Підсумок діяльності за перший квартал: ринковий індекс CoinDesk зріс на 58%, зростання BTC на тлі банківської кризи

Рік у світі Крипто почався дуже добре. Bitcoin (BTC) опублікував найкращі квартальні показники за останні два роки, набравши 68% за перші три місяці 2023 року. Більш широкий ринковий індекс CoinDesk , або CMI, який охоплює понад 90% капіталізації Крипто ринку, зріс на 58% порівняно з кварталом з ефіром (ETH) і Cardano (ADA) зросла на 50% і 57% за той самий період.

Тод Грот, керівник наукового відділу Індекси CoinDesk, постачальник Індекси цифрових активів з 2014 року.

Сектор обчислень, або ЦП (+67%), виграв від позитивних настроїв навколо штучного інтелекту, викликаних дебютом ChatGPT у листопаді минулого року. Валютний сектор, або CCY (+63%), виграв від хвилювання регіональних банків США та розширення балансів центральних банків. Відновлення настроїв інвесторів у січні (див. «Січневий ефект») забезпечило пожвавлення широкому ринку після складного 2022 року. Цифровізація, або BTZ (+24%), і DeFi, або DCF (+43%), також позитивні для року.

Тож куди нам далі йти?

Цифрові активи, як правило, приносять найкращі результати, коли торгують відповідно до власного наративу (скажімо, як теза про хеджування інфляції біткойна) і відокремлюються від факторів і тем, що керують традиційними класами активів.

Поки що в 2023 році Крипто , схоже, протидіє тенденціям, що рухають акції та облігації, включаючи побоювання щодо інфляції 2022 року та кількісні обмеження у Федеральному резерві. Зараз цифрові активи мають менше спільного з акціями, орієнтованими на зростання, зі зниженням кореляції між цифровими активами та акціями. Зокрема, у Bitcoin ми також спостерігаємо посилення кореляції із золотом (позитивна) і доларом США (негативна). Наративи про «цифрове золото» та фіат «хеджування від знецінення валюти» знову з’являються та повертають увагу інвесторів.

облігації

Приріст біткойна на 25% під час регіональної банківської кризи можна частково пояснити посиленням кривої дохідності на ринку BOND .

Ми продовжуємо спостерігати помірно негативний зв’язок між змінами ціни Bitcoin та нахил кривої дохідності (використовуючи п’ятирічний та 30-річний спред прибутковості як проксі), який є ринковим проксі для очікуваних процентних ставок на основі ціноутворення BOND Казначейства США. Нещодавній пік інверсії кривої дохідності в США в +46 базисних пунктів 8 березня, безпосередньо перед крахом Silicon Valley Bank, впав до -15 базисних пунктів станом на 27 березня, оскільки ринок став менше підвищувати та знижувати ставки після SVB.

Це падіння нахилу кривої дохідності на 60 базисних пунктів (з падінням п’ятирічних ставок більше, ніж 30-річними ставками, різке зростання) у поєднанні з негативною кореляцією -0,4 між нахилом кривої дохідності та Bitcoin свідчить про те, що одну третину 25% приросту біткойна під час регіональної банківської кризи можна віднести до крутішої кривої дохідності.

Цей зв’язок між Bitcoin та кривою дохідності посилився під час заходу Silicon Valley Bank, підтримуючи наратив цифрового золота.

Оскільки баланс Федерального резерву продовжує розширюватися, лише за два тижні нові кредитні механізми, створені для пом’якшення регіональної банківської кризи в березні, скасували місяці жорсткості балансу. Дії ФРС відбуваються разом із продовженням монетарного стимулювання, що надходить від Банку Японії (купівля внутрішніх облігацій для підтримки контролю над кривою прибутковості) і Народного банку Китаю, який стимулює економіку, ослаблену карантином через COVID.

З точки зору такого дефіцитного цифрового активу, як Bitcoin, усе це обнадійливо. Але малоймовірно, що ми прямуємо до спокійного зниження бичачого ринку Крипто у 2021 році

Регіональні банківські занепокоєння США та швидке розгортання Credit Suisse (CS) підкреслили слабкі сторони традиційної фінансової системи, коли процентні ставки зростають. Незважаючи на те, що це може порадувати або розважити Крипто і критиків фракціонованої банківської системи, це джерело подальшого зменшення ризику зараження. Більшість інвестицій у цифрові активи поділяють ширший портфель із традиційними державними та приватними Ринки активів, причому рішення про розподіл капіталу в цих портфелях об’єднують ці різні Ринки за допомогою відносного вибору вартості, який сприяє та стимулює кореляції між Ринки. Крипто не може плавати поодинці.

Те, що ФРС робитиме менше підйомів і більше знижуватиме ставки, значною мірою залежить від ринку зараз і відображається у посиленні кривої дохідності, згаданому вище. Це принесло користь Bitcoin і золоту, і за рахунок долара США.

Частково ці очікування ставок можуть бути пов’язані з переходом інвесторів із банківських депозитів у зовнішні казначейські облігації для цілей корпоративного казначейського управління ризиками. Навіщо тримати депозити в регіональному банку, якщо ви можете заробити аналогічні відсотки за короткостроковими паперами без кредитного ризику потенційно хиткого банку?

Незважаючи на це, ринок, схоже, розглядає крах SVB як поворотний момент у циклі підвищення процентних ставок. Якщо жорсткість умов кредитування та стандартів кредитування почне проникати в економіку, а інфляція охолоне далі, тоді Федеральному резерву більше не доведеться підвищувати ставки, оскільки кредитні Ринки фактично посилили фінансові умови від імені ФРС.

Але якщо інфляція залишатиметься стійкою та високою, ФРС буде змушена піти проти ринкового ціноутворення та продовжити підвищення, що може спровокувати спад у 2013 році. "Істерика" та ризик ліквідації, згаданий вище.

Ліквідність на Крипто Ринки впала через обсяги торгів після FTX. Поки ціни не зростуть настільки, щоб відновити інтерес трейдерів, які залишили ринок у 2022 році, ми T очікуємо, що ситуація покращиться. У зв’язку з регулятивними діями США проти бірж і закриттям ряду банків, що надають послуги Крипто -нарощування, сьогодні залишаються додаткові перешкоди для входу капіталу на ринок цифрових активів.