Моментум криптовалюты Coinbase замедляется, оценка растягивается: понижение до "продать" от Compass Point

Акции Coinbase (COIN) получили понижение до уровня «продажа» от Compass Point, которая также снизила целевую цену на конец года с 330 до 248 долларов, ссылаясь на менее чем ожидаемые доходы и ослабевающий интерес к криптоакциям как ключевые риски.

COIN торгуется с умеренным ростом в понедельник на уровне $316 после падения на 18% на прошлой неделе, связанного с отчетом о прибылях и убытках.

«Хотя мы сохраняем конструктивный взгляд на текущий криптографический цикл, мы ожидаем нестабильный третий квартал на фоне слабой сезонности августа/сентября и снижения розничного интереса к акциям криптовалютных казначейств», — отмечают аналитики. «Также мы ожидаем, что растущая конкуренция со стороны стейблкоинов окажет негативное влияние на оценки COIN и CRCL во второй половине 2025 года»

Coinbase не оправдала ожиданий по результатам второго квартала, и ранние тенденции третьего квартала выглядят не намного лучше. Доходы от подписки и услуг, показатель, который инвесторы рассматривают как стабильный источник дохода, оказались на 8% ниже прогнозов Уолл-стрит во втором квартале. Центральное значение прогноза компании на третий квартал также на 5% ниже консенсуса.

«‘Прочие доходы от услуг и подписок’ стали ключевым фактором недоборa COIN во 2-м и 3-м кварталах», — написала Compass Point, указывая на резкое снижение квартал к кварталу доходов от Coinbase One и других технических сборов — сегментов, на которые многие инвесторы возлагали надежды по долгосрочному росту.

Понижение рейтинга Compass Point происходит на фоне потери импульса криптовалютным рынком, несмотря на восстановление более широких фондовых рынков после падения на прошлой неделе. Биткойн BTC$68 210,06 и эфир (ETH) испытывают трудности с ростом, и розничные инвесторы, по-видимому, сокращают вложения в акции «TreasuryCo» — компаний, владеющих значительными объемами BTC или других криптовалют в своих балансах. К ним относятся Coinbase и Strategy (MSTR), последняя из которых недавно замедлила темпы покупки биткойнов и сосредоточилась на привлечении средств через привилегированные акции, а не через эмиссию обычных акций.

Аналитики отметили, что высокий уровень заемных средств на крипторынках представляет собой дополнительный риск. Рост в июле был обусловлен агрессивной торговлей, однако с восстановлением открытого интереса после кратковременного снижения ликвидаций более глубокая распродажа может спровоцировать новую волну принудительных продаж.

Оценка также вызывает обеспокоенность. Несмотря на слабые результаты во втором квартале, акции COIN выросли на 56% с мая по июль. Compass Point предупреждает, что «COIN по-прежнему торгуется по цене в 44 раза превышающей прогнозируемую на третий квартал 2025 года скорректированную EBITDA по версии Street», что, по их мнению, слишком высоко с учетом препятствий в розничной торговле, конкуренции со стороны ETF и DeFi, а также ограниченных краткосрочных регуляторных прорывов.

Compass Point также сомневается, что Закон CLARITY — законопроект, считающийся ключевым для регуляторной реформы — будет принят в этом году. «Мы более скептически настроены относительно прохождения законопроекта о рыночной структуре в этом году», — заявили в компании, прогнозируя движение в начале 2026 года вместо этого.

Coinbase выдвинула идею предоставления пользователям возможности торговли акциями, однако аналитики скептически настроены относительно того, что это станет значительным источником дохода, особенно учитывая, что такие конкуренты, как Robinhood, уже значительно опережают её.

«На фоне слабой динамики криптовалют мы наблюдаем сжатие премиальной оценки COIN обратно к её прежнему диапазону», — говорится в заключении отчёта.