皇帝にはウォレットがありません

10年以上にわたり、暗号通貨業界は「お金」を再発明することを約束してきました。許可不要。信頼不要。国境なき存在。従来の金融に繰り返し見られる失敗に影響されないものとして。

しかしながら、世界的な保有率の一般的に引用される推計値 すべてが10％以下に低迷しており、実際に暗号資産を決済やその他の具体的な用途に利用している割合はさらに少ない可能性があります。数十億ドルのベンチャー資金、無数のミームコイン、そして止まらないメディアのサイクルを経ても、暗号資産は世界人口のごく一部が保有するニッチな商品にとどまっています。暗号資産が一般の人々の日常生活にとって不可欠な何かを提供できたのかという厄介な疑問が残ります。

そうではありませんでした。

ユーザーではなく投機家のために構築された

世界最大のスマートコントラクトネットワークは、プログラマブルファイナンスを導入し、完全な擬似分散型エコシステムを立ち上げました。しかし、オンチェーン体験は依然として困難です。ユーザーはプライベートキーを管理し、分散した複数の取引所をナビゲートし、複数のトークン規格を解析し、様々なブリッジを跨ぎ、予告なく高騰するトランザクション手数料に対応しなければなりません。開発者にとっては管理可能ですが、一般ユーザーにとっては大きな障壁となっています。

ある高速ブロックチェーンは、より高速で安価、かつ高いスループットを実現する解決策として売り出されました。しかし、繰り返されるネットワークの停止は別の現実を示しました。頻繁にオフラインになる金融インフラは、現実的にグローバル商取引の基盤を務めることはできません。一方で、同ネットワークのミームコインへの熱狂的な受け入れは、一般ユーザーに価値のないトークンを抱えさせる一方で、内部関係者が静かに撤退する結果を招きました。

別の主要プロジェクトが、暗号通貨と銀行機関との橋渡し役としての位置づけを明確にしました。日常の支出におけるリテールの採用は依然として存在しません。市場活動の大部分は依然として商取引よりも投機に集中しており、内部関係者は引き続き個人保有資産を真の信奉者の手に売却しています。

エコシステム全体で同様のパターンが繰り返されている。大量の取引量は、洗浄取引が大部分を占めており、実際の現実世界での利用は控えめであることを覆い隠している。創設者は保有資産を解放し、最も信頼してくれた人々に対して大量に売却している。

理論上はパーミッションレス、実際にはカストディアル

暗号資産市場はセルフカストディと分散化を称賛しています。しかし実際には、セルフカストディ型ウォレットが業界外の人々にとって理解しにくいため、ほとんどのユーザーは資産を中央集権型取引所で保有しています。

これらの取引所はレバレッジ、デリバティブ、イールド商品を重ねており、一般の人々には理解されず、望まれていないものです。預金は頻繁にリハイポセケーション（他の場所で担保として再利用）されており、暗号資産が置き換えると主張した金融エンジニアリングの構造を模倣した合成的なエクスポージャーが生まれています。市場が変動すると、これらの仕組みは強制清算を増幅させます。価格の変動はレバレッジポジション全体に波及し、真のオンチェーン価格発見はデリバティブによるノイズと切り離せなくなります。

結果は逆説的です。透明性のないバランスシートを排除するために設計された技術が、新たな世代のそれらを生み出してしまいました。

採用の上限

もし仮想通貨が明確な日常的な問題を解決しているのであれば、その利用状況にそれが反映されるはずです。しかし、仮想通貨で家賃を支払うことは依然として夢物語です。小規模事業者は、価格を変動の激しいネイティブトークンで設定することを避けており、ステーブルコインに対しても慎重な姿勢を崩していません。トランザクション手数料は予測不可能であり、ウォレットの復元は新規ユーザーを萎縮させています。インターフェースは混乱しており、断片化が進んでいます。

ほとんどの保有者にとって、暗号通貨は購入して価値が上がることを期待するものであり、実際に利用するものではありません。多くの人が基盤となる技術が何をするのかをほとんど理解していません。チュートリアルやDiscordコミュニティ、ガス料金計算機を必要とする金融革命は、主流の簡潔さには至っていません。人々はさらなるチュートリアルを求めているのではなく、実際に自分で操作できるユーティリティを求めているのです。

