Sang Kaisar tidak memiliki dompet

Selama lebih dari satu dekade, industri cryptocurrency telah berjanji untuk menciptakan ulang uang. Tanpa izin. Tanpa kepercayaan. Tanpa batas. Kebal terhadap kegagalan yang berulang dari keuangan tradisional.

Namun, perkiraan yang sering dikutip tentang kepemilikan global semua berada di bawah 10% — dan proporsi yang benar-benar menggunakan kripto untuk pembayaran dan penggunaan nyata lainnya kemungkinan bahkan lebih sedikit. Setelah miliaran dana modal ventura, koin meme tanpa henti, dan siklus media yang terus menerus, kripto tetap menjadi produk ceruk yang dimiliki oleh sebagian kecil populasi dunia. Pertanyaan yang menggelisahkan adalah apakah kripto telah memberikan sesuatu yang tak tergantikan bagi masyarakat sehari-hari.

Belum.

Dibangun untuk spekulan, bukan pengguna

Jaringan kontrak pintar terbesar di dunia memperkenalkan keuangan yang dapat diprogram dan meluncurkan ekosistem pseudo-terdesentralisasi secara keseluruhan. Namun, pengalaman onchain tetap menantang. Pengguna harus mengelola kunci privat, menavigasi bursa yang terfragmentasi, mengurai berbagai standar token, melewati beragam jembatan, dan menanggung biaya transaksi yang melonjak tanpa peringatan. Bagi pengembang, hal ini dapat dikelola. Bagi pengguna sehari-hari, ini menjadi penghalang.

Salah satu blockchain berkecepatan tinggi memasarkan dirinya sebagai solusi: lebih cepat, lebih murah, throughput lebih tinggi. Namun, gangguan jaringan yang berulang menceritakan kisah yang berbeda. Infrastruktur keuangan yang sering mengalami gangguan tidak dapat secara realistis berfungsi sebagai tulang punggung perdagangan global. Sementara itu, antusiasme jaringan terhadap memecoin membuat pengguna biasa memegang token yang tidak bernilai sementara para insider diam-diam keluar.

Sebuah proyek besar lainnya memosisikan dirinya sebagai jembatan antara kripto dan institusi perbankan. Adopsi ritel untuk pengeluaran sehari-hari tetap tidak ada. Sebagian besar aktivitas pasar masih berpusat pada spekulasi daripada perdagangan, sementara para orang dalam terus melikuidasi kepemilikan pribadi mereka ke tangan para pemuja sejati.

Di seluruh ekosistem, pola yang sama terulang: volume perdagangan yang tinggi, sebagian besar merupakan wash trading, yang menutupi penggunaan dunia nyata yang moderat. Para pendiri membuka kunci kepemilikan mereka dan menjual besar-besaran kepada orang-orang yang paling percaya pada mereka.

Tanpa izin secara teori, kustodian dalam praktik

Pasar kripto merayakan konsep self-custody dan desentralisasi. Namun dalam praktiknya, sebagian besar pengguna menyimpan aset di bursa terpusat karena dompet self-custodial masih sulit dipahami oleh siapa pun di luar industri.

Bursa-bursa tersebut menambahkan leverage, derivatif, dan instrumen hasil yang tidak dipahami maupun diinginkan oleh masyarakat umum. Setoran sering kali direhypotekkan — digunakan kembali sebagai jaminan di tempat lain — menciptakan eksposur sintetis yang mencerminkan rekayasa keuangan yang sebenarnya ingin digantikan oleh kripto. Ketika pasar menjadi volatil, struktur-struktur ini memperkuat likuidasi paksa. Fluktuasi harga menyebar melalui posisi leverage, dan penemuan harga onchain yang sejati menjadi tidak mungkin dipisahkan dari kebisingan yang dipicu oleh derivatif.

Hasilnya adalah sebuah paradoks: sebuah teknologi yang dirancang untuk menghilangkan neraca yang tidak transparan telah melahirkan generasi baru dari neraca tersebut.

Batas Adopsi

Jika crypto benar-benar menyelesaikan masalah sehari-hari yang jelas, tingkat pemanfaatannya akan mencerminkannya. Namun, membayar sewa dengan crypto masih menjadi sebuah fantasi. Usaha kecil enggan menentukan harga barang dalam token asli yang volatil dan tetap ragu terhadap stablecoin. Biaya transaksi tidak dapat diprediksi. Pemulihan dompet membuat pengguna baru merasa takut. Antarmuka pengguna membingungkan dan terfragmentasi.

Bagi sebagian besar pemegang, kripto adalah sesuatu untuk dibeli dan diharapkan nilainya meningkat, bukan sesuatu yang digunakan. Banyak yang bahkan hampir tidak memahami apa yang dilakukan oleh teknologi dasarnya. Revolusi keuangan yang memerlukan tutorial, komunitas Discord, dan kalkulator biaya gas belum mencapai kesederhanaan utama. Orang-orang tidak menginginkan tutorial lain. Mereka menginginkan utilitas yang benar-benar dapat mereka kendalikan.

