Основатель OKX, одной из крупнейших криптовалютных бирж, возлагает ответственность за октябрьский крах биткоина на Binance

Почти четыре месяца спустя после крупнейший в истории криптовалюты резкий обвал 10 октября ликвидировал маржинальные позиции по всему рынку, однако в индустрии продолжаются споры о том, что именно вызвало сбой.

Этот спор перерос в публичную ссору в субботу, когда основатель и генеральный директор OKX Стар Сюй заявил, что крах был ни сложным, ни случайным, а результатом безответственных кампаний по доходности, которые заставили трейдеров войти в циклы кредитного плеча, которые они не понимали.

10 октября новое обострение тарифной политики президента Трампа в отношении Китая потрясло макрорынки и нанесло удар по криптовалютам в самый неподходящий момент. При уже накопленном кредитном плече первоначальное падение превратилось в обвал, приведший к ликвидациям на сумму примерно 19,16 миллиарда долларов, включая около 16 миллиардов долларов по длинным позициям, поскольку вынужденные распродажи распространялись по торговым площадкам.

Основной тезис Star касался USDe, доходного токена, выпущенного компанией Ethena. Он описал USDe скорее как токенизированную стратегию хедж-фонда, чем простой стабильный коин. Токен предназначен для получения дохода за счет торговых и хеджирующих стратегий с последующим распределением этой прибыли среди держателей.

"Нет никакой случайности и сложности. Крах 10/10 был вызван безответственными маркетинговыми кампаниями некоторых компаний. 10 октября было ликвидировано десятки миллиардов долларов. В качестве генерального директора OKX мы ясно наблюдали, что микроструктура крипторынка кардинально изменилась после этого дня. Многие участники индустрии считают, что ущерб был серьезнее, чем при крахе FTX. С тех пор ведутся широкие дискуссии о причинах произошедшего и способах предотвращения повторения. Коренные причины несложно определить," — сказал Сю.

Star заявил, что риск начался, когда трейдеров подтолкнули к тому, чтобы воспринимать USDe как наличные деньги. По его словам, пользователи были вынуждены обменивать стейблкоины на USDe для получения привлекательной доходности, затем использовать USDe в качестве залога для заимствования большего количества стейблкоинов, снова конвертировать их в USDe и повторять этот цикл. Эта цепочка создала самоподпитывающуюся кредитную машину, которая делала доходность более безопасной, чем она была на самом деле.

Пользователей Binance призывали конвертировать USDT и USDC в USDe для получения привлекательной доходности, при этом недостаточно акцентировав внимание на сопутствующих рисках", — сказал он. "С точки зрения пользователя торговля с USDe казалась ничем не отличающейся от торговли с традиционными стейблкоинами, в то время как фактический профиль риска был существенно выше.

Когда наступила волатильность, Стар отметил, что такой механизм не потребовал бы большого сигнала для сворачивания. По его словам, каскадное событие способствовало превращению распродажи в полномасштабное обесценивание и нанесло долговременный ущерб как биржам, так и пользователям.

"BTC начал снижение примерно за 30 минут до отрыва USDe от привязки. Это точно подтверждает ранее высказанную мысль: начальное движение было рыночным шоком. Без использования заемных средств USDe, рынок, скорее всего, стабилизировался бы в этот момент. Каскадные ликвидации не были неизбежными — они были усилены структурным кредитным рычагом, как было ранее объяснено," — заявил он.

Другие участники рынка выразили несогласие с твитами Старра.

Партнер Dragonfly Хасиб Куреши назвал историю Star «нелепой», отметив, что она пытается навязать чётко выраженного виновника событию, которое не вписывается в простую повествовательную схему. Он утверждал, что крах не развивался по классическому сценарию взрыва стейблкоина, охватывающего всё сразу.

Если бы действительно сбой одного токена определял ход дня, сказал он, стресс проявился бы широко и синхронно на всех площадках.

Цена USDe отклонилась ТОЛЬКО на Binance, на других площадках отклонений не было," — сказал он. "Но ликвидационная спираль происходила повсеместно. Следовательно, если "де-пег" USDe не распространился по рынку, это не может объяснить, как *на каждой бирже* случились значительные ликвидации.

Альтернативное объяснение Куреши заключается в том, что макроэкономические новости просто напугали уже заряженный кредитным плечом рынок. Ликвидации начались по мере быстрого оттока ликвидности.

Как только этот цикл начинается, — отметил он, — он становится рефлексивным. Вынужденные продажи ведут к снижению цен, что в свою очередь вызывает новые вынужденные продажи, при этом мало естественных покупателей, готовых войти в рынок в условиях хаоса.

Ранее в тот же день Binance объяснила "flash crash" 10 октября макроэкономической распродажей, совпавшей с высокой кредитной задолженностью и исчезающей ликвидностью, отвергая утверждения о сбое в основной торговой системе, как CoinDesk сообщил.