Le Bitcoin de Bukele n'est pas ce dont la Turquie a besoin

Le président salvadorien Nayib Bukele a rencontré jeudi le président turc Recep Tayyip Erdoğan lors de ce qui serait le premier sommet exécutif entre les deux pays. Malgré l'abandonconseils Avant la réunion, Bukele n'aurait T parlé à Erdogan du plus célèbre dossier national du Salvador. Juridique: adoption nationale du Bitcoin .

C'est sans doute une bonne chose, car le Bitcoin n'est T une solution efficace aux difficultés monétaires de la Turquie. Les raisons en sont complexes et soulignent la nécessité croissante de comprendre le Bitcoin non seulement dans ses propres termes, mais aussi comme une force nouvelle perturbant un système monétaire mondial établi, déjà soumis à des dynamiques complexes.

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La rencontre entre Bukele et Erdogan a eu lieu au milieu d'une crise monétaire turque qui a conduit les citoyens à échanger leur livre contre des Crypto à un rythme record. tarifs, démontrant une fois de plus l'utilité nouvelle d'un instrument comme le Bitcoin comme couverture pour les épargnants individuels. Mais la structure monétaire de la Turquie est si différente de celle du Salvador que le BTC ne constitue tout simplement T une solution pertinente à la crise au niveau national.

L'adoption du Bitcoin par le Salvador a semblé globalement judicieuse à de nombreux observateurs, dont moi-même, car le pays était déjà entièrement « dollarisé » ; il ne dispose ni de monnaie ni de Juridique monétaire propres. Échanger des dollars contre des Bitcoin a permis de réduire légèrement la dépendance des Salvadoriens à la Juridique monétaire américaine, sur laquelle ils n'ont aucun contrôle et qui est récemment devenue inflationniste.

La situation de la Turquie est très différente et très complexe. Loin d'être entièrement dollarisée, la Turquie n'esten grande partieDollarisé – bien que le pays gère sa propre monnaie, la livre turque (TL), le dollar américain (USD) représente environ la moitié des dépôts bancaires. Selon un économiste turcLutfullah Bingolrécemment publié sur « Odd Lots » de BloombergpodcastLes Turcs utilisent essentiellement le dollar comme une « couverture contre le risque extrême » de la livre. En période de forte volatilité de la livre ou d'inflation, ils se tournent vers le dollar pour plus de stabilité. (« Odd Lots » a fait un excellent travail en présentant la situation avec nuance. Je recommande vivement leur article.)

C'est là une part importante des problèmes monétaires actuels de la Turquie, et la raison pour laquelle le BTC n'est T une solution efficace. La disponibilité d'une couverture du dollar exacerbe l'instabilité monétaire dans le pays ; de manière générale, une chute de la livre turque peut engendrer une spirale descendante USD-TL, car davantage de Turcs vendent des livres turques contre des dollars.

Ce problème trouve son origine à la fin des années 1980, lorsque la Turquie a ouvert ses comptes de capital, permettant à la livre de s'échanger et de flotter face aux autres devises internationales, à une époque où elle était encore une économie émergente soumise à des périodes d'instabilité. Du moins selon Bingol, cette ouverture était « prématurée », intervenant avant que la livre ne soit suffisamment robuste pour résister aux échanges internationaux (à titre de comparaison, la Chine, aujourd'hui deuxième économie mondiale, n'a toujours pas ouvert de comptes de capital permettant au yuan de flotter). Au fil des ans, cela a érodé le rôle national de la livre. Pire encore, la domination du dollar tend à s'accroître précisément en période d'instabilité comme la crise actuelle, réduisant l'efficacité de la Juridique monétaire en livre au moment où elle est le plus nécessaire.

Réduire la domination du dollar sur un marché étranger est appelé « dédollarisation », et c'est une tâche ardue, surtout en pleine crise. La Turquie poursuit actuellement une stratégie intrigante pour résister à une dollarisation accrue face à une forte inflation qui, normalement, pousserait massivement les détenteurs de livres à se tourner vers le dollar. En substance, la Turquie offre aux détenteurs de livres une couverture similaire à celle qu'ils auraient en dollars : si la livre baisse face au dollar, les détenteurs de livres remplissant certaines conditions recevront une compensation supplémentaire en livres.

Voir aussi :La Turquie défend le Bitcoin alors qu'Erdogan applique la stratégie autocratique de l'inflation | Analyses

Cela pourrait mal se terminer. Lorsque la Juridique turque a été annoncée, certains observateurs de la Crypto ont noté sa similitude avec le staking (3, 3). structurederrière un« Stablecoin non indexé » appelé OHM, qui utilise des flux interactifs de plusieurs jetons pour rechercher la stabilité des prix de ONEun d'entre eux. OHM a eu un très mois difficile, et les « stablecoins algorithmiques » en général présentent un risque élevé d'exploitation d'arbitrage et d'effondrement.

La nouvelle Juridique turque concernant la livre turque s'inscrit largement dans la structure de nombreux stablecoins ALGO et, plus généralement, dans les tentatives d'« ancrage » de toute monnaie autorisée à flotter. Cette Juridique revient à « permettre au gouvernement d'émettre des options de vente sur la livre », selon le gestionnaire de fonds Paul McNamara lors d'une deuxième séance de « lots irréguliers ». épisodeSur le sujet. En termes très généraux, la Turquie a promis que si la livre baisse face au dollar, elle paiera les détenteurs de livres avec davantage de livres – qu'elle pourrait se retrouver contrainte d'imprimer, exacerbant ainsi la spirale inflationniste qu'elle espérait combattre au départ.

Le problème CORE réside dans la mauvaise gestion de l'économie et de la Juridique monétaire turques. Comme le souligne McNamara, la voie la plus sûre vers la dédollarisation est la « stabilité macroéconomique », qui rend la détention de devises étrangères plus risquée. Mais sans cette solution, le problème monétaire immédiat de la Turquie réside dans l'accès facile de ses citoyens au dollar comme couverture de change. L'ajout de Crypto à la situation ne fait qu'offrir aux citoyens davantage de possibilités de fuir la livre, et Erdogan n'a aucune raison d'encourager cela.