Cripto Long & Short: O Mercado Fica Mais Inteligente

Acho útil pensar sobre risco em criptomoedas em três dimensões: mercado, Tecnologia e regulamentação. Como dimensões no espaço e no tempo, elas T existem independentemente; elas se cruzam.

• A dimensão do risco de mercado é o risco de adoção enfrentado por qualquer nova Tecnologia. É representado menos por críticos de Criptomoeda do que por pessoas que simplesmente T importam.
• A dimensão de risco da Tecnologia é o risco de que a Tecnologia subjacente quebre. Esta pode ser a mais frequentemente esquecida. Quantos podem dizer que entendem por queA função hash SHA-256 do Bitcoin é inquebrável?
• A dimensão do risco regulatório recebe a maior atenção, mas suas nuances são frequentemente mal compreendidas. Essas nuances – e o lento progresso do mercado em direção a compreendê-las – estavam em exibição na sequência de ciclos de notícias desta semana.

Esta semana foi sobre risco regulatório e Tecnologia . Foi divertido assistir os comentaristas oscilarem entre torcer as mãos sobre a centralização da mineração de Bitcoin na China e torcer as mãos sobre uma repressão do governo chinês à mineração de Bitcoin .

Esta coluna foi publicada originalmente emCripto Longas e Curtas, boletim informativo semanal da CoinDesk Research para investidores profissionais.

Ambos os riscos são superestimados. A mineração é, junto com a validação, o sistema de governança do Bitcoin. E o Bitcoin comoditiza a governança: Ele pega o poder corruptor da governança e o transforma em um "mercadoria desdentada," que qualquer um com uma conexão de internet pode fornecer. As únicas vantagens nessa corrida são energia mais barata e processadores mais rápidos. Os mineradores norte-americanos mostraram que podem competir em ambas as frentes.

Agora mesmo, qualquer "repressão" chinesa à mineração de Criptomoeda é uma oportunidade digital-dourada para os mineradores norte-americanos. E se Comentários da senadora Elizabeth Warrenrepresentam as intenções de Washington em relação à mineração norte-americana, essa será a oportunidade de outra pessoa. (Um legislador paraguaio fez esta semanapropostas regulatórias amigáveis. Notavelmente, o Paraguai controla 45% da capacidade da segunda maior represa hidrelétrica da Terra e usa muito pouco dela.)

Esta semana, os Mercados de Criptomoeda demonstraram uma compreensão mais sofisticada do risco regulatório e Tecnologia : ignorando o trovão da mineração de Washington e Pequim e cambaleando com a notícia de que a polícia federal dos EUA havia encontrou uma maneira de apreender Bitcoinda Darkside, o coletivo criminoso que manteve os sistemas da Colonial Pipeline como refém.

Foi a maior apreensão desse tipo até agora de uma única organização (presumivelmente) sofisticada. O FBI havia quebrado a criptografia do Bitcoin? O mercado reagiu como se tivesse. Uma agência de três letras encontrando uma maneira de quebrar problemas difíceis em criptografia realmente tiraria as pernas do Bitcoin e de todas as criptomoedas (entre outras coisas). Mas não foi isso que aconteceu.

Horas depois de revelar que havia se recuperadoBitcoinenviado aos atacantes do Oleoduto Colonial, o FBI foi nomeado em umComunicado de imprensa da Europoldescrevendo uma operação multinacional na qual agências de segurança pública criaram um serviço de mensagens criptografadas e o comercializaram para criminosos como um cavalo de Troia. Inexplicavelmente, esses mestres da fraude parecem ter confiado a esse delator suas chaves privadas de Bitcoin .

O mundo cada vez mais curioso sobre criptomoedas tem uma ou duas coisas a Aprenda sobre como isso funciona. O New York Times e o The Wall Street Journal publicaram esta semana matérias observando que o Bitcoin é "realmente rastreável" e citando "a reputação da criptomoeda como difícil de rastrear." A polícia há muito tempo entendeu que a Cripto não é apenas rastreável, mas permanentemente rastreável. Alguns federais brincalhões se referiram ao Bitcoin como "futuros de acusação", observou o jornalista Nathaniel Popper em seu livro de 2016, "Digital Gold".

A distinção entre o governo dos EUA quebrar o SHA-256 (que ele criou) e armar uma operação por meio de um provedor de serviços off-chain ilustra perfeitamente onde o risco regulatório na Criptomoeda realmente existe. A reação do mercado às notícias sobre apreensão – e sua não reação a uma queda no meio da semana na taxa de hash do Bitcoin ou às notícias (algumas delas falsas) de proibições de Bitcoin em duas províncias chinesas (Qinghai e Yunnan) – mostra uma compreensão melhorada desta distinção.

Washington e Pequim teriam dificuldade em parar a mineração de Bitcoin , pelo menos legislando diretamente. Contanto que pelo menos um computador esteja "Bitcoin em execução," Bitcoin corre. Se o preço do bitcoin subir, mais mineradores se ligarão, motivados por recompensas e fornecendo segurança compatível com o valor da rede. Tampe a entrada da toca dela e o BADGER do-mel logo será avistado em outra parte da floresta.

Existe um risco regulatório maior no poder do governo de controlar as trocas de Cripto e outros provedores de serviços off-chain. A liquidez estranha e fragmentada da criptomoedateve um desempenho admirável em 19 de maio. Isso pode não ser o caso no próximo drawdown, dependendo de como as exchanges são regulamentadas. Também há risco de progresso lento na regulamentação favorável a criptomoedas, como supervisão bancária e aprovação de um fundo negociado em bolsa de Bitcoin .

Não é que a mineração seja intocável. Risco regulatório nas entradas e saídas pode ter um efeito negativo na mineração, ao deprimir o preço. É importante distinguir entre isso e um risco regulatório que afeta a segurança do próprio Bitcoin .

O mercado parece estar ganhando uma melhor compreensão dessa distinção – entre risco Tecnologia e risco regulatório em criptomoedas. Isso é um sinal de melhoria de eficiência, pelo menos por enquanto. Na oscilação entre os ciclos de mercado impulsionados pelo varejo e pela instituição, essa dinâmica pode mudar rapidamente.