El Bitcoin de Bukele no es lo que Turquía necesita

El presidente salvadoreño, Nayib Bukele, se reunió el jueves con el presidente turco, Recep Tayyip Erdoğan, en lo que, según se informa, fue la primera cumbre ejecutiva entre ambos países. A pesar de caerpistas Antes de la reunión, Bukele supuestamente no habló con Erdogan sobre el tema interno más conocido de El Salvador. Regulación:Adopción nacional de Bitcoin .

Probablemente sea mejor así, ya que Bitcoin no es una solución significativa para los problemas monetarios de Turquía. Las razones son complejas y resaltan la creciente necesidad de comprender Bitcoin no solo en sus propios términos, sino como una fuerza novedosa que altera un sistema monetario global establecido, que ya presenta su propia dinámica compleja.

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La reunión de Bukele y Erdogan se produjo en medio de una crisis monetaria turca que ha llevado a los ciudadanos a cambiar sus liras por Cripto a precios récord. tarifas, demostrando una vez más la novedosa utilidad de un instrumento como el Bitcoin como cobertura para los ahorradores individuales. Sin embargo, la estructura monetaria de Turquía es tan diferente a la de El Salvador que el BTC simplemente no es una solución relevante a la crisis a nivel nacional.

La decisión de El Salvador de adoptar el Bitcoin les pareció, en general, sensata a muchos observadores, incluyéndome a mí, porque el país ya estaba completamente dolarizado: no tenía moneda ni Regulación monetaria propias. Intercambiar dólares por Bitcoin ofreció una reducción marginal de la dependencia salvadoreña de la Regulación monetaria estadounidense, sobre la que no tienen control y que recientemente se ha vuelto inflacionaria.

La situación de Turquía es muy diferente y muy compleja. En lugar de estar totalmente dolarizada, Turquía solo está...en gran parteDolarizado: si bien maneja su propia moneda, la lira (TL), el dólar estadounidense (USD) representa aproximadamente la mitad de los depósitos bancarios. Como economista turcoLutfullah BingolRecientemente presentado en "Odd Lots" de BloombergpodcastLos turcos utilizan el dólar esencialmente como "cobertura contra el riesgo de cola" en la lira. En momentos de alta volatilidad o inflación de la lira, cambian sus tenencias a dólares para mayor estabilidad. ("Odd Lots" ha hecho un excelente trabajo al presentar la situación con matices. Recomiendo ampliamente su cobertura).

Esto representa una parte importante de los problemas monetarios actuales de Turquía y la razón por la que BTC no es una solución útil. La disponibilidad de una cobertura frente al dólar exacerba la inestabilidad monetaria allí; en términos generales, una lira en declive puede generar una espiral descendente entre el dólar y la lira turca, a medida que más turcos venden liras por dólares.

Este problema tiene sus raíces a finales de la década de 1980, cuando Turquía abrió sus cuentas de capital, lo que permitió que la lira cotizara y flotara frente a otras monedas internacionales, en un momento en que aún era una economía emergente sujeta a períodos de inestabilidad. Al menos según Bingol, esta apertura fue "prematura", ya que se produjo antes de que la lira tuviera la solidez suficiente para soportar el comercio global (en comparación, China, ahora la segunda economía más grande del mundo, aún no ha abierto cuentas de capital que permitan la flotación del yuan). Con el paso de los años, esto ha erosionado el papel de la lira en el mercado interno. Lo peor de todo es que el predominio del dólar tiende a aumentar precisamente durante períodos de inestabilidad como la crisis actual, lo que reduce la eficacia de la Regulación monetaria de la lira justo cuando más se necesita.

Reducir el dominio del dólar en un mercado extranjero se conoce como "desdolarización", y es bastante difícil, sobre todo en medio de una crisis. Turquía está implementando actualmente una estrategia interesante para resistir una mayor dolarización ante la fuerte inflación que normalmente impulsaría a los tenedores de liras a cambiar masivamente al dólar estadounidense. En esencia, Turquía ofrece a los tenedores de liras un reflejo de la cobertura que tendrían con dólares: si la lira se deprecia frente al dólar estadounidense, quienes cumplan ciertas condiciones recibirán más liras como compensación.

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Esto podría no terminar bien. Cuando se anunció la Regulación turca, algunos analistas de Cripto notaron su similitud con el llamado staking (3, 3). estructuradetrás de un“moneda estable sin paridad” llamado OHM, que utiliza flujos interactivos de múltiples tokens para buscar la estabilidad del precio en ONE de ellos. OHM ha tenido un muy mes difícil, y las “monedas estables algorítmicas” en general corren un alto riesgo de explotación por arbitraje y colapso.

La nueva Regulación de la lira turca concuerda en gran medida con la estructura de muchas monedas estables ALGO y, en general, con los intentos de vincular cualquier moneda que haya podido flotar. Según el gestor de fondos Paul McNamara, la Regulación consiste en que «el gobierno emita opciones de venta sobre la lira», durante una segunda sesión de «Odd Lots». episodioSobre el tema. En términos generales, Turquía ha prometido que, si la lira se deprecia frente al dólar, pagará a los tenedores de liras con más liras, que podría verse obligada a imprimir, agravando la espiral inflacionaria que buscaba combatir desde el principio.

El problema CORE radica en la pésima gestión de la economía y la Regulación monetaria de Turquía. Como señala McNamara, la vía más segura para la desdolarización es la "estabilidad macroeconómica", lo que aumenta el riesgo de mantener divisas. Sin embargo, a falta de esa solución, el problema monetario más importante de Turquía es el fácil acceso de sus ciudadanos al dólar como cobertura cambiaria. Añadir Cripto a la combinación solo ofrece a la gente más opciones para abandonar la lira, y Erdogan no tiene motivos para fomentarlo.