Стейкнутый эфир должен рассматриваться как ориентир децентрализованной экономики

Криптовалюта эволюционировала из спекулятивного фронтира в функционирующую экономическую систему с собственной финансовой инфраструктурой и рынками капитала. По мере созревания этой системы инвесторы сталкиваются с разнообразными продуктами доходности: стекинг, ре-стекинг, кредитные рынки, вознаграждения в стабильных монетах и все более сложные управляемые стратегии.

Но не весь доход создается одинаково. Эти продукты опираются на разные инфраструктуры, различные источники доходности и разные профили риска. Инвесторы, которые рассматривают их как взаимозаменяемые, упускают один из самых важных аспектов развития криптопространства: децентрализованная экономика фактически создала собственный эталон, то есть стандарт, с которым могут сравниваться другие финансовые инструменты внутри экосистемы.

Бенчмарки имеют решающее значение. Без них инвесторы не могут оценить риск, определить стоимость денежных потоков или структурировать портфели. Функционирующий бенчмарк действует как маяк: он позволяет трейдерам правильно ориентироваться в рыночных возможностях, которые перед ними открываются.

Аргумент здесь заключается в том, что стейкнутый эфир (точнее, доходность, получаемая от эфир-токенов, когда они заблокированы в сети Ethereum для обеспечения безопасности блокчейна) стал эталоном для децентрализованной экономики.

Говоря конкретно, если ставленный эфир обеспечивает среднегодовую доходность в 2,75% — какиллюстрировано согласно Composite Ether Staking Rate (CESR) от CoinDesk — инвестору, рассматривающему закрытый токен-фонд, известен четкий порог доходности. Этот фонд должен превзойти ETH более чем на 31% в течение 10 лет, чтобы оправдать связанный с этим риск.

Таким образом, криптовалютные компании и криптотокены постоянно конкурируют с заблокированным эфиром. Они должны доказать, что способны приносить доходность выше этого эталона. Им необходимо генерировать прибыль, увеличивать денежные потоки и бороться за привлечение капитала. В противном случае они потеряют интерес инвесторов.

С другой стороны стола, имея настоящий эталон, инвесторы наконец могут структурировать криптопортфели так же, как и в традиционных финансах. Они могут рассматривать застейканный эфир как базовый уровень, добавлять более рискованные источники дохода только при значительном превышении эффективности и избегать продуктов, доходность которых не оправдывает дополнительные риски.

Стейкинг — единственная настоящая инновация доходности в криптоиндустрии

Мы должны представлять себе децентрализованную сторону криптовалюты как экономическую зону, существующую сама по себе, почти как виртуальную нацию. Как и любая физическая нация, она часто подвергается влиянию внешних сил (например, монетарной политики Соединённых Штатов), но это не мешает ей иметь собственные ориентиры, собственные руководящие принципы, собственный набор правил.

Если эта экосистема является специальной экономической зоной, ей необходим (для здорового состояния её финансовых рынков) собственный эталонный актив, приносящий доход. Финансовая система США, например, строится вокруг таких эталонов, как 10-летние казначейские облигации США или ставка Secured Overnight Financing Rate (SOFR).

На первый взгляд может показаться логичным, что стейблкоины, обеспеченные казначейскими облигациями США, выполняют ту же функцию в криптовалюте. Если казначейские облигации США служат эталоном для крупнейшей экономики мира, почему бы им не подойти для (гораздо меньшей) децентрализованной экономики?

Однако стейблкоины, обеспеченные долларом, являются токенизированными ценными бумагами, доходность которых полностью зависит от политики Федеральной резервной системы. Их процентные ставки растут и падают по причинам, не связанным с активностью в блокчейне.

Стекинг, в свою очередь, связывает экономические стимулы с безопасностью децентрализованной сети. Вы зарабатываете токены сети за валидацию блоков сети. Чем выше активность в блокчейне, тем выше становится доходность. Это примитив, который отсутствует в традиционных финансах.

Почему стейкнутый эфир можно рассматривать как эталон криптовалюты

Вы можете ставить большое количество активов в криптовалюте, но застейканный эфир обладает структурными свойствами, которые делают его уникально подходящим для служения в качестве базовой доходности децентрализованной экономики.

Прежде всего, Ethereum по-прежнему является крупнейшей децентрализованной сетью смарт-контрактов в криптоэкосистеме, а эфир остаётся второй по величине криптовалютой по рыночной капитализации. Ethereum также является платформой для крупнейших DeFi-протоколов и основной части предложения стейблкоинов.

Кроме того, ликвидные токены за заблокированный эфир давно стали залогом выбора в некоторых (но не во всех) крупнейших протоколах DeFi. Например, на Aave эти токены теперь счет для двух третей залога, обеспечивающего половину долгов протокола, в то время как обычный ETH был отведён в категорию активов, которые люди берут в займы. В Spark, кредитном подразделении Sky, жидко застейканный эфир залог превышает простой эфир в соотношении пятнадцать к одному, и протокол содержит столь мало обертка биткойна он не входит в число пятидесяти крупнейших держателей токена. Спрос на застейканный эфир формирует единый стандарт риска в DeFi и увеличивает ликвидность актива.

Наконец, сам рынок признаёт, что стейкед эфир является более качественным активом по сравнению с другими стейкед токенами, поскольку инвесторы готовы соглашаться на более низкие процентные ставки для этого актива . Solana, Avalanche и другие блокчейны вынуждены предлагать значительно более высокие доходности по стейкингу, чтобы компенсировать более слабый спрос на свои токены.

Различия с эталонами традиционных финансов

Конечно, застейканный эфир не ведёт себя так же, как обычные ориентиры, такие как государственные облигации. Нельзя отрицать, что сам эфир является волатильным токеном, в отличие от суверенных облигаций, которые в стабильных странах ведут себя почти как денежные инструменты. По этой причине застейканный эфир будет привлекателен для другой категории инвесторов, чем облигации Министерства финансов США.

Застейканный ETH также может быть уменьшен в случае злонамеренного поведения валидаторов или катастрофических операционных сбоев (Ethereum разработан таким образом, чтобы уничтожать часть застейканного эфира инвестора, если его инфраструктура стейкинга участвует в отношении протокола Ethereum, намеренно или нет). Однако этот риск всё больше снижается благодаря профессиональным услугам стейкинга и технологии распределённых валидаторов.

Но у заблокированного эфира тоже есть преимущества. Во-первых, Ethereum не может допустить дефолт по заблокированному эфиру, поскольку вы не кредитуете свои активы сети, а просто блокируете их в открытом протоколе с открытым исходным кодом. Нет центрального органа, который может оказаться без денег и объявить банкротство. Однако правительства часто не выполняют свои долговые обязательства. Ethereum будет продолжать выплачивать вознаграждения за стейкинг, пока валидаторы поддерживают работу протокола.

Кроме того, уровень инфляции эфира прозрачен. Правительства могут быстро размывать долю держателей облигаций посредством денежной эмиссии, которая имеет политически обусловленный и непрозрачный характер. Механизмы выпуска и сжигания эфира в Ethereum полностью прозрачны в режиме реального времени и доступны для аудита любым заинтересованным лицом. Инвесторы могут быть немедленно уведомлены о любом изменении в объёме выпуска, если оно произойдёт.

По мере того как капиталовложения в криптовалютных рынках продолжают расти, застейканный ETH станет эталоном, по которому будет оцениваться каждое ончейн-инвестирование. И именно этого требует реальная экономика.