日元贬值利好比特币及风险资产。真的是这样吗？

比特币（BTC）并非本季度唯一承受冲击的资产。

日元（JPY）兑美元下跌至157.20，这对于主要法定货币而言是一次重大波动，促使外汇交易员等待日本银行（BOJ）进行干预以遏制跌势。

但为何我们要讨论外汇？这是因为，历史上日元走软常与风险偏好情绪相关——交易者在日本以低利率借入日元，并将其转换为其他货币，如美元，以投资于收益更高的资产。这一行为对日元构成下行压力。

日元的贬值进一步加强了这一动态，因为这意味着偿还日元贷款所需的美元减少，从而提高了套利交易的整体盈利能力。

相反，日元走强历来削弱了套利交易的吸引力，并预示着广泛的风险规避。例如，在2024年8月的暴跌期间，比特币在一周内从大约65,000美元跌至50,000美元。此时正值日本央行十年来首次加息，推动日元走高。

因此，本能上认为日元的最新下跌对比特币及风险资产总体而言是利好消息，这是很自然的。毕竟，日本央行的官方利率目前为0.5%，而美国则为4.75%，这形成了强烈的套利交易动力。存在关于的报告 日本散户投资者追逐高收益的土耳其里拉。

话虽如此，面临债务问题的日本已不再提供曾支撑日元作为套利货币及避风港角色的稳定宏观经济环境。 这一现实挑战了基于日元融资的套利交易以及包括比特币和山寨币在内的金融市场风险偏好广泛上升的可能性。

财政压力引发日元波动

专家表示，日元的持续走弱反映了在货币市场中显现的潜在财政压力。

日本是全球债务最重的国家之一，债务与GDP之比约为240%。在新冠疫情后通胀激增以及新当选首相承诺实施扩张性财政政策的背景下，相关担忧进一步加剧，这意味着更多的借款、更多的债务发行以及更高的收益率。就在今天，政府批准了一项价值1350亿美元的财政刺激计划。

这意味着日本国债收益率的阻力最小路径偏向上行。财政问题和通胀担忧已经推动了10年期日本国债收益率，从几乎六年内（直到2022年）持续在零附近或以下，攀升至1.84%，为2008年以来的最高水平。

20年期和30年期收益率也徘徊在数十年高点，同时日元走弱，标志着正收益率与汇率相关性的完全崩溃，这表明财政问题正在主导市场情绪。

本质上，日本目前已被逼入绝境：如果允许收益率持续上升，便面临全面的财政危机风险；与此同时，如果限制收益率并维持较低利率，则将面临日元全面崩溃及进口通胀激增的风险。

正如布鲁金斯学会全球经济与发展项目高级研究员、经济学家罗宾·布鲁克斯所言，进行投资：“如果日本通过允许收益率上升来稳定日元，将面临财政危机。如果维持低利率，日元将再次陷入贬值螺旋。过多的债务是致命的……”

这一切意味着日元可能出现高波动性，这削弱了其作为融资和避险货币的历史吸引力，同时宏观经济环境也不如以往那样有利于交易者将日元视为融资货币。

瑞士法郎，更佳的风险晴雨表

与此同时，瑞士法郎等货币正成为新的套利交易标的，Bannockburn Global Forex首席市场策略师Marc Chandler表示，告诉 CoinDesk 今年年初。

瑞士法郎作为套息货币比日元更具吸引力，因瑞士的基准利率为0%。如果这还不够，根据TradingView的数据，10年期瑞国债收益率徘徊在0.09%，为发达经济体中最低水平。

这意味着，未来，比特币交易者在获取总体风险偏好信号时，可能更适合关注瑞士法郎交易对。