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La strategia crolla del 6%, trascinando verso il basso i principali nomi delle criptovalute mentre le strategie di tesoreria in Bitcoin vengono messe in discussione.
Bitcoin è leggermente diminuito rispetto ai livelli record toccati venerdì, ma la caduta delle azioni correlate è stata molto più grave.
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Cosa sapere:
- La strategia guidata da Michael Saylor registra una perdita del 6% venerdì, sottoperformando un calo molto più modesto del prezzo di bitcoin.
- Anche i nomi correlati alla Strategia del Tesoro Bitcoin stanno soffrendo più di quanto il calo di bitcoin potrebbe suggerire.
- L'azione si sta verificando mentre i partecipanti al mercato discutono se quelle azioni societarie che utilizzano leva per acquisire bitcoin possano diventare un rischio più ampio per il mercato.
Le azioni cripto hanno subito una giornata negativa venerdì, in particolare le società di tesoreria bitcoin come Strategy (MSTR) e Semler Scientific (SMLR) — entrambe in calo di circa il 6% anche se bitcoin è sceso di poco più del 2%. La società Metaplanet, quotata in Giappone, segna un -24%.
Il quadro appare ancora peggiore ampliando l’orizzonte: scambiando a $376 nel primo pomeriggio di venerdì, le azioni MSTR sono oltre il 30% al di sotto del loro massimo storico toccato alla fine del 2024, anche se bitcoin ha raggiunto un nuovo record questa settimana.
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L’andamento dei prezzi avviene nel mezzo di un dibattito continuo sui social media riguardo alla sostenibilità del modello di investimento in bitcoin attuato da Michael Saylor (e da chi lo copia).
“Le società di tesoreria bitcoin sono il fenomeno della settimana. MSTR, Metaplanet, Twenty One, Nakamoto,” ha detto un modesto quanto seguito utente twitter dedicato a bitcoin, lowstrife. “Penso che la loro leva tossica sia la cosa peggiore che sia mai accaduta a bitcoin [e] a ciò che rappresenta bitcoin.”
Il problema, secondo lowstrife, è che l’ingegneria finanziaria che Strategy e altre società di tesoreria BTC stanno adottando per accumulare più bitcoin si basa sostanzialmente sull’mNAV — una metrica che confronta la valutazione di una società con il suo valore patrimoniale netto (in questi casi, le loro riserve di bitcoin).
Finché il loro mNAV rimane sopra 1.0, una certa società può continuare a raccogliere capitale e acquistare più bitcoin, perché gli investitori mostrano interesse a pagare un premio per l’esposizione all’azione rispetto alle riserve di bitcoin della società.
Se tuttavia l’mNAV scende sotto quel livello, significa che il valore della società è addirittura inferiore al valore delle sue partecipazioni. Questo può creare problemi significativi alla capacità della società di raccogliere capitale e, ad esempio, pagare dividendi su alcune delle note convertibili o azioni privilegiate che potrebbe aver emesso.
Echi di GBTC
Qualcosa di simile è accaduto al trust bitcoin di Grayscale, GBTC, prima della sua conversione in un ETF. Un fondo chiuso, GBTC durante il mercato rialzista del 2020 e 2021 ha negoziato con un premio in costante crescita rispetto al suo valore patrimoniale netto mentre gli investitori istituzionali cercavano un’esposizione rapida a bitcoin.
Quando i prezzi sono scesi, però, quel premio si è trasformato in un abissale sconto, che ha contribuito a una catena di crolli iniziata con la molto indebitata Three Arrows Capital e poi dilagata su FTX. La pressione di vendita risultante ha portato bitcoin dal massimo storico di $69.000 fino a $15.000 in solo un anno.
“Proprio come GBTC ai tempi, il gioco ora — tutto — è capire quanti altri BTC questi veicoli di accesso accumuleranno, e quando esploderanno e li espelleranno di nuovo,” Nic Carter, partner di Castle Island Ventures, ha postato in risposta al thread di lowstrife.
Il thread ha anche scatenato risposte dai sostenitori di MSTR, tra cui Adam Back, veterano di Bitcoin e CEO di Blockstream.
“Se mNAV < 1.0 possono vendere BTC e ricomprare MSTR aumentando così BTC per azione, il che è nell’interesse degli azionisti,” ha postato. “O le persone lo prevedono e impediscono che accada. In entrambi i casi va bene.”
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