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La Svolta nell’IA Finanziata dal Debito Mette alla Prova i Miner di Bitcoin
Emissioni record di debito e prestiti convertibili segnalano un cambiamento strategico mentre i miner puntano alla crescita oltre il bitcoin, ma il rischio di esecuzione e la generazione di ricavi assumono ora un ruolo centrale.
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Cosa sapere:
- I miner quotati in borsa hanno raccolto oltre 4,6 miliardi di dollari attraverso la vendita di debito e obbligazioni convertibili alla fine del 2024, con un'accelerazione del slancio nel 2025.
- Gli investitori stanno premiando le svolte verso l’IA e l’informatica ad alte prestazioni (HPC), ma i crescenti costi degli interessi, la diluizione degli azionisti e i rischi legati all’esecuzione dei ricavi rappresentano grandi minacce.
Il boom del prezzo delle azioni delle aziende di intelligenza artificiale (IA) e di calcolo ad alte prestazioni (HPC) registrato da settembre ha generato rendimenti straordinari per i miner di bitcoin che si stanno espandendo in quei settori, ma la crescita ha un costo.
Bitcoin è aumentato di solo il 10% quest'anno, e con il scoppio della bolla nelle riserve aziendali di bitcoin negli ultimi mesi, la narrativa si è spostata verso i miner che stanno trasformando i loro modelli di business. I miner sono stati sempre più attivi nei mercati del debito mentre cercano di finanziare progetti ambiziosi di sviluppo delle loro attività di AI e HPC.
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Secondo The MinerMag, la loro combinazione di debito e offerte di note convertibili ha raggiunto livelli record nel terzo trimestre con stime che arrivano fino a 6 miliardi di dollari. Ciò aumenta il rischio di insolvenza, e gli investitori saranno ora concentrati sull’osservare una generazione di ricavi significativa da parte del pivot.
TerraWulf (WULF), MARA Holdings (MARA) e Cipher (CIFR) hanno raccolto miliardi attraverso obbligazioni convertibili durante il trimestre, mentre CleanSpark (CLSK) ha utilizzato linee di credito per rafforzare i propri bilanci.
Il momentum si è mantenuto in il quarto trimestre. TerraWulf ha lanciato un collocamento privato di note senior garantite per 3,2 miliardi di dollari, riportato come la più grande singola offerta mai effettuata da un miner pubblico, secondo The MinerMag. Poco dopo, IREN (IREN) ha emesso un bond convertibile da 1 miliardo di dollari e Bitfarms (BITF) ha annunciato una nota convertibile da 300 milioni di dollari.
Alcuni di questi strumenti, come quelli di IREN, presentano una struttura a zero-coupon. Altri, come l'ultima emissione di TerraWulf, comportano costi più elevati, con un coupon del 7,75% che si traduce in una spesa per interessi annua di circa 250 milioni di dollari. Ciò supera di gran lunga i ricavi dell'azienda per il 2024, che ammontano a soli 140 milioni di dollari, secondo The Miner Mag.
Questa volta è diverso?
Durante il mercato orso del 2022, quando il prezzohash è crollato mentre il bitcoin è sceso del 70%, i prestatori hanno sequestrato macchinari che erano stati utilizzati come garanzia per i prestiti, una tecnica osservata quando Core Scientific (CORZ) ha presentato istanza per il capitolo 11 di fallimento.
MinerMag suggerisce che l'attenzione su AI-HPC differenzia il ciclo di raccolta fondi attuale, alimentato dal debito, rendendolo unico. Nel perseguire ricavi diversificati, il miner potrebbe essere in grado di ridurre i rischi.
Il mercato sta premiando valutazioni più elevate per i miner che si stanno orientando da operazioni esclusivamente bitcoin verso attività di AI/HPC. Sebbene le obbligazioni convertibili comportino ancora una diluizione degli azionisti, questa svolta sta anche attirando una nuova base di investitori.
L'ETF CoinShares Bitcoin Mining (WGMI), spesso considerato un indicatore del settore più ampio del mining di bitcoin, è aumentato del 160% da inizio anno.
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