El Salvador dará calote em sua dívida soberana em 2023?

Devido a El SalvadorBOND soberanos de US$ 800 milhões com vencimento em janeiro de 2023 e uma probabilidade implícita de inadimplência de 48%, os Mercados financeiros internacionais acreditam que há uma chance quase igual de que o país centro-americano interrompa os pagamentos programados em oito meses, pouco mais de um ano após adotando Bitcoin como moeda legal.

El Salvador tem um crescimento econômico teimosamente baixo, um amplo déficit fiscal e quase 90% do PIB em dívida governamental cara (custando 5% ao ano, comparado com 1,5% nos EUA). Sem grandes mudanças na Política econômica, o país corre o risco de um perigoso calote soberano.

Frank Muci é um membro da School of Public Política da LSE. Seus interesses de pesquisa incluem Política de crescimento econômico e gestão financeira pública. versão mais longadesta peça apareceu pela primeira vez emBoletim informativo de Frank Muci.

A maioria dos profissionais e acadêmicos concorda que o default soberano tem custos importantes. Isso é especialmente verdadeiro em países dolarizados como El Salvador, onde pagamentos perdidos pelo governo podem desencadear uma corrida bancária. Como em outros Mercados emergentes, bancos locais, companhias de seguros e fundos de pensão em El Salvador têm muita dívida governamental doméstica e alguma dívida governamental estrangeira em seus balanços.

Mesmo que o governo do presidente Nayib Bukele apenas deixasse de pagar a dívida externa do país, a dívida interna se tornaria mais arriscada (e menos valiosa), causando perdas de papel de marcação a mercado em ambos os tipos de títulos, o que corroeria as reservas de capital dos bancos e prejudicaria os balanços de todo o sistema financeiro.

Leia Mais: El Salvador adia BOND Bitcoin : relatório

Nesse cenário, uma grande minoria de salvadorenhos pode querer estacionar seus dólares em dinheiro físico ou em bancos seguros dos EUA, não em bancos relativamente mais arriscados em casa. Grandes saques ou saídas de dinheiro para os EUA podem prejudicar a liquidez bancária doméstica e potencialmente levar bancos mais fracos à insolvência. A autoridade monetária de El Salvador T pode imprimir dólares americanos para acalmar o pânico ou resgatar instituições falidas (apenas o Federal Reserve dos EUA pode), então o banco central teria que usar suas reservas limitadas no valor de US$ 3,4 bilhões — ou 12% do PIB do país — para administrar o estresse.

Leia Mais: Seis em cada 10 salvadorenhos pararam de usar a carteira Chivo após receber o incentivo do Bitcoin , segundo estudo

Dados os riscos e custos do calote soberano, faz sentido que El Salvador queira KEEP pagando. O governo parece ansioso para KEEP pagando a dívida, pelo menos por enquanto. Em março, o Ministro das Finanças de El Salvador, Alejandro Zelaya, insistiu que o risco de calote do país “é zero”e disse que o governo continua comprometido em pagar em todos os cenários.

Para ONE, Bukele está procurando ser reeleito em dois anos, em junho de 2024, e governar por mais cinco anos depois disso. Seus índices de aprovação são extremamente altos (85%) e seu controle sobre a mídia e o sistema legal está aumentando, praticamente garantindo uma vitória nas urnas.

As opções

A administração de Bukele emitiu mais de um quarto de todos os títulos estrangeiros, vendendo US$ 1,1 bilhão em notas em 2019 e US$ 1 bilhão em 2020. Se Bukele começar a ficar sem dinheiro e tiver que dar calote, ele pode fazer isso em 2025, quando outro grande BOND de US$ 800 milhões vence. Mas, por enquanto, pelo menos El Salvador provavelmente pode KEEP pagando.

Caso contrário, Bukele poderia simplesmente obter um programa com o Fundo Monetário Internacional (FMI) e levantar centenas de milhões de dólares em financiamento barato para financiar o governo, que o FMI desembolsaria gradualmente em troca de reformas.

O FMI provavelmente pediria consolidação fiscal – aumentos de impostos e cortes de gastos – para que a relação dívida/PIB tendesse a cair no médio prazo. Também exigiria uma reforma Cripto , alterando a lei do Bitcoin para conter riscos macro. Tudo isso é factível – por causa da popularidade de Bukele e sua grande maioria no Congresso. Além disso, é sua Política de segurança pesada que o tornou extremamente popular, não a lei do Bitcoin , que poderia ser alterada com repercussões políticas limitadas.

Mais especulativamente, El Salvador pode ser capaz de garantir algum financiamento de grandes players no espaço Cripto , as chamadas “baleias” que querem KEEP viva a ideia de “adoção de Bitcoin por estado-nação”. O emissor de stablecoin Tether, a exchange Cripto Bitfinex ou outros poderiam estender o suporte com um empréstimo direto ao governo, comprando títulos domésticos ou simplesmente depositando dólares americanos em bancos em El Salvador, que os bancos poderiam usar para comprar dívida do governo.

Por enquanto, o país tem opções. Não são ótimas opções, mas são opções. Tudo isso me leva a concluir que El Salvador provavelmente T dará calote em 2023.

Leia Mais: FMI pede que El Salvador descontinue o status de moeda com curso legal do Bitcoin