Le società di tesoreria crypto rischiano di ignorare le lezioni della storia, avverte Galaxy

Il rapido aumento delle società quotate in borsa che utilizzano le loro azioni per accumulare tesorerie in asset digitali dovrebbe richiamare le lezioni della storia su come i rischi composti possano diffondersi attraverso il sistema finanziario per poi disgregarsi in modo drammatico, avverte un rapporto sulla tendenza di Galaxy Digital.

Il modello di crescita delle Digital Asset Treasury Companies (DATCOs), che ora rappresentano oltre 100 miliardi di dollari in asset digitali, dipende in modo critico da un premio azionario persistente rispetto al valore patrimoniale netto (NAV), guidato dalla traiettoria esclusivamente crescente di criptovalute come Bitcoin BTC$90.269,49 e token Ethereum ETH$3076,88. Se il premio dovesse crollare, o peggio, trasformarsi in uno sconto, il modello inizierebbe a vacillare.

La paura di perdere l’occasione sull’operazione del tesoro in Bitcoin si presenta un interessante parallelo con la corsa verso i trust di investimento degli anni 1920, un ciclo riflessivo e una patologia speculativa di massa, che vide il lancio di nuovi trust al ritmo di uno al giorno, e Goldman Sachs Trading Corporation diventare la MicroStrategy della sua epoca.

Perseguire esplicitamente un modello di business basato sull’accumulazione di asset digitali (principalmente bitcoin) è un modello stabilito dalla strategia di Michael Saylor (MSTR), che ha iniziato l’accumulo di BTC nel 2020; altri grandi attori nel settore DATCO sono Metaplanet (3350.T) e SharpLink Gaming (SBET).

Se una o due aziende perseguono questa strategia isolatamente, potrebbe non avere un grande impatto sull'ecosistema più ampio, ha dichiarato Galaxy nel suo rapporto, ma circa dieci aziende a settimana si stanno ora affollando in questo settore. Questi DATCO sono in gran parte correlati, sia tra loro che ai mercati sottostanti degli asset crypto su cui sono basati. Se i rimborsi o i riacquisti dovessero diffondersi tra le aziende, potrebbe segnare l'inizio di un disimpegno su larga scala, ha affermato Galaxy.

“Ormai, il copione è chiaro e il capitale sta affluendo rapidamente. Tuttavia, questo rappresenta parte del rischio. Quando centinaia di aziende adottano lo stesso approccio unidirezionale (raccogliere capitale azionario, acquistare criptovalute, ripetere), la struttura può diventare fragile. Un calo in una di queste tre variabili (sentimento degli investitori, prezzi delle criptovalute e liquidità dei mercati dei capitali) può iniziare a svelare il resto,” ha dichiarato il rapporto.

Una liquidazione della posizione DATCO potrebbe esercitare una significativa pressione al ribasso sui prezzi degli asset digitali stessi. Allo stesso modo in cui gli afflussi dalle società di tesoreria hanno rappresentato una "domanda persistente" per il bitcoin, le uscite dovute ai rimborsi probabilmente avrebbero l'effetto opposto. Al minimo, potrebbe verificarsi un arresto nella accumulazione netta, ha dichiarato Galaxy.

La tendenza DATCO potrebbe essere ancora lontana dal raggiungere il suo culmine, tuttavia le azioni di diverse società stanno già iniziando a trattare con sconti rispetto al NAV. In tali casi, queste aziende potrebbero iniziare a riacquistare azioni per arbitraggiare lo sconto, utilizzando le loro riserve di asset digitali o liquidità operativa. (Bitmine ha già ottenuto l'approvazione del consiglio per il riacquisto fino a 1 miliardo di dollari valore delle sue azioni ogni volta che la direzione ritiene opportuno farlo.)

Un possibile risultato di una fase di disimpegno è la consolidazione del settore, prevede Galaxy. Attori più grandi e meglio capitalizzati come Strategy (MSTR), ancora scambiati a un premio, potrebbero iniziare ad acquisire piccole DATCO a sconti sul NAV. Queste transazioni consentirebbero agli acquirenti di ottenere BTC a sconto utilizzando il proprio capitale azionario. Tuttavia, ciò funziona solo finché l'acquirente mantiene un premio.

“Man mano che queste aziende continuano a espandersi, la loro influenza sui mercati degli asset digitali aumenta di conseguenza. Una liquidazione indebolirebbe il vento favorevole più potente che le criptovalute hanno avuto in questo ciclo: la normalizzazione degli asset digitali nei bilanci aziendali,” ha dichiarato Galaxy.

« Una liquidazione della operazione DATCO potrebbe presumibilmente attenuare l’appetito dei mercati azionari pubblici per l’esposizione agli asset digitali di qualsiasi tipo, rallentando gli afflussi nei ETF criptovalutari, il che, a parità di condizioni, peserebbe sui prezzi delle criptovalute sottostanti.»