O Bitcoin de Bukele não é o que a Turquia precisa

O presidente salvadorenho Nayib Bukele se encontrou com o presidente turco Recep Tayyip Erdoğan na quinta-feira, no que teria sido a primeira cúpula executiva entre os dois países. Apesar de cairdicas Antes da reunião, Bukele supostamente T falou com Erdogan sobre o mais conhecido conflito doméstico de El Salvador. Política: adoção nacional do Bitcoin .

Provavelmente é melhor assim, porque o Bitcoin T é uma solução significativa para os problemas monetários da Turquia. As razões para isso são complexas e destacam a crescente necessidade de entender o Bitcoin não apenas em seus próprios termos, mas como uma nova força que perturba um sistema monetário global estabelecido, que já tem sua própria dinâmica arcana.

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O encontro de Bukele e Erdogan ocorreu em meio a uma crise monetária turca que levou os cidadãos a trocarem suas liras por Cripto em um recorde taxas, mais uma vez demonstrando a nova utilidade de um instrumento como o Bitcoin como hedge para poupadores individuais. Mas a estrutura monetária da Turquia é tão vastamente diferente da de El Salvador que o BTC simplesmente T é uma solução relevante para a crise em nível nacional.

A iniciativa de El Salvador de adotar o Bitcoin pareceu amplamente sensata para muitos observadores, inclusive eu, porque o país já estava totalmente “dolarizado” – ele não tem sua própria moeda ou Política monetária. Trocar dólares por Bitcoin ofereceu uma redução marginal na dependência salvadorenha da Política monetária dos EUA, sobre a qual eles não têm controle e que recentemente se tornou inflacionária.

A situação da Turquia é muito diferente e muito complexa. Em vez de ser totalmente dolarizada, a Turquia está apenasem grande partedolarizado – enquanto administra sua própria moeda, a lira (TL), o dólar americano (USD) compõe cerca de metade da base de depósitos bancários lá. Como economista turcoLutfullah Bingolrecentemente exposto no “Odd Lots” da Bloombergpodcast, Os turcos essencialmente usam dólares como uma “proteção contra risco de cauda” na lira. Em momentos de alta volatilidade da lira ou inflação, eles mudam as participações para dólares para estabilidade. (“Odd Lots” fez um ótimo trabalho fornecendo uma introdução sutil à situação. Eu recomendo fortemente sua cobertura.)

Essa é uma grande parte dos problemas monetários atuais da Turquia, e a razão pela qual o BTC T é uma solução útil. A disponibilidade de um hedge de dólar exacerba a instabilidade monetária lá – falando de forma bem ampla, uma lira afundando pode criar uma espiral descendente USD-TL, à medida que mais turcos vendem lira por dólares.

Este problema está enraizado no final da década de 1980, quando a Turquia abriu suas contas de capital, permitindo que a lira fosse negociada e flutuasse em relação a outras moedas internacionais, em um ponto em que ainda era uma economia emergente sujeita a períodos de instabilidade. Pelo menos de acordo com Bingol, essa abertura foi "prematura", ocorrendo antes que a lira fosse robusta o suficiente para suportar o comércio global (para comparação, a China, agora a segunda maior economia do mundo, ainda não abriu contas de capital para permitir que o yuan flutue). Ao longo dos anos, isso corroeu o papel doméstico da lira. Pior de tudo, o domínio do dólar tende a aumentar precisamente durante a instabilidade como a crise atual, reduzindo a eficácia da Política monetária da lira no momento em que ela é mais necessária.

Reduzir a dominância do dólar em um mercado estrangeiro é conhecido como “desdolarização”, e é bem difícil, particularmente no meio de uma crise. A Turquia está atualmente buscando uma estratégia intrigante para resistir a uma dolarização maior diante da inflação acentuada que normalmente levaria os detentores de lira ao USD em massa. Essencialmente, a Turquia está oferecendo aos detentores de lira um espelho da proteção que eles teriam em dólares – se a lira cair em relação ao USD, os detentores de lira que atenderem a certas condições serão compensados com mais lira.

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Isso pode não acabar bem. Quando a Política turca foi anunciada, alguns observadores de Cripto notaram sua semelhança com o chamado staking (3, 3) estruturaatrás de um“stablecoin não indexado” chamado OHM, que usa fluxos interativos de vários tokens para buscar estabilidade de preço em um deles. OHM teve um mês difícil, e “stablecoins algorítmicas” em geral correm alto risco de exploração de arbitragem e colapso.

A nova Política de lira da Turquia rima amplamente com a estrutura de muitas stablecoins de ALGO e, mais geralmente, com tentativas de “fixar” qualquer moeda que tenha sido permitida a flutuar. A Política é “o governo escrevendo efetivamente opções de venda na lira”, de acordo com o gerente de fundos Paul McNamara durante um segundo “Odd Lots” episódiosobre o tópico. Em termos muito amplos, a Turquia prometeu que se a lira cair em relação ao dólar, ela pagará aos detentores de lira com mais lira – que ela poderia acabar forçada a efetivamente imprimir, exacerbando a espiral inflacionária que ela esperava combater em primeiro lugar.

O problema CORE aqui é que a economia e a Política monetária da Turquia estão sendo mal administradas. Como McNamara aponta, o caminho mais seguro para a desdolarização é a “estabilidade macro”, o que torna as moedas estrangeiras mais arriscadas de se manter. Mas, na ausência dessa correção, o problema monetário próximo da Turquia é o fácil acesso de seus cidadãos a dólares como hedge cambial. Adicionar Cripto à mistura só dá às pessoas mais opções para fugir da lira, e Erdogan não tem motivação para encorajar isso.