Le momentum crypto de Coinbase ralentit, la valorisation s'étire : passage à la recommandation de vente chez Compass Point

Coinbase (COIN) a été rétrogradé à une recommandation de vente par Compass Point, qui a également abaissé son objectif de cours pour la fin de l'année de 330 $ à 248 $, invoquant des résultats inférieurs aux attentes et un intérêt décroissant pour les actions liées aux cryptomonnaies comme principaux risques.

COIN se négocie en légère hausse ce lundi à 316 $ après une chute de 18 % liée aux résultats de la semaine dernière.

« Alors que nous restons constructifs sur le cycle actuel des cryptomonnaies, nous anticipons un troisième trimestre agité accompagné d'une faible saisonnalité en août/septembre ainsi qu'un intérêt décroissant des investisseurs particuliers pour les actions de trésorerie crypto, » ont écrit les analystes. « Nous prévoyons également que la concurrence croissante des stablecoins pèsera sur les valorisations de COIN et CRCL au second semestre 2025. »

Coinbase a manqué les attentes pour les résultats du deuxième trimestre, et les tendances précoces du troisième trimestre ne sont pas beaucoup plus encourageantes. Les revenus des abonnements et des services, un indicateur que les investisseurs considèrent comme une source de revenus fiable, ont été inférieurs de 8 % aux estimations de Wall Street au T2. Le point médian des prévisions de l’entreprise pour le T3 est également inférieur de 5 % au consensus.

« ‘Autres revenus S&S’ a été un contributeur clé à la déception des résultats de COIN au 2e et 3e trimestre », a écrit Compass Point, soulignant une forte baisse trimestrielle des revenus de Coinbase One et d’autres frais liés à la technologie — des segments que de nombreux investisseurs espéraient voir impulser une croissance à long terme.

La dégradation de Compass Point intervient alors que le marché des cryptomonnaies perd de sa dynamique malgré la reprise des marchés boursiers plus larges après le creux de la semaine dernière. Bitcoin BTC$68 209,21 et ethereum ETH$1 954,90 ont eu du mal à progresser, et les investisseurs particuliers semblent se retirer des actions « TreasuryCo » — des entreprises détenant d'importantes quantités de BTC ou d’autres cryptomonnaies dans leurs bilans. Cela inclut Coinbase et Strategy (MSTR), cette dernière ayant récemment ralenti son rythme d'achat de bitcoins et s'étant tournée vers la levée de fonds via des actions privilégiées plutôt que par des émissions d'actions.

Les analystes ont souligné que l'endettement élevé sur les marchés cryptographiques représente un risque supplémentaire. Le rallye de juillet a été alimenté par un trading agressif, mais avec le rebond de l'intérêt ouvert après une brève baisse des liquidations, une vente plus poussée pourrait déclencher une nouvelle vague de ventes forcées.

La valorisation est également une préoccupation. Malgré des résultats du 2e trimestre décevants, les actions de COIN ont progressé de 56 % entre mai et juillet. Compass Point avertit que « COIN se négocie toujours à 44 fois l’EBITDA annualisé prévu par le Street pour le 3e trimestre 2025 », ce qu’il juge trop élevé compte tenu des vents contraires dans le trading de détail, de la concurrence des ETF et de la DeFi, ainsi que des avancées réglementaires limitées à court terme.

Compass Point doutait également que le CLARITY Act — un projet de loi considéré comme clé pour la réforme réglementaire — soit adopté cette année. « Nous sommes plus sceptiques quant à l’adoption d’un projet de loi sur la structure du marché cette année », a déclaré la société, prévoyant plutôt un mouvement début 2026.

Coinbase a évoqué l’idée de proposer le trading d’actions à ses utilisateurs, mais les analystes restent sceptiques quant à la capacité de cette initiative à générer des revenus significatifs, surtout face à des concurrents tels que Robinhood, déjà largement en avance.

« Dans un contexte de performance faible du crypto, nous constatons que la valorisation premium de COIN se comprime de nouveau vers sa fourchette précédente », conclut le rapport.