Evergrande y el inminente riesgo de China para Tether

El emisor de la moneda estable Tether declaró esta semana que no tiene deuda a corto plazo Emitido por la promotora inmobiliaria china Evergrande, en problemas. Dado que Tether no revela detalles sobre el papel comercial que respalda sustancialmente su "stablecoin", esto es como servirle un sándwich a un invitado y asegurarle a gritos que NO está hecho con carne de caballo contaminada.

Parece cada vez más probable que Evergrande esté destinado a ser la fábrica de pegamento. Pero aún podría llevarse a Tether consigo, dependiendo de lo que contenga realmente ese sándwich de stablecoin.

Aunque su principal producto desde su fundación en la década de 1990 ha sido la vivienda, Evergrande se ha convertido en un enorme conglomerado con productos que abarcan desde agua embotellada hasta coches eléctricos y un equipo de fútbol. Se expandió mediante un endeudamiento agresivo, incluso durante períodos en que las perspectivas económicas de China se veían mucho más prometedoras a nivel mundial que ahora.

Evergrande no ha cumplido las promesas que respaldan su deuda de aproximadamente 300 000 millones de dólares, especialmente en el sector inmobiliario. Entre otras señales de una grave mala gestión, los clientes han realizado grandes depósitos para apartamentos de Evergrande que fueron...nunca construidoCientos de clienteshan protestadofrente a las oficinas de la empresa alegando malos tratos o fraude.

Pero no se trata solo de una empresa: incluso si Tether no posee específicamente ninguna deuda a corto plazo de Evergrande, podría tener una enorme exposición en forma de otras obligaciones chinas. La deuda del promotor está repartida entre un ejército de bancos y otras instituciones financieras, lo que lleva a algunos analistas a temer que su colapso tenga impactos sistémicos comparables a la caída de... Lehman Brothers, que desencadenó la Gran Recesión hace 13 años. Existe un debate sobre si ese impacto se extendería más allá de China, pero existe un amplio consenso en que el impacto dentro del país sería NEAR catastrófico.

Evergrande es solo la última gran empresa china en tener graves problemas debido a un aparente fraude o mala gestión. Una oleada de fraudes bursátiles menores entre 2010 y 2016 quedó documentada en el documental."El ajetreo de China", y Café de la suertePoner un signo de exclamación en la tendencia en 2019.

Ese tipo de control autoritario está en el CORE del enigma de China como Estado autoritario que intenta cosechar los frutos del capitalismo.

Estos fraudes incluso muestran indicios de estar tácitamente aprobados por el gobierno chino, hasta el punto de que se han dirigido a inversores extranjeros. Esto viene ocurriendo desde hace mucho tiempo: un analista que advirtió sobre las prácticas de Evergrande ya en 2012 fue temporalmente... Prohibido su ingreso a los Mercados de Hong Kongpor los reguladores por sus afirmaciones “imprudentes”.

El entorno regulatorio financiero laxo y reactivo (en el mejor de los casos) de China es una de las razones por las que la ansiedad en torno a Tether se ha centrado en gran medida en si posee papel comercial chino en general, no solo si posee el de Evergrande.

En los últimos dos años, se ha presentado un nuevo obstáculo en el panorama chino. Tras un par de décadas de relativa libertad para los emprendedores (incluida, como se mencionó, la aparente libertad para cometer fraudes bursátiles), el liderazgo chino, bajo el liderazgo de Xi Jinping, ha comenzado a intervenir agresivamente en los Mercados. Esto ha incluido la restricción drástica de empresas fintech aparentemente exitosas como ANT Group y, más recientemente, la imposición de restricciones a los videojuegos, lo cual no puede ser beneficioso para Tencent ni para otras empresas.

Ese tipo de control autoritario es la CORE del dilema de China como estado autoritario que intenta cosechar los frutos del capitalismo. Los Mercados no pueden funcionar sin flujos de información transparentes, punto. La supresión sistemática que caracteriza a los Mercados chinos añade un riesgo opaco, pero potencialmente enorme, para los tenedores de cualquier activo chino, incluso si ese riesgo está envuelto en una supuesta moneda estable.