Цифрове Золото: Історія, Яка Ще Пишеся

Серпень створив невеликий відбиток на довгостроковому зростанні цифрових активів. Біткоїн впав приблизно на 6,5% — це перше місячне зниження з березня — після короткочасного досягнення нового історичного максимуму в $125 000 у середині місяця. Етер, навпаки, продовжив своє сильне зростання, набравши майже 19% і піднявши свою частку у загальній ринковій капіталізації приблизно до 13%. Ця ротація з біткоїна в ефір була також помітна у ETF: фонди біткоїна зазнали рідкісних чистих відтоків, що свідчить про часткове фіксування прибутку після цьогорічного надзвичайного ралі, тоді як ETF ефіру приваблювали значні вливання, які підняли активи під управлінням до рекордних рівнів. У результаті домінування біткоїна знизилося до найнижчої позначки з січня, залишивши загальну ринкову капіталізацію цифрових активів приблизно на тому ж рівні за місяць.

Попри цю бокову динаміку, ринкова активність залишалася високою. Обсяги спотової торгівлі утримувалися вище свого дванадцяти місячного середнього рівня — незвично для зазвичай тихого літнього сезону — а ринки деривативів були не менш жвавими. Відкритий інтерес у біткойн- та ефірних опціонах досяг нових максимумів, а серпень встановив рекорд за обсягами торгівлі опціонами BTC на рівні $145 мільярдів. Імпліцитна волатильність залишалася відносно стриманою, але під кінець місяця трохи підвищилася, натякаючи на те, що ринок опціонів може недооцінювати ризики.

Поки біткойн зупинився, золото стрімко зростало. Ідеальний шторм зниження очікувань щодо ставок, стійкої базової інфляції, розширення торговельних дефіцитів, ослаблення долара, геополітичних ризиків та зростаючої політичної невизначеності сприяв досягненню жовтим металом послідовних історичних максимумів. Звільнення члена Федеральної резервної системи Ліси Кук адміністрацією Трампа додатково посилило занепокоєння щодо довгострокової незалежності Федерального резерву. Доходність казначейських облігацій майже не змінилась, але золото — як традиційний захист від інфляції та системних ризиків — різко підскочило. Біткойн, однак, торгувався нижче в день, коли ця новина з'явилася.

Це піднімає постійне питання про те, чи справді біткойн заслуговує на звання «цифрового золота». Його обмеженість та лібертаріанське походження підтримують цю аналогію, але дані дають більш нюансовану картину. Короткострокові кореляції між біткойном і золотом були непостійними, коливаючись близько 12% та 16% як на 30-, так і на 90-дневних відрізках часу. На більш довгострокових горизонтах (180 днів) середня кореляція трохи вища, але все ще низька. Іншими словами, ці два активи не рухалися надійно разом. Однак з початку 2024 року середня ковзна 180-денна кореляція показала значне зростання до приблизно 60%. Цей ефект помітний і на коротших часових проміжках, хоча й менш виражений. Одне з розумних тлумачень полягає в тому, що наратив «цифрового золота» починає міцніше закріплюватися серед інвесторів у міру дорослішання класу активів.

Також варто пам'ятати, що саме золото має неоднозначну репутацію як макроекономічний та інфляційний захист. Воно не відстежує споживчі ціни щомісяця, хоча протягом десятиліть зберігає купівельну спроможність краще за більшість активів. Дослідження також показують, що золото може слугувати безпечною гаванню під час періодів екстремального стресу на фондовому ринку, але не завжди, про що свідчать його змішані взаємозв’язки з індексом VIX.

Щодо біткоїна, наратив все ще перебуває у стані змін. Деякі інвестори розглядають його як технологічний проект; інші ж бачать у ньому зростаючий макрогедж. Ми вважаємо, що останній підхід виявиться більш стійким із часом. На відміну від інших блокчейнів, обмежена масштабованість біткоїна, жорстке управління та відсутність тьюрінг-повноти означають, що він навряд чи стане багатофункціональною платформою. Інші протоколи набагато краще підходять для цієї ролі. Натомість довгострокова цінність біткоїна базується на його дефіцитності та нейтральності — характеристиках, які резонують із грошовою роллю золота.

Звісно, такі наративи потребують часу для зміцнення. Золото знадобилося тисячоліттями, щоб стати широко визнаним засобом збереження вартості. Біткоїну, у порівнянні, лише шістнадцять років, і він уже досяг вражаючого рівня визнання та впровадження. Аналогія з «цифровим золотом» може наразі не бути повністю підтвердженою даними, але надто рано її відкидати. Якщо судити з історії, ця історія досі пишеться.

Юридичне застереження

Інформація, представлена, показана або іншим чином надана, призначена виключно для освітніх цілей і не повинна розглядатися як інвестиційна, юридична чи податкова консультація, а також не є пропозицією продати або закликом до пропозиції придбати будь-які інтереси у фонді чи іншому інвестиційному продукті. Доступ до продуктів і послуг Lionsoul Global Advisors підпорядковується вимогам відповідності та остаточним умовам документів між потенційними клієнтами та Lionsoul Global Advisors, які можуть час від часу змінюватися.