Представитель ФРС США Барр описывает риски, которых следует избегать в будущих регулированиях стейблкоинов

ВАШИНГТОН, О.К. — Криптосектор и некоторые финансовые гиганты Уолл-стрит стремительно работают над созданием инфраструктуры для стейблкоинов задолго до того, как американские регуляторы введут свои правила, и в четверг губернатор Федеральной резервной системы Майкл Барр напомнил юридическим экспертам отрасли о риски, связанные с номинально безопасными активами.

"Выпуск ликвидных обязательств, подлежащих выкупу по номиналу, но обеспеченных активами, даже высококачественными, по которым у кредиторов могут возникнуть вопросы, делает частные деньги уязвимыми к риску банкротства," — заявил Барр на мероприятии DC Fintech Week в Вашингтоне, отметив, что допустимые резервы, такие как незастрахованные депозиты, могут представлять опасность."

Он был главным руководителем финансового надзора Федеральной резервной системы в должности предыдущего вице-президента совета, но ушёл в отставку с приходом администрации президента Дональда Трампа. Сектор цифровых активов рассматривал Барра как часть тренда «дебанкинга», при котором представители отрасли обвиняли банковских регуляторов в поощрении банков уходить из их бизнесов, и Федеральная резервная система вместе с другими регулирующими органами США недавно отменил более жесткую политику в области криптовалют которые они предприняли в течение его срока.

Однако Барр остается в составе семичленного совета ФРС и предупредил агентства, разрабатывающие правила для стейблкоинов — включая его собственное — о «долгой и болезненной истории частных денег, созданных с недостаточными мерами защиты.»

Барр привел в пример американский опыт с денежными рыночными фондами, отметив, что Reserve Primary Fund «сломал цену» — упал ниже стоимости в 1 доллар за акцию — в 2008 году, когда начался мировой финансовый кризис, и как более недавняя пандемия COVID вновь оказала давление на такие фонды.

Несмотря на проход Закона о руководстве и установлении национальных инноваций для стабильных монет США (GENIUS), банковские регуляторы еще не разработали правила, необходимые для его реализации, оставляя отрасль в своего рода нерегулируемой серой зоне. Пока ситуация остается такой, ведущая в мире стабильная монета, USDT компании Tether, управляется офшорно и по резервному подходу, который не соответствовал бы ожидаемому американскому стандарту (хотя Tether также является планирование полного выхода на рынки США).

"Эмитенты стейблкоинов традиционно получают прибыль от инвестирования резервных активов и, следовательно, имеют высокую мотивацию максимизировать доходность своих резервов, расширяя спектр риска максимально широко, — отметил Барр. — Расширение границ допустимых резервных активов может увеличить прибыль в благоприятные периоды, но ставит под угрозу доверие во время неизбежных периодов рыночного стресса."

"В целом, я согласен со всеми его словами, — сказал Кори Тен, вице-президент и заместитель главного юрисконсульта по глобальной политике в Circle, эмитенте USDC, ведущей стейблкоины на основе доллара США.

"В процессе разработки правил предстоит проделать большую работу", — заявил представитель Circle на том же мероприятии в Вашингтоне, выступая сразу после Барра. "Последнее, чего мы хотим в Circle, — это разрешающая среда."

Барр отметил включение незастрахованных депозитов в качестве потенциальных резервов для эмитентов в рамках GENIUS, указав, что они представляли собой «ключевой фактор риска во время банковского кризиса в марте 2023 года». Он также обратил внимание на так называемый «overnight repo» как компонент резерва, который «может включать потенциально волатильные активы».

Во время кризиса 2023 года среди технологически ориентированных банков США Circle имела до 8% своих резервов в обанкротившемся Silicon Valley Bank, стоимостью более $3 миллиардов, что вызвало поспешность с выкупом USDC , что временно вывело его с привязки к доллару. Другие известные стейблкоины также отклонились от привязки, в том числе в коллапс Terra's UST в 2022 году.

Барр предложил гипотезу в отношении Закона GENIUS, предположив, что поскольку биткойн BTC$67 623,46 является законным платежным средством в Сальвадоре, можно выдвинуть аргумент в пользу того, что операции с биткойном в рамках репо могут считаться приемлемым резервным активом.

Федеральным и государственным регуляторам необходимо разработать «комплексный набор правил, который сможет заполнить важные пробелы и обеспечить надежные защитные меры для пользователей стейблкоинов, а также снизить более широкие риски для финансовой системы», — заявил Барр.

Тем не менее, поскольку эмитенты могут находиться под регулированием различных государственных органов как на федеральном, так и на региональном уровнях, он предупредил о риске арбитража, при котором эмитенты выбирают наиболее лояльного регулятора, несмотря на намерение закона GENIUS обеспечить их существенное сходство.

Во время кризиса 2008 года рисковое подразделение американской компании American International Group находилось под контролем менее эффективного федерального регулятора — Управления по надзору за сбережениями (Office of Thrift Supervision), а большая часть других операций осуществлялась под наблюдением различных государственных контролирующих органов, что привело к незамеченные риски что в конечном итоге поставило под угрозу более широкую финансовую систему. (OTS впоследствии был распущен.)

Читать далее: Генеральный директор Tether заявил, что готов сотрудничать с GENIUS для выхода на рынок США, Circle сообщает, что все уже готово