Uma Moeda Principal Supera o Bitcoin com Potencial para Maior Impulso Adiante: Macro Markets

Um importante par de moedas, tradicionalmente considerado pouco volátil, está agora rivalizando com o desempenho de preço notoriamente explosivo do bitcoin — algo inimaginável, não é mesmo?

Não mais.

Em junho, o par EUR/USD, o par de câmbio mais líquido do mundo, subiu cerca de 4%, atingindo 1,1786, superando o ganho de 2,4% do bitcoin BTC$89.091,26. De forma notável, ambos os ativos estão praticamente empatados no desempenho acumulado do ano, com valorização superior a 13%.

Alguns observadores acreditam que o EUR/USD ainda possui espaço para continuar em alta.sinal positivo paraStablecoins lastreadas ao euro, que já se beneficiaram da valorização da moeda única.

"O EUR/USD pode enfrentar resistência provavelmente na faixa de 1,22/1,23", afirmou Marc Ostwald, economista-chefe e estrategista global da ADM Investor Services International, explicando que o foco está no afrouxamento do limite de endividamento da Alemanha, o que é visto como "positivo para o crescimento pela maioria das pessoas."

Excepcionalismo alemão e alerta fiscal nos EUA

O termoExcepcionalismo dos Estados Unidos—a atratividade relativa dos ativos em dólares, sustentada pelos gastos fiscais da era Biden—historicamente beneficiou a moeda americana. Contudo, essa dinâmica começou a apresentar sinais de reversão durante o segundo mandato do presidente Donald Trump. Preocupações com o aumento dos déficits orçamentários e os crescentes custos do serviço da dívida desencadearam o que alguns agora descrevem como um incipiente "alarme fiscal""

Agora, a narrativa do excepcionalismo pode estar se deslocando para a Alemanha.

Isso porque, no início deste ano,A Alemanha anunciouUm plano fiscal histórico compreendendo a isenção dos gastos com defesa (acima de 1% do PIB) do limite da dívida, um fundo de infraestrutura de 500 bilhões de euros a ser implementado ao longo de 12 anos, dos quais 100 bilhões serão imediatamente direcionados ao Fundo de Transição Climática.

O montante restante destina-se a investimentos adicionais em infraestrutura, com 300 bilhões de euros para o governo federal e 100 bilhões de euros para os governos estaduais. Por fim, o plano permitirá que os governos estaduais operem déficits anuais de até 0,35% do PIB.

O impacto direto do pacote fiscal no PIB alemão deve ser sentido a partir do próximo ano, e espera-se que seja persistente além de 2027, com efeitos positivos de transbordamento para outras nações da zona do euro.

Isso está agora mudando a conversa para os ativos europeus, em vez dos norte-americanos.

"A condição inicial apresentou um grande excesso em USD e ativos, mas agora parece haver uma alocação de portfólio voltada para ações europeias, com a Alemanha intensificando os gastos em defesa e infraestrutura", afirmou Marc Chandler, estrategista-chefe de mercado da Bannockburn Capital Markets, em um e-mail.

Incerteza política

O foco no potencial de crescimento explica por que o diferencial de rendimentos (taxas) entre os EUA e a Alemanha, como indicador da taxa de câmbio, passou a ter menor relevância.

O gráfico abaixo mostra que a correlação positiva histórica entre EUR/USD e o diferencial de rendimento dos títulos alemães e americanos de dois anos se quebrou desde o final de março.

Além disso, rendimentos mais elevados nos Estados Unidos deixaram de representar uma perspectiva econômica positiva e tornaram-se uma necessidade para financiar déficits.

"O dólar pode parecer desvinculado das taxas, mas acredito que outra forma de enquadrar a questão é que os Estados Unidos precisam oferecer um prêmio mais elevado para compensar a incerteza política e a aparente preferência por um dólar mais fraco", observou Chandler.

