Crypto Long & Short : le marché devient plus intelligent

Je trouve utile d'envisager le risque lié aux cryptomonnaies sous trois angles : le marché, la Technologies et la réglementation. À l'instar des dimensions spatiales et temporelles, elles n'existent T indépendamment ; elles se croisent.

• Le risque de marché est le risque d'adoption de toute nouvelle Technologies. Il est moins représenté par les détracteurs des Cryptomonnaie que par ceux qui T .
• Le risque Technologies est le risque de défaillance de la Technologies sous-jacente. C'est peut-être le plus souvent négligé. Combien peuvent dire qu'ils le comprennent ? pourquoiLa fonction de hachage SHA-256 de Bitcoin est-elle incassable ?
• La dimension du risque réglementaire suscite la plus grande attention, mais ses nuances sont souvent mal comprises. Ces nuances – et la lenteur avec laquelle le marché les appréhende – ont été mises en évidence dans les cycles d'actualité de cette semaine.

Cette semaine a été consacrée aux risques réglementaires et Technologies . Il a été amusant de voir les commentateurs osciller entre l'inquiétude face à la centralisation du minage de Bitcoin en Chine et la répression du gouvernement chinois contre le minage de Bitcoin .

Cette chronique a été initialement publiée dansCrypto Long & Short, La newsletter hebdomadaire de CoinDesk Research destinée aux investisseurs professionnels.

Ces deux risques sont surestimés. Le minage est, avec la validation, le système de gouvernance de Bitcoin. Et Bitcoin banalise la gouvernance : il s'empare du pouvoir corrupteur de la gouvernance et le transforme en « un système ».marchandise édentée, que toute personne disposant d'une connexion Internet peut fournir. Les seuls avantages dans cette course sont une énergie moins chère et des processeurs plus rapides. Les mineurs nord-américains ont montré qu'ils pouvaient rivaliser sur ces deux fronts.

À l'heure actuelle, toute « répression » chinoise contre le minage de Cryptomonnaie représente une opportunité numérique en or pour les mineurs nord-américains. Et si Commentaires de la sénatrice Elizabeth Warrenreprésenter les intentions de Washington à l'égard de l'exploitation minière nord-américaine, ce sera l'opportunité de quelqu'un d'autre. (Un législateur paraguayen a fait cette semaineouvertures réglementaires amicales. Il est à noter que le Paraguay contrôle 45 % de la capacité du deuxième plus grand barrage hydroélectrique de la planète et n’en utilise que très peu.)

Cette semaine, les Marchés des Cryptomonnaie ont fait preuve d'une compréhension plus sophistiquée des risques réglementaires et Technologies : ils ont ignoré les rumeurs de Washington et de Pékin sur le minage et ont été stupéfaits par la nouvelle selon laquelle les forces de l'ordre fédérales américaines avaient trouvé un moyen de saisir des Bitcoinde Darkside, le collectif criminel qui a pris en otage les systèmes de Colonial Pipeline.

Il s'agissait de la saisie la plus importante jamais réalisée par une seule organisation (probablement) sophistiquée. Le FBI avait-il décrypté la cryptographie du Bitcoin ? Le marché a réagi comme si c'était le cas. Une agence de sécurité publique trouvant un moyen de résoudre des problèmes complexes de cryptographie mettrait effectivement fin aux activités du Bitcoin et de toutes les cryptomonnaies (entre autres). Mais ce n'est pas ce qui s'est passé.

Quelques heures après sa révélation, il s'était rétabliBitcoinenvoyé aux attaquants du Colonial Pipeline, le FBI a été nommé dans unCommuniqué de presse d'EuropolIl décrit une opération multinationale au cours de laquelle les forces de l'ordre ont mis au point un service de messagerie cryptée et l'ont commercialisé auprès de criminels sous la forme d'un cheval de Troie. Inexplicablement, ces maîtres de la tromperie semblent avoir confié leurs clés privées Bitcoin à ce mouchard.

Le monde, de plus en plus curieux des cryptomonnaies, a encore beaucoup à Guides sur son fonctionnement. Le New York Times et le Wall Street Journal ont publié cette semaine des articles soulignant que le Bitcoin est «réellement traçable" et citant "la réputation de la cryptomonnaie comme étant difficile à tracerLes forces de l'ordre ont compris depuis longtemps que les Crypto sont non seulement traçables, mais traçables en permanence. Certains agents fédéraux un peu farceurs ont qualifié le Bitcoin de « futur des poursuites », a noté le journaliste Nathaniel Popper dans son livre de 2016, « Digital Gold ».

La distinction entre le décryptage du SHA-256 par le gouvernement américain (qu'il a lui-même créé) et la mise en place d'une opération d'infiltration via un prestataire de services hors chaîne illustre parfaitement le véritable risque réglementaire lié aux Cryptomonnaie . La réaction du marché à l'annonce de la saisie – et son absence de réaction à la baisse du taux de hachage du Bitcoin en milieu de semaine ou à l'annonce (parfois fausse) de l'interdiction du Bitcoin dans deux provinces chinoises.Qinghai et Yunnan) – montre une meilleure compréhension de cette distinction.

Washington et Pékin auraient du mal à stopper le minage de Bitcoin , du moins en légiférant directement. À condition qu'au moins un ordinateur soit…exécuter Bitcoin« Le Bitcoin court. Si son prix augmente, davantage de mineurs se tourneront vers lui, motivés par des récompenses et offrant une sécurité à la hauteur de la valeur du réseau. Bouchez l'entrée de sa tanière et le BADGER sera bientôt aperçu dans une autre partie de la forêt. »

Le pouvoir des gouvernements de contrôler les plateformes d'échange de Crypto et autres fournisseurs de services hors chaîne représente un risque réglementaire plus important. La liquidité étrange et fragmentée des cryptomonnaiesa réalisé une performance admirable le 19 maiCela pourrait ne pas être le cas lors du prochain repli, selon la réglementation des plateformes d'échange. Il existe également un risque de lenteur des progrès en matière de réglementation favorable aux cryptomonnaies, comme la surveillance bancaire et l'approbation d'un fonds négocié en bourse Bitcoin .

Le minage n'est pas pour autant intouchable. Le risque réglementaire aux entrées et sorties peut avoir un impact négatif sur le minage, en faisant baisser le prix. Il est important de distinguer ce risque réglementaire d'un risque affectant la sécurité du Bitcoin lui-même.

Le marché semble mieux comprendre cette distinction entre risque Technologies et risque réglementaire dans les cryptomonnaies. C'est un signe d'amélioration de l'efficacité, du moins pour le moment. Dans le contexte d'oscillations entre les cycles de marché des particuliers et ceux des institutions, cette dynamique pourrait rapidement changer.