨了 56%。Compass Point 警告称，“COIN 目前的交易价格是基于 2025 年第三季度街头预测年化 EBITDA 的 44 倍”，鉴于零售交易面临的阻力、来自 ETF 和 DeFi 的竞争以及近期监管突破有限，该估值被认为过高。

Compass Point 同样对被视为监管改革关键的 CLARITY 法案今年能否通过表示怀疑。该公司表示：“我们对今年市场结构法案通过持更为怀疑的态度，”并预计相关进展将在 2026 年初出现。

Coinbase 曾提出为用户提供股票交易的设想，但分析师对其能否成为重要收入来源持怀疑态度，尤其是在 Robinhood 等竞争对手已远远领先的情况下。

“在加密货币表现疲软的背景下，我们看到 COIN 的溢价估值正在回落至先前的区间，”报告总结道。