Evergrande e o risco iminente da China de Tether

O emissor da stablecoin Tether declarou esta semana que T detém dívida de curto prazo emitido pela problemática construtora imobiliária chinesa Evergrande. Como a Tether T divulga detalhes sobre o papel comercial que respalda substancialmente sua “stablecoin”, isso é um BIT como servir um sanduíche a um hóspede e garantir em alto e bom som que ele NÃO é feito de carne de cavalo doente.

Parece cada vez mais provável que a Evergrande esteja destinada à fábrica de cola. Mas ela ainda pode levar a Tether com ela, dependendo do que realmente está naquele sanduíche de stablecoin.

Embora seu principal produto desde sua fundação na década de 1990 tenha sido habitação, a Evergrande cresceu e se tornou um enorme conglomerado com produtos que vão de água engarrafada a carros elétricos e um time de futebol. Ela se expandiu tomando empréstimos agressivamente, inclusive durante períodos em que a perspectiva econômica da China era vista em termos muito mais otimistas globalmente do que é agora.

A Evergrande não cumpriu as promessas que respaldavam sua dívida de aproximadamente US$ 300 bilhões, principalmente em habitação. Entre outros sinais de má gestão grave, os clientes fizeram grandes depósitos em apartamentos da Evergrande que eramnunca construído. Centenas de clientesprotestaramem frente aos escritórios da empresa alegando maus-tratos ou fraude.

Mas isso não se trata apenas de uma empresa: mesmo que a Tether T detenha especificamente nenhuma dívida de curto prazo da Evergrande, ela pode ter uma exposição enorme na forma de outras obrigações chinesas. A dívida da desenvolvedora está espalhada por um exército de bancos e outras instituições financeiras, levando alguns analistas a se preocuparem que seu colapso teria impactos sistêmicos comparáveis ​​à queda de Irmãos Lehman, que deu início à Grande Recessão há 13 anos. O debate gira em torno de se esse impacto se espalharia para além da China, mas há amplo consenso de que o impacto dentro do país seria NEAR catastrófico.

A Evergrande é apenas a mais recente grande empresa chinesa a ter sérios problemas devido a fraudes ou má gestão aparentes. Uma onda de fraudes de ações menores de 2010-2016 foi registrada no documentário“A China Hustle”, e Café Luckincolocou um ponto de exclamação na tendência em 2019.

Esse tipo de controle severo está no CORE do enigma da China como um estado autoritário tentando colher os frutos do capitalismo.

Essas fraudes até mostram algum sinal de serem tacitamente aprovadas pelo governo chinês, a ponto de terem como alvo investidores no exterior. Isso já acontece há muito tempo – um analista que alertou sobre as práticas da Evergrande já em 2012 foi temporariamente proibido nos Mercados de Hong Kongpelos reguladores por suas alegações “imprudentes”.

O ambiente regulatório financeiro frouxo e reativo (na melhor das hipóteses) da China é um dos motivos pelos quais a ansiedade em torno da Tether se concentrou principalmente na posse de papéis comerciais chineses em geral – não apenas na posse de papéis da Evergrande.

Nos últimos dois anos, mais um vento contrário entrou na mistura da China. Após algumas décadas de relativa liberdade para empreendedores (incluindo, como mencionado, a aparente liberdade para cometer fraudes de valores mobiliários), a liderança chinesa sob Xi Jinping começou a intervir agressivamente nos Mercados. Isso incluiu restringir duramente empresas de fintech aparentemente bem-sucedidas como a ANT Group e, mais recentemente, instituir restrições a videogames, o que T pode ser bom para a Tencent e outras empresas.

Esse tipo de controle pesado está no CORE do enigma da China como um estado autoritário tentando colher as recompensas do capitalismo. Os Mercados T podem funcionar sem fluxos de informações transparentes, ponto final. A supressão sistemática que caracteriza os Mercados chineses adiciona um risco opaco, mas potencialmente enorme, para os detentores de qualquer ativo chinês – mesmo que esse risco esteja envolto em uma suposta stablecoin.