Криптo лонги и краткосрочные ставки: рынок становится умнее

Я считаю полезным думать о риске в криптовалютах в трех измерениях: рынок, Технологии и регулирование. Как измерения в пространстве и времени, они T существуют независимо; они пересекаются.

• Измерение рыночного риска — это риск принятия, с которым сталкивается любая новая Технологии. Он представлен не столько критиками Криптовалюта , сколько людьми, которым все T .
• Измерение Технологии риска — это риск того, что базовая Технологии сломается. Это может быть наиболее часто упускаемым из виду. Сколько людей могут сказать, что понимают почемуХеш-функция SHA-256 биткоина не поддается взлому?
• Измерение регуляторного риска привлекает наибольшее внимание, но его нюансы часто плохо понимаются. Эти нюансы – и медленный прогресс рынка в их понимании – были продемонстрированы в череде новостных циклов этой недели.

Эта неделя была посвящена регуляторным и Технологии рискам. Забавно было наблюдать, как комментаторы колеблются от заламывания рук по поводу централизации майнинга Bitcoin в Китае до заламывания рук по поводу подавления майнинга Bitcoin китайским правительством.

Эта колонка первоначально появилась вКриптo Лонг и Шорт, еженедельный информационный бюллетень CoinDesk Research для профессиональных инвесторов.

Оба риска преувеличены. Майнинг, наряду с валидацией, является системой управления Bitcoin. А Bitcoin превращает управление в товар: он берет коррумпированную власть управления и превращает ее в "беззубый товар», который может предоставить любой человек, имеющий подключение к Интернету. Единственными преимуществами в этой гонке являются более дешевая энергия и более быстрые процессоры. Североамериканские майнеры показали, что могут конкурировать на обоих фронтах.

Прямо сейчас любые китайские «запреты» на майнинг Криптовалюта — это золотая цифровая возможность для североамериканских майнеров. И если Комментарии сенатора Элизабет Уоррен представляют намерения Вашингтона в отношении добычи полезных ископаемых в Северной Америке, это будет возможность для кого-то другого. (Парагвайский законодатель на этой неделе сделалдружественные регуляторные инициативы. Примечательно, что Парагвай контролирует 45% мощности второй по величине гидроэлектростанции Земли и использует ее крайне мало.)

На этой неделе Рынки Криптовалюта продемонстрировали более глубокое понимание регуляторных и Технологии рисков: проигнорировав громы Вашингтона и Пекина, связанные с майнингом, и потрясенные известием о том, что федеральные правоохранительные органы США... нашел способ захватить Bitcoin из Darkside, преступной группировки, которая удерживала системы Colonial Pipeline с целью получения выкупа.

Это был самый крупный подобный захват у одной (предположительно) сложной организации. ФБР взломало криптографию Bitcoin? Рынок отреагировал так, как будто это так. Агентство из трех букв, находящее способ взломать сложные проблемы в криптографии, действительно выбило бы почву из-под ног Bitcoin и всех криптовалют (помимо прочего). Но этого не произошло.

Через несколько часов после раскрытия информации он восстановилсяBitcoinотправлено к террористам, напавшим на трубопровод Colonial, ФБР было названо вПресс-релиз Европолаописывая многонациональную операцию, в ходе которой правоохранительные органы создали службу зашифрованных сообщений и продавали ее преступникам как троянского коня. Необъяснимым образом эти мастера обмана, похоже, доверили этому стукачу свои приватные ключи Bitcoin .

Все более любопытный мир криптовалют должен Словарь кое-что о том, как это работает. The New York Times и The Wall Street Journal на этой неделе опубликовали статьи, в которых отмечалось, что Bitcoin — это «на самом деле отслеживаемый" и цитируя "Репутация криптовалюты как трудноотслеживаемой." Правоохранительные органы давно поняли, что Криптo можно не только отследить, но и отследить навсегда. Некоторые остроумные федералы называли Bitcoin «фьючерсом судебного преследования», как отметил журналист Натаниэль Поппер в своей книге 2016 года «Цифровое золото».

Различие между взломом SHA-256 правительством США (который оно создало) и организацией атаки через поставщика услуг вне сети прекрасно иллюстрирует, где действительно существует регуляторный риск в Криптовалюта . Реакция рынка на новость об аресте — и его отсутствие реакции на падение хешрейта Bitcoin в середине недели или новости (некоторые из них ложные) о запрете Bitcoin в двух китайских провинциях (Цинхай и Юньнань) – показывает улучшение понимания этого различия.

Вашингтону и Пекину будет трудно остановить майнинг Bitcoin , по крайней мере, законодательно узаконив его напрямую. Пока хотя бы ONE компьютер "запуск Bitcoin, — гласит Bitcoin . Если цена биткоина вырастет, включится больше майнеров, мотивированных вознаграждением и обеспечивающих безопасность, соизмеримую со стоимостью сети. Закройте вход в ее логово, и BADGER вскоре можно будет увидеть в другой части леса.

Более высокий регуляторный риск существует в возможности правительства контролировать Криптo биржи и других поставщиков услуг вне сети. Странная, фрагментированная ликвидность криптовалютпревосходно выступил 19 мая. Это может быть не так в следующем спаде, в зависимости от того, как регулируются биржи. Существует также риск медленного прогресса в регулировании криптовалют, например, банковского надзора и одобрения биржевого фонда Bitcoin .

Это не значит, что майнинг неприкосновенен. Регуляторный риск на входах и выходах может негативно сказаться на майнинге, снижая цену. Важно различать это и регуляторный риск, который влияет на безопасность самого Bitcoin .

Рынок, похоже, начинает лучше понимать это различие – между Технологии риском и регуляторным риском в криптовалютах. Это признак повышения эффективности, по крайней мере, на данный момент. В колебаниях между рыночными циклами, управляемыми розничными и институциональными, эта динамика может быстро измениться.