Bitcoin steht vor Zinserhöhung in Japan: Entkräftung der Alarme zum Yen-Carry-Trade-Abbau, tatsächliches Risiko anderswo

Mit der Erwartung, dass die Bank von Japan (BOJ) nächste Woche die Zinsen anheben wird, Einige Beobachter äußern Bedenken dass der japanische Yen stark ansteigen könnte, was eine Auflösung von „Carry Trades“ auslösen und Bitcoin stark belasten würde.

Ihre Analyse übersieht jedoch die tatsächliche Positionierung auf den Devisen- und Anleihemärkten, wodurch die Nuancen und ein weitaus wahrscheinlicheres Risiko übersehen werden: Dass die japanischen Renditen, indem sie die globalen Anleiherenditen verankern und möglicherweise anheben, letztlich eher auf Risikoanlagen als auf den Yen selbst drücken könnten.

Beliebte Yen-Carry-Trades

Bevor wir tiefer eintauchen, lassen Sie uns den Yen-Carry-Trade und seinen Einfluss auf die globalen Märkte in den vergangenen Jahrzehnten analysieren.

Der Yen (JPY) Carry Trade umfasst Investoren, die Yen zu niedrigen Zinssätzen in Japan leihen und in renditestarke Anlagen investieren. Über Jahrzehnte hinweg hielt Japan die Zinssätze nahe null, was Händler dazu veranlasste, Yen zu leihen und in US-Technologieaktien sowie US-Staatsanleihen zu investieren.

Wie Charles Schwab bemerkte: „Long-Positionen in Technologie und Short-Positionen im Yen waren zwei sehr beliebte Handelsstrategien, da der Yen über viele Jahre hinweg die günstigste wichtige Finanzierungwährung war und Technologie durchweg profitabel blieb.“

Mit der erwarteten Zinserhöhung der BOJ steigen die Befürchtungen, dass der Yen seinen günstigen Finanzierungsstatus verliert, was Carry Trades weniger attraktiv macht. Höhere japanische Zinssätze und JGB-Renditen sowie ein stärkerer Yen könnten Carry-Trade-Auflösungen auslösen – japanisches Kapital, das von ausländischen Vermögenswerten zurückfließt und eine breite Risikoaversion, einschließlich bei BTC, hervorruft, wie im August 2025 beobachtet wurde.

Entlarvung der Angstmacherei

Diese Analyse fehlt jedoch an Nuancen auf mehreren Ebenen.

In erster Linie lägen die Zinssätze in Japan – selbst nach der erwarteten Anhebung – nur bei 0,75 % im Vergleich zu 3,75 % in den USA. Der Renditeunterschied bliebe weiterhin groß genug, um US-Assets zu bevorzugen und eine massenhafte Auflösung von Carry Trades zu verhindern. Mit anderen Worten, die BOJ wird die dovishste der großen Zentralbanken bleiben.

Zweitens ist die bevorstehende Zinserhöhung der BOJ kaum unerwartet und bereits eingepreist, wie die japanischen Staatsanleihenrenditen (JGB) zeigen, die sich nahe mehr Jahrzehnte hoher Niveaus bewegen. Die Benchmark-Rendite der 10-jährigen JGB liegt derzeit bei 1,95 %, was mehr als 100 Basispunkte über dem offiziellen japanischen Leitzins von 0,75 % liegt, der nach der Zinserhöhung prognostiziert wird. Gleiches gilt für die zweijährige japanische Rendite, die über 1 % notiert.

Diese Diskrepanz zwischen Anleiherenditen und Leitzinsen deutet darauf hin, dass die Markterwartungen auf eine straffere Geldpolitik wahrscheinlich bereits eingepreist sind, was den Schockeffekt der eigentlichen Zinssatzanpassung verringert.

"Die 1,7 % Rendite der japanischen Staatsanleihen (JGB) ist keine Überraschung. Sie ist seit mehr als einem Jahr in den Terminmärkten präsent, und die Investoren haben sich bereits seit 2023 auf eine Normalisierung der BOJ-Politik eingestellt", sagte Eamonn Sheridan, Chief Asia-Pacific Currency Analyst bei InvestingLive, in einem kürzlichen Erklärungsbeitrag.

Optimistische Stellungnahmen zum Yen

Abschließend lassen die Netto-Long-Positionen der Spekulanten im Yen nur wenig Spielraum für Panikkäufe nach der Zinserhöhung – und noch weniger Grund für Carry-Trade-Auflösungen.

Daten erfasst von Investing.com zeigt, dass die Netto-Positionierung der Spekulanten seit Februar dieses Jahres durchgehend bullisch auf den Yen ist.

Dies steht im deutlichen Gegensatz zur Mitte des Jahres 2024, als Spekulanten gegenüber dem Yen pessimistisch waren. Dies löste wahrscheinlich Panikkäufe des Yen aus, als die BOJ am 31. Juli 2024 die Zinssätze von 0,25 % auf 0,5 % anhob, was zum Abbau von Carry Trades und Verlusten bei Aktien und Kryptowährungen führte.

Ein weiterer bemerkenswerter Unterschied damals war, dass die 10-jährige Rendite kurz davor stand, erstmals seit Jahrzehnten die 1%-Marke zu überschreiten, was wahrscheinlich eine Schockanpassung auslöste. Dies ist inzwischen nicht mehr der Fall, da die Renditen, wie bereits zuvor erwähnt, seit Monaten über 1% liegen und steigen.

Die Rolle des Yen als Barometer für Risikoappetit und Risikoscheu ist in Frage gestellt worden kürzlich, wobei der Schweizer Franken als Konkurrent auftrat, der vergleichsweise niedrigere Zinssätze und geringere Volatilität bietet.

Abschließend lässt sich sagen, dass die erwartete Zinserhöhung der BOJ Volatilität mit sich bringen könnte, jedoch wird sie voraussichtlich nicht mit den Ereignissen vom August 2025 vergleichbar sein. Investoren haben sich, wie Schwab feststellte, bereits auf eine Straffung eingestellt, und Anpassungen bei der Straffung der BOJ werden voraussichtlich schrittweise erfolgen und sind bereits teilweise im Gange.

Was könnte schiefgehen?

Unter sonst gleichen Bedingungen liegt das echte Risiko in der japanischen Straffung nachhaltig gestiegene US-Staatsanleiherenditen, die die Auswirkungen erwarteter Zinssenkungen der Fed ausgleichen.

Diese Dynamik könnte die globale Risikobereitschaft dämpfen, da anhaltend hohe Renditen die Kreditkosten erhöhen und sich belastend auf die Vermögensbewertungen auswirken, einschließlich derjenigen von Kryptowährungen und Aktien.

Beobachten Sie statt eines plötzlichen Yen-Anstiegs, der Carry Trades auflöst, die umfassenderen globalen Marktwirkungen der BOJ.

Ein weiteres makroökonomisches Risiko: Präsident Trumps Vorstoß für globale fiskalische Expansion, die Ängste vor Verschuldung schüren, Anleiherenditen steigen und Risikoaversion auslösen könnte.