¿Por qué ARKK de Cathie Wood sigue apostando por Coinbase?

La narrativa general del mercado bursátil se encuentra en medio de una profunda reestructuración, con ONE de los mayores accionistas de Coinbase, la plataforma estadounidense de intercambio de Criptomonedas , en el centro de atención. A medida que el entusiasmo tecnológico se calma y las tasas de interés parecen estar a punto de experimentar un cambio drástico, las inversiones especulativas de "crecimiento", principalmente acciones en empresas innovadoras o en rápida expansión, están atravesando unos meses difíciles. En su lugar, hay más interés en las llamadas inversiones de "valor", como las acciones en empresas que ya generan ganancias.

Esto ha provocado grandes pérdidas y diversos grados de vergüenza para los inversores que han hecho apuestas muy a futuro. El índice Nasdaq, centrado en la tecnología, ha visto...gran volatilidady actualmente se mantiene estable frente a su nivel de mediados de enero. Inversores profesionales de alto perfil en crecimiento comoChamath Palihapitiya, que hace apenas unos meses era un incansable y célebre defensor de un tipo de oferta pública inicial menos transparente conocida como empresa de adquisición de propósito especial (SPAC), ha sufrido golpes tanto financieros como reputacionales.

David Z. Morris es el columnista principal de ideas de CoinDesk.

Se ha prestado mucha atención a Ark Invest, que gestiona fondos cotizados en bolsa que invierten en áreas como tecnología financiera, genómica y exploración espacial. La directora ejecutiva de Ark, Cathie Wood, se había convertido en una auténtica estrella de la inversión en los últimos años, gracias a una rica...45% de rentabilidad anualizadaen los últimos cinco años en el Fondo de Innovación insignia de Ark (ARKK), que ha crecido hasta alcanzar más de 50 mil millones de dólares en activos administrados.

Pero el fondo ha caído cerca de un 30% desde mediados de febrero debido a graves caídas de sus participaciones en todo, desdeEdición genética para TeslaARKK también es ONE de los mayores accionistas de acciones de Coinbase, que de manera similar han caído un 25% desde su salida a bolsa el 14 de abril.

En general, estas caídas se han debido menos a un rendimiento actual decepcionante que a cambios en las expectativas sobre el futuro, posiblemente el riesgo determinante de la inversión en crecimiento. Dado que el precio actual de las inversiones en crecimiento depende en gran medida de las rentabilidades proyectadas a largo plazo, pequeños cambios actuales en los resultados de una empresa, positivos o negativos, pueden tener un gran impacto en las acciones. La pandemia lo ha resumido a la perfección: los confinamientos provocaron importantes repuntes en las acciones tecnológicas con restricciones de confinamiento, ya que las líneas de tendencia apuntaban repentinamente a un enorme crecimiento futuro. Sin embargo, la reapertura ha vuelto a moderar esas expectativas, lo que ha impulsado gran parte de las pérdidas de ARKK.

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(Esto es, cabe decir, mucho mejor que la forma en que funcionaban algunas inversiones especulativas importantes en el pasado. Una práctica conocida como contabilidad de valor de mercado fue ampliamente utilizada de forma abusiva por entidades como Enron y Lehman Brothers en las décadas de 1990 y 2000, y básicamente equivalía a permitir que las empresas en crecimiento se disfrazaran de éxitos presentes poniendo un precio a sus propias ganancias futuras y registrándolas como ingresos presentes. Pero ese es un tema para otro día).

Quizás incluso más significativos que las reversiones de la pandemia de coronavirus son los aumentos enRendimientos de los BOND del Tesoro y repuntes de la inflación que podrían llevar a la Reserva Federal a aumentar las tasas de interés con mayor rapidez. Los rendimientos de los BOND y las tasas de interés, en particular, representan una amenaza directa para la inversión en crecimiento, ya que generan rendimientos más atractivos en inversiones de muy bajo riesgo. Al mismo tiempo, las tasas más altas encarecen la deuda y otros tipos de capital para las empresas en crecimiento, que normalmente T de los flujos de caja necesarios para financiar su propio crecimiento.

No hay forma de escapar de este tipo de riesgos cuando se intenta monetizar el futuro. Lo que importa es cómo responde un inversor de crecimiento y, fundamentalmente, si esa respuesta sigue la misma lógica progresista que la tesis inicial de inversión. Wood está recibiendo fuertes críticas debido a los problemas de ARKK, pero su respuesta ha sido consistente. Ha declarado repetidamente y en voz alta que la caída de las acciones de crecimiento es una oportunidad de compra, ya que la caída de los precios solo amplifica las posibles rentabilidades futuras.

Las tasas más altas hacen que la deuda y otros capitales sean más costosos para las empresas en crecimiento, que normalmente no tienen los flujos de efectivo para financiar su propio crecimiento.

Dado que los fondos de Ark publican sus operaciones, sabemos que Wood no solo habla: ARKK ha estado comprando constantemente activos como Square, Twilio e incluso Zoom a medida que las acciones caen. El fondo también está comprando agresivamente durante la caída de Coinbase, aumentando su posición a día de hoy a 624 millones de acciones: el 3% de las tenencias de ARKK y, sorprendentemente, más del 10% de todas las acciones de Coinbase. Esto es particularmente audaz porque Coinbase podría describirse como una inversión de crecimiento al cuadrado: su propio crecimiento depende en gran medida de la demanda de activos que, a su vez, son altamente especulativos.

Supongo que la confianza de Wood en sus apuestas es sincera, pero también es una buena imagen para un fondo de crecimiento. Detener las compras en Coinbase u otras apuestas a medida que bajan sería una admisión implícita de que las compras anteriores a precios más altos fueron un error. Comprar un activo que se desploma a corto plazo es una clara señal de confianza a largo plazo.

La constancia de Wood, junto con su trayectoria, parece haber sido bastante eficaz para ayudar a los inversores a KEEP la confianza incluso ante pérdidas a corto plazo. Es inevitable que algunos vendan por reflejo un ticker que cae un 30% en cuatro meses, pero, según Seeking Alpha, ARKK solo vio... 1.000 millones de dólares en salidas de capital, o alrededor del 2% de los activos totales del fondo, durante la última semana.

Eso no es nada sorprendente, y a ese ritmo podría acumularse rápidamente. Pero tampoco es el peor escenario posible. Vender ganancias futuras a compradores actuales se basa tanto en la credibilidad y la fe como en las cifras.