Perspectiva de taxas favorece o EUR

Uma possível mudança na narrativa sobre o diferencial de rendimentos está colocando o euro de volta em destaque. Os participantes do mercado se preparam para um retorno aos fundamentos—especialmente aos spreads de taxas—embora a perspectiva possa não ser favorável para o dólar.

"Em certa medida, a perspectiva do diferencial de taxas para o par EUR/USD não é favorável para o USD, caso se presuma que o BCE tenha praticamente concluído os cortes nas taxas (talvez mais um), enquanto o Fed pode muito bem reduzir as taxas em até 125 pontos-base nos próximos 12 a 18 meses, caso o crescimento dos EUA continue lento", afirmou Ostwald, da ADM.

O Banco Central Europeu (BCE) aplicou oito cortes consecutivos de 0,25 ponto percentual ao longo do ano, contudo, o euro se valorizou em relação ao dólar americano. A partir de agora, a atenção estará voltada para possíveis cortes na taxa de juros pelo Federal Reserve. Até o momento, Powell manteve as taxas estáveis em 4,25%, apesar dos reiterados apelos do presidente Trump por custos de empréstimos extremamente baixos.

Em outras palavras, a diferença nas taxas provavelmente se ampliará em favor do EUR.

Necessidade de maiores índices de hedge cambial

Historicamente, o USD tem oferecido uma proteção natural para investidores estrangeiros em ações dos EUA.

Naturalmente, dada a correlação positiva entre as ações dos EUA e o dólar.quebrouOs fundos de pensão europeus — que representam quase metade das participações estrangeiras em ações dos EUA — e outros investidores são obrigados a aumentar sua proteção cambial para resguardar os retornos das carteiras contra a desvalorização do dólar. Segundo observadores de mercado, essa estratégia de hedge cambial pode continuar a impulsionar o euro para cima no curto prazo.

Vamos contextualizar a estratégia de hedge. Imagine um fundo europeu com investimentos no valor de US$ 10.000 nos Estados Unidos. Se o dólar americano (USD) enfraquecer em relação ao euro (EUR), o investimento do fundo perde valor ao ser convertido de volta para euros.

Para se proteger contra esse risco cambial, o fundo pode considerar a realização de hedge parcial desse investimento por meio de posições vendidas em dólares via contratos a termo, futuros ou opções, intensificando o momento de baixa da moeda norte-americana.

Utilizando os dados mensais do fluxo de pensões dinamarquesas como um proxy europeu, abril registrou um aumento significativo na taxa de hedge cambial, passando de 61% em janeiro para 74% em abril. Já observamos níveis de 80% anteriormente, indicando que há espaço para elevações adicionais.mais consistenteHedging cambial para todos os investidores europeus, que naturalmente verão vendas de EUR impulsionadas por notícias se atenuarem no dia a dia até que esse fluxo atinja seu pico. Ainda não chegamos a esse ponto, mas estamos muito mais próximos.Jordan Rochester, chefe de estratégia FICC na Mizhou,recentemente explicadoem uma publicação no LinkedIn.

De acordo com o analista financeiro Enric A., menos de 20% das instituições europeias atualmente protegem sua exposição ao dólar americano, e será necessário aumentar essa proteção para estabilizar os portfólios, o que pode levar a um maior momentum de baixa para o dólar.

"Índices de hedge mais elevados = mais compra de EUR, mais venda de USD," Enricdizendono LinkedIn.

E, para completar, a cobertura realizada por fundos de outras regiões pode ter tido o mesmo efeito. Chandler citou dados do BIS ao destacar a cobertura feita por fundos asiáticos.

Resultado final: À medida que as narrativas macroeconômicas se deslocam para uma possível flexibilização pelo Federal Reserve dos EUA e as dinâmicas de hedge exercem pressão sobre o dólar, o EUR/USD pode permanecer resistente, apesar dos ventos contrários ao crescimento da zona do euro.

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