Объявит ли Сальвадор дефолт по суверенному долгу в 2023 году?

Благодаря СальвадоруГосударственные BOND на сумму 800 миллионов долларов со сроком погашения в январе 2023 года и предполагаемой вероятностью дефолта в 48%, международные финансовые Рынки полагают, что существует примерно равный шанс того, что эта центральноамериканская страна прекратит запланированные выплаты через восемь месяцев, чуть больше года спустя принятие Bitcoin в качестве законного платежного средства.

Сальвадор имеет упорно низкий экономический рост, большой дефицит бюджета и почти 90% ВВП в дорогом государственном долге (стоимостью 5% в год по сравнению с 1,5% в США). Без серьезных изменений в экономической Политика страна рискует столкнуться с опасным суверенным дефолтом.

Фрэнк Муси — научный сотрудник Школы государственной Политика LSE. Его исследовательские интересы включают Политика экономического роста и управление государственными финансами. более длинная версияэтой части впервые появилась вИнформационный бюллетень Фрэнка Муси.

Большинство практиков и ученых сходятся во мнении, что суверенный дефолт имеет большие издержки. Это особенно верно в долларизированных странах, таких как Сальвадор, где пропущенные платежи правительства могут спровоцировать банковский набег. Как и на других развивающихся Рынки, местные банки, страховые компании и пенсионные фонды в Сальвадоре имеют на своих балансах большой внутренний государственный долг и некоторую часть внешнего государственного долга.

Даже если бы правительство президента Наиба Букеле объявило дефолт только по внешнему долгу страны, внутренний долг стал бы более рискованным (и менее ценным), что привело бы к потерям по рыночной стоимости по обоим типам облигаций, что съело бы банковские запасы капитала и ухудшило бы балансы всей финансовой системы.

Читать дальше: Сальвадор откладывает выпуск Bitcoin BOND: отчет

В этом сценарии значительное меньшинство сальвадорцев, возможно, захочет хранить свои доллары в наличных деньгах или в надежных банках США, а не в относительно рискованных банках дома. Крупные изъятия или оттоки наличных в США могут напрячь внутреннюю банковскую ликвидность и потенциально привести слабые банки к неплатежеспособности. Денежно-кредитные власти Сальвадора T могут печатать доллары США, чтобы успокоить панику или спасти терпящие крах учреждения (это может только Федеральная резервная система США), поэтому центральному банку придется использовать свои ограниченные резервы в размере 3,4 млрд долларов США — или 12% ВВП страны — для управления стрессом.

Читать дальше: Шесть из десяти жителей Сальвадора отказались от использования кошелька Chivo после получения поощрения в виде Bitcoin , показывают исследования

Учитывая риски и издержки суверенного дефолта, вполне логично, что Сальвадор хочет KEEP платить. Правительство, похоже, стремится KEEP обслуживать долг, по крайней мере, сейчас. В марте министр Финансы Сальвадора Алехандро Селайя настаивал на том, что риск дефолта страны «равно нулю»и заявил, что правительство по-прежнему намерено выплачивать взносы при любых сценариях.

Во ONE, Букеле рассчитывает переизбраться через два года, в июне 2024 года, и править еще пять лет после этого. Его рейтинги одобрения чрезвычайно высоки (85%) и его контроль над СМИ и правовой системой ужесточается, что фактически гарантирует победу на выборах.

Варианты

Администрация Букеле выпустила более четверти всех иностранных облигаций, продав облигации на $1,1 млрд в 2019 году и на $1 млрд в 2020 году. Если у Букеле начнут заканчиваться деньги и ему придется объявить дефолт, он может сделать это в 2025 году, когда наступит срок погашения еще одной крупной BOND на $800 млн. Но на данный момент Сальвадор, по крайней мере, может KEEP платить.

В противном случае Букеле мог бы просто заключить программу с Международным валютным фондом (МВФ) и привлечь сотни миллионов долларов дешевого финансирования для финансирования правительства, которое МВФ постепенно распределял бы в обмен на реформы.

МВФ, вероятно, попросит о фискальной консолидации — повышении налогов и сокращении расходов — поэтому соотношение долга к ВВП будет снижаться в среднесрочной перспективе. Это также потребует реформы Криптo , внесения поправок в закон о Bitcoin для сдерживания макрорисков. Все это осуществимо — благодаря популярности Букеле и его значительному большинству в Конгрессе. Плюс, именно его жесткая Политика безопасности сделала его чрезвычайно популярным, а не закон о Bitcoin , который можно изменить с ограниченными политическими последствиями.

Более спекулятивно, Сальвадор мог бы получить некоторое финансирование от крупных игроков в Криптo , так называемых «китов», которые хотят KEEP идею «национального принятия Bitcoin ». Эмитент стейблкоинов Tether, Криптo Bitfinex или другие могли бы оказать поддержку в виде прямого займа правительству, покупая внутренние облигации или просто размещая доллары США в банках Сальвадора, которые банки могли бы использовать для покупки государственного долга.

На данный момент у страны есть варианты. Это не отличные варианты, но это варианты. Все это приводит меня к выводу, что Сальвадор, вероятно, T объявит дефолт в 2023 году.

Читать дальше: МВФ призывает Сальвадор лишить биткоин статуса законного платежного средства