Wall Street è convinta del potenziale di crescita delle criptovalute, ma non della loro tecnologia

L’appetito di Wall Street per le criptovalute è più forte che mai. L’ETF Bitcoin di BlackRock ha battuto tutti i record di flussi in entrata. Fidelity e VanEck hanno seguito l’esempio con nuovi prodotti spot. Perfino il Nasdaq ha suggerito di espandere la sua infrastruttura di trading di asset digitali. Eppure, nonostante tutto questo slancio, quasi nulla di tutto ciò avviene effettivamente onchain.

Le istituzioni ora considerano le criptovalute come una classe di asset legittima, ma non come un luogo in cui operare. La maggior parte delle attività di trading, regolamento e market making avviene ancora su server privati e infrastrutture tradizionali.

La ragione è semplice: le blockchain, nella loro forma attuale, non soddisfano ancora gli standard di performance istituzionali. Finché non saranno in grado di garantire velocità prevedibile, accesso ai dati affidabile e resilienza operativa pari ai sistemi di Wall Street, i principali attori continueranno a operare off-chain, limitando trasparenza, liquidità e l’innovazione stessa che ha reso la crypto interessante fin dall’inizio.

Perché il flusso degli ordini rimane off-chain

Le istituzioni evitano di negoziare onchain perché la maggior parte delle blockchain non soddisfa i loro standard. Le istituzioni richiedono velocità e affidabilità, e le blockchain tendono a incontrare difficoltà soprattutto con quest'ultima.

Molte blockchain si congestionano sotto stress di picco, causando il fallimento imprevedibile delle transazioni. Le commissioni del gas possono variare in modo erratico con le fluttuazioni dell'attività di rete, introducendo ulteriore caos. Le istituzioni si rifiutano di operare in un ambiente così imprevedibile.

Anche le istituzioni devono garantire, oltre ogni dubbio, che le operazioni si concludano correttamente, anche quando accadono molteplici eventi contemporaneamente. Alcune blockchain, come i Layer 2 o i rollup, si basano su tecniche di regolamento ottimistico che funzionano nella maggior parte dei casi, ma talvolta richiedono che le transazioni vengano annullate, invertendo così le transazioni regolate.

Entro questi vincoli, le istituzioni devono garantire la capacità di negoziare nel minor tempo possibile. Nei mercati tradizionali, le istituzioni hanno speso milioni per accorciare la lunghezza del cavo in fibra ottica tra loro e il Nasdaq, consentendo loro di regolare le operazioni un nanosecondo prima dei concorrenti. La latenza della blockchain è ancora di secondi o addirittura minuti, il che non è affatto competitivo.

È importante notare che le istituzioni moderne hanno accesso agli ETF crittografici, consentendo loro di acquistare esposizione alle criptovalute attraverso i mercati tradizionali utilizzando i cavi in fibra ottica ottimizzati di cui sono familiari. Questo significa che, per attrarre il trading istituzionale onchain, una blockchain deve superare le velocità dei mercati tradizionali (perché le istituzioni dovrebbero passare a una piattaforma di trading più lenta?).

Aggiornamento delle blockchain agli standard istituzionali

Le istituzioni non si limiteranno a creare un wallet Metamask e a iniziare a fare trading su Ethereum. Richiedono blockchain personalizzate progettate per soddisfare gli stessi standard di performance, affidabilità e responsabilità dei mercati tradizionali.

Una delle ottimizzazioni chiave è il parallelismo a livello di istruzioni con risoluzione dei conflitti deterministica. In termini semplici, ciò significa che una blockchain può elaborare molte transazioni contemporaneamente (come più cassieri che registrano i clienti in parallelo) garantendo che la ricevuta di ciascuno sia sempre corretta e nell’ordine giusto. Questo previene gli “ingorghi” che causano rallentamenti nelle blockchain quando l’attività aumenta improvvisamente.

Le blockchain progettate per le istituzioni dovrebbero inoltre eliminare i colli di bottiglia di I/O, assicurandosi che il sistema non perda tempo in attese dovute a ritardi di archiviazione o di rete. Le istituzioni devono essere in grado di eseguire molte operazioni simultanee senza creare conflitti di archiviazione o congestione di rete.

Per rendere l'integrazione più fluida, le blockchain dovrebbero supportare connettività plug-in eagnostica rispetto alla VM, permettendo alle istituzioni di collegare il software di trading esistente senza riscrivere il codice o ricostruire interi sistemi.

Prima di impegnarsi nel trading onchain, le istituzioni richiedono una prova che i sistemi blockchain funzionino in condizioni reali. Le blockchain possono alleviare queste preoccupazioni pubblicando dati di performance misurati su hardware reale, utilizzando carichi di lavoro realistici provenienti da pagamenti, DeFi e trading ad alto volume, affinché le istituzioni possano verificarli.

Insieme, questi aggiornamenti possono elevare l’affidabilità delle blockchain agli standard di Wall Street e incentivare il loro utilizzo per il trading onchain. Non appena un’azienda realizzerà di poter effettuare operazioni più rapide tramite le infrastrutture blockchain (ottenendo così un vantaggio competitivo) senza compromettere l’affidabilità, le istituzioni si riverseranno sul onchain.

Il vero costo del trading istituzionale off-chain

Mantenere la maggior parte delle attività off-chain concentra la liquidità su sistemi privati e limita la trasparenza su come si formano i prezzi. Ciò mantiene il settore dipendente da un numero ristretto di piattaforme di scambio e attenua uno dei principali vantaggi della criptovaluta: la capacità delle applicazioni di connettersi e svilupparsi reciprocamente in modo aperto.

Il limite è ancora più evidente con gli asset del mondo reale tokenizzati. Senza una performance affidabile on-chain, questi asset rischiano di diventare involucri statici che si scambiano di rado, anziché strumenti vivi in mercati attivi.

La buona notizia è che il cambiamento è già in corso. La decisione di Robinhood di lanciare la propria blockchain dimostra che le istituzioni non stanno semplicemente aspettando che le criptovalute raggiungano il livello desiderato — stanno prendendo l’iniziativa direttamente. Una volta che alcune aziende dimostreranno di poter negoziare in modo più rapido e trasparente onchain rispetto all’offchain, il resto del mercato seguirà.

A lungo termine, la criptovaluta non sarà semplicemente un asset in cui le istituzioni investono, ma sarà la tecnologia che utilizzano per muovere i mercati globali.