誰も認めたがらないUXの問題

ほとんどの暗号通貨製品は、エンジニアによってエンジニアのために開発されており、技術に初めて触れるユーザーへの配慮はほとんどありません。スリッページ許容値、ブリッジリスク、流動性プール、利回り戦略などが、新規ユーザーが一度も取引を完了する前に立ちはだかります。単一のミスが資金を永久に失う原因となることもあります。オンボーディング体験は、銀行口座の開設というよりもサーバーの設定に近いものとなっています。

簡単に言えば：ユーザーエクスペリエンスは非常に悪いです。

これに対して、現代の消費者向け金融アプリでは、送金が直感的であり、高額なミスは稀です。

マスアダプションは、より多くのチェーンやユーザーが解きほぐさなければならないますます複雑な概念からは来ません。それは、AppleやMicrosoftがかつてオペレーティングシステムの背後にコマンドラインを隠したように、基盤となる複雑さを見えなくする抽象化から生まれます。暗号通貨はテキストメッセージを送るのと同じくらい簡単でなければなりません。それが実現するまでは、そのままニッチな存在にとどまるでしょう。

合成スパイラル

暗号市場において最も十分に検討されていない問題の一つは、オフチェーンでの金融化の支配です。パーペチュアル先物取引は常に現物取引量を上回ります。レバレッジトークンはエクスポージャーを倍増させます。貸出デスクは再担保化された預金を扱います。ラップドアセットはチェーンを越えて流通します。同じ基礎となるトークンが複数の請求権の層を同時に支えることが可能です。

結果は理論上のものではありません。ビットコインは最近、その価値の半分を失い、一日のうちに何十億ものレバレッジロングポジションが連鎖的に清算されました。強制的な売りがさらなる強制売りを引き起こしました。価格は、いかなる合理的な基本価値の指標からも激しく乖離し、圧倒的にロングポジションを取っていた個人投資家がその損失を被りました。この暴落は、ビットコインの有用性の変化や採用の崩壊によって引き起こされたものではありません。市場が重ねたレバレッジおよび合成構造そのものによって引き起こされたのです。

これが罠です：伝統的な金融の複雑さから逃れようとした結果、暗号資産はそれを再構築しましたが、より速く、より自動化され、再挑戦の機会は少なくなりました。

変わるべきこと

微小な暗号通貨の利用を超えるためには、優先事項の誠実な転換が必要です。

• 体験を簡素化する。 キーマネジメント、ガス抽象化、およびクロスチェーンインタラクションは不可視化されるべきです。技術はあくまでタスクの背後に隠れるべきものです。
• トークンの流動速度よりも実際のユーティリティを優先せよ。 製品は、単なる投機的用途にとどまらず、日常生活で利用可能で、既存のシステムよりも実質的に優れた方法で支払い、貯蓄、送金を実現すべきです。
• 透明性のある裏付けと検証可能な供給量の確保。 オンチェーン証明は、不透明なレバレッジ構造に取って代わらなければなりません。例外は認められません。
• 予測可能なコストを提供します。 手数料の変動性は金融インフラと相容れません。日常的なツールはオークションハウスのように動作すべきではありません。
• 開発者ではなく、人間のためのデザイン。 コンシューマーグレードのユーザーエクスペリエンスは単なる装飾ではありません。存在に関わるものです。

分岐点

投機は認知度を高めました。インフラを資金調達しました。人材を引き付けました。しかし、投機だけでは永続性は築けません。

次の暗号通貨の章は、トークン価格やミームサイクルによって書かれるものではありません。それは、日常生活に静かに統合され、従来のシステムよりも簡単で、安価かつ透明な取引を可能にするプロジェクトによって書かれます。つまり、一般の人々が実際に利用でき、日常生活にシームレスに組み込まれたツールを意味します。Ph.D.を必要としない利回り。人々がすでに信頼するアプリのように自然に感じられ、真剣な金融が要求するインフラによって支えられた決済レールです。

それまでは、金融革命の約束はまさにそのままの意味を持ち続けています。

そして、彼の名のもとに書かれたすべてのコードにもかかわらず、その皇帝は依然として多くの人々が利用できるウォレットを持っていません。