Masalah UX yang tidak ada yang ingin akui

Sebagian besar produk kripto dibangun oleh insinyur untuk insinyur, dengan sedikit pertimbangan bagi pengguna yang pertama kali menghadapi teknologi ini. Toleransi slippage, risiko bridging, kolam likuiditas, dan strategi yield menyambut pendatang baru sebelum mereka menyelesaikan satu transaksi pun. Sebuah kesalahan tunggal dapat mengakibatkan kerugian dana secara permanen. Pengalaman onboarding lebih mirip dengan mengonfigurasi server daripada membuka rekening bank.

Sederhananya: Pengalaman pengguna sangat buruk.

Bandingkan dengan aplikasi keuangan konsumen modern, di mana transfer bersifat intuitif dan kesalahan mahal jarang terjadi.

Adopsi massal tidak akan datang dari lebih banyak rantai atau konsep yang semakin rumit yang harus diuraikan oleh pengguna. Adopsi massal akan datang dari abstraksi, dari menjadikan kompleksitas yang mendasari tidak terlihat, seperti halnya Apple dan Microsoft yang pernah menyembunyikan command line di balik sistem operasi. Crypto perlu semudah mengirim pesan teks. Sampai saat itu terjadi, crypto akan tetap berada dalam ceruknya.

Spiral sintetis

Mungkin masalah yang paling kurang diperiksa dalam pasar kripto adalah dominasi finansialisasi offchain. Perpetual futures secara rutin melampaui volume spot. Token leveraged menggandakan eksposur. Meja pinjaman melakukan re-kolateralisasi deposito. Aset wrapped beredar lintas rantai. Token dasar yang sama dapat mendukung beberapa lapisan klaim secara bersamaan.

Konsekuensinya bukanlah hal yang bersifat teoretis. Bitcoin baru-baru ini kehilangan setengah nilainya, dengan miliaran posisi long leverage yang dilikuidasi dalam kaskade satu hari. Penjualan paksa memicu lebih banyak penjualan paksa. Harga menyimpang secara tajam dari ukuran fundamental yang masuk akal, dan para partisipan ritel, yang mayoritas berada pada posisi long, menanggung kerugian tersebut. Crash ini tidak didorong oleh perubahan pada utilitas Bitcoin atau runtuhnya adopsi. Crash ini didorong oleh leverage dan struktur sintetis yang telah dipasangkan pasar di atasnya.

Ini adalah jebakan: Dalam upaya menghindari kompleksitas keuangan tradisional, kripto membangunnya kembali, hanya saja lebih cepat, lebih otomatis, dan dengan lebih sedikit kesempatan kedua.

Apa yang perlu diubah

Melangkah melampaui penggunaan kripto yang sangat kecil memerlukan pergeseran prioritas yang jujur.

• Permudah pengalaman. Manajemen kunci, abstraksi gas, dan interaksi lintas-rantai harus menjadi tak terlihat. Teknologi seharusnya menghilang di balik tugas.
• Prioritaskan utilitas nyata daripada kecepatan token. Produk harus memungkinkan pembayaran, tabungan, dan transfer dengan cara yang secara nyata lebih baik daripada sistem yang ada, dapat digunakan dalam kehidupan sehari-hari bukan hanya untuk spekulasi semata.
• Pastikan dukungan yang transparan dan pasokan yang dapat diverifikasi. Bukti onchain harus menggantikan struktur leverage yang tidak transparan. Tidak ada pengecualian.
• Memberikan biaya yang dapat diprediksi. Volatilitas biaya tidak sesuai dengan infrastruktur keuangan. Alat sehari-hari seharusnya tidak berperilaku seperti rumah lelang.
• Dirancang untuk manusia, bukan pengembang. UX kelas konsumen bukan sekadar kosmetik. Itu adalah hal yang esensial.

Sebuah persimpangan

Spekulasi membangun kesadaran. Ia mendanai infrastruktur. Ia menarik bakat. Namun, spekulasi saja tidak menciptakan keberlanjutan.

Bab selanjutnya dalam dunia kripto tidak akan ditulis melalui harga token atau siklus meme. Bab tersebut akan ditulis oleh proyek-proyek yang dengan tenang terintegrasi ke dalam kehidupan sehari-hari, memungkinkan transaksi yang lebih sederhana, lebih murah, dan lebih transparan dibandingkan sistem yang ingin mereka gantikan. Itu berarti alat-alat yang dapat benar-benar digunakan oleh orang biasa, terintegrasi secara mulus dalam kehidupan sehari-hari mereka. Imbal hasil yang tidak memerlukan gelar Ph.D. untuk dipahami. Jalur pembayaran yang terasa alami seperti aplikasi yang sudah dipercaya orang, didukung oleh infrastruktur yang dibutuhkan oleh keuangan serius.

Sampai saat itu, janji revolusi keuangan tetaplah seperti itu.

Dan sang kaisar, meskipun sudah banyak kode yang ditulis atas namanya, masih belum memiliki dompet yang dapat digunakan oleh kebanyakan orang.