스테이블코인의 향후 전망은? 클리어링하우스

이번 주 GENIUS 법안 통과가 예상됨에 따라, 2,600억 달러 규모의 스테이블코인 시장이 미국 금융 시스템의 공식적인 규제 대상이 될 전망이다.

다음 단계는 기관 투자자로의 확장으로, 시간에 검증된 모델을 도입하는 것입니다.결제중개기관 토큰화된 화폐의 세계로.

청산이 중요한 이유

전통적인 청산소는 공식적으로 라고 불립니다중앙청산기관, 매수자와 매도자 사이에서 중개 역할을 수행하며, 순 노출을 정리하고, 담보를 수집하며, 회원이 채무 불이행 시 손실을 상호 부담합니다. 이러한 기반 시스템은 평소에는 단조롭게 보이지만, 문제가 발생할 때 국지적 충격이 전반적인 시스템 리스크로 확대되는 것을 방지하는 방화벽 역할을 합니다. 이러한 유틸리티가 “중앙화되어 있어 실패할 수 없는(too‑central‑to‑fail)” 특성을 지닌 점을 인식한 금융안정위원회(Financial Stability Board)는 2024년에 이들의 질서 있는 해산을 위한 새로운 글로벌 기준을 작성하였습니다.

글로벌 규모의 스테이블코인 등장

이들은 1대 1 달러 상환을 약속하지만 유동성이 거의 실시간으로 증발할 수 있는 국경 없는 블록체인에서 거래됩니다. 오늘날 각 발행자는 자체적으로 최초이자 최후의 방어선 역할을 하며, 자산 시장이 가장 엄격할 때 상환 요구가 쌓입니다. 스테이블코인 결제소는 이러한 상환 위험을 분산하고, 실시간 마진 관리를 시행하며, 규제 당국에 데이터 제어판과 위기 개입 도구 상자를 제공할 것입니다.

확실히, 많은 이들이 청산소가 분산형 금융 시스템에 반하는 존재라고 생각할 것입니다. 그러나 Genius Act를 통해 D.C.와 월스트리트는 스테이블코인 산업이 따라야 할 신호를 보내고 있습니다.

의회는 이미 우리를 그곳으로 밀어붙였습니다

GENIUS 법안 104조에 조용히 담긴 중앙 청산에 대한 승인: 스테이블코인 준비금에는 단기 국채 레포가 포함될 수 있으나, 이는 레포가 중앙 청산되거나(또는 상대방이 연준식 스트레스 테스트를 통과하는 경우)에 한한다.

그 작은 조항은 씨앗을 심습니다. 발행자들이 자체 담보 관리를 위해 청산소와 반드시 인터페이스해야 하는 상황이 되면, 특히 장중 결제 창이 수시간에서 몇 초로 단축됨에 따라 이 모델을 토큰 자체로 확장하는 것은 짧은 개념적 도약에 불과합니다.

월스트리트, 기회 포착

예탁결제원(DTCC) — 매년 3.7경 달러 상당의 증권을 처리하는 유틸리티 기관 — 은 6월에 자체 스테이블코인 발행을 위한 “옵션을 검토 중”이라고 확인했다. 한편, 미국 최대 은행들의 컨소시엄 — T의 후원자들더 클리어링 하우스 실시간 결제 네트워크 — clearing(결제 명세) 전문성을 경쟁 우위로 명시하며 공동 은행 지원 스테이블코인 개발을 모색 중입니다.

이들 중 어느 하나 또는 아직 공개되지 않은 다른 벤처들이 진행됨에 따라, 이들이 시장에 도입하는 리스크 관리 스택이 주도적인 청사진이 될 가능성이 큽니다. (뱅크 오브 아메리카 및 씨티 양사 모두 최근 자체 스테이블코인을 발행하고자 한다고 밝혔습니다.)

새로운 거버넌스 모델이 진행 중입니다

국제결제은행(BIS)은 이달 스테이블코인이 여전히 견고한 화폐 기준을 “충족하지 못하다” 및 견고한 안전장치 없이 준비금의 '긴급 매각(fire sales)'을 촉발할 수 있습니다. 거대 참가자가 청산소에 참여했다가 실패할 경우, 디폴트 규모가 증거금 자금을 훨씬 초과하여 구제금융이 불가능할 정도로 큰 납세자를 위한 질문들. 거버넌스는 맞춤형 프레임워크로 수렴될 가능성이 높으며, 국경을 초월한 파급 효과를 주시하는 국제 규제 당국을 만족시키는 헌장을 설계하기 위해서는 바젤 위원회에서 흔히 볼 수 있는 다자간 거래가 필요할 것입니다.

스테이블코인 클리어링하우스의 작동 방식

1. 멤버십 및 자본 – 발행사(및 아마도 주요 거래소)는 현재 선물 중개인이 하는 것처럼 고품질 담보를 제공하고 디폴트 펀드 평가금을 납부하는 청산 회원이 될 것입니다.
2. 청산 및 결제 – 결제소는 옴니버스 온체인 계정을 유지하며, 양자 간 흐름을 단일 다자간 순 포지션으로 각 블록마다 결산한 후, 회원 간에 스테이블코인(또는 준비 자산을 대표하는 토큰)을 전송하여 최종적으로 결제할 것입니다.
3. 상환 창 – 상환 대기열이 사전에 설정된 임계치를 초과하여 급증할 경우, 이 유틸리티는 비례 배분 지급 또는 담보 경매를 시행하여 자산 매각이 질서 있게 이루어질 수 있도록 손실을 늦출 수 있습니다.
4. 투명성 및 데이터 – 모든 토큰 전송이 청산소의 스마트 계약에 영향을 미치기 때문에, 규제 기관은 오늘날의 분산된 풀에서는 불가능한 시스템적 노출에 대한 실시간 통합 원장을 확보할 수 있게 될 것입니다.

의회는 준비금 및 공시 규정을 법제화하고 있습니다. 월가가 대차대조표의 무게감을 준비하고 있습니다. 그리고 글로벌 표준 제정자들은 이미 해결책 매뉴얼을 작성하고 있습니다.

초기에는 암호화폐의 틈새 기관용 사용 사례들이 주도할 것으로 예상됩니다 — 담보 이동성, 익일 자금 조달 — 기관들에 대한 일중 유동성 절감과 연준에 대한 공공선 위험 완화 효과를 가져올 것입니다. 만약 암호화폐 컨소시엄이 개입하지 않는다면, 기존 금융 스타일의 청산 기관들이 시장을 지배하게 될 것입